股票：尚未走出困境 - 彭博社

来自标准普尔股票研究

不幸的是，波动性是近期观察股市时的主要主题之一，如果这种情况持续下去，我们相信这将对股市产生看跌的后果。

股市在6月15日星期四大幅反弹，扭转了之前又一个糟糕的一周。标准普尔500指数上涨了2.1%，是自2003年10月1日以来的最佳百分比涨幅。纳斯达克指数上涨了2.8%，是自2004年3月25日以来的最大涨幅。不幸的是，最近的大多数重大变动都是向下的，很多时候，最大的单日跳涨发生在熊市期间。

当查看任何主要股票指数的短期图表时，股市的不稳定性相当明显。例如，标准普尔500指数在5月5日开始的5周内下跌了5.5%，是自2003年2月以来的最大跌幅。从日常波动性来看，我们发现标准普尔500指数（从5月5日开始）在29天中有11天上涨或下跌至少1%。这与2004年3月/4月期间的情况相匹配，当时股市在2003年3月低点大幅上涨后处于修正阶段。

那么，市场是否已经走出困境，还是会有更多损失？从我们的角度来看，短期内还为时尚早。有许多技术信号表明短期底部即将到来，但在这种环境下，等待一些强有力的确认更为安全。在修正的最后一周左右，牛市中一些最强的领头羊与市场其他部分一起被打压。很多时候，市场在那些表现最好的股票最终受到冲击之前并不会见底。

从另一个积极的角度来看，标准普尔500指数在6月14日星期三找到了支撑并反弹，位于20个月指数移动平均线之上。我们认为，保持在这个关键的长期平均线之上对股市的健康至关重要，因为从历史角度来看，这个平均线在牛市期间提供了良好的支撑。我们认为，如果跌破这个平均线，并且10个月指数移动平均线向下交叉20个月平均线，这将是一个主要信号，表明股市已经从牛市转变为熊市。

看起来股市至少在上周形成了一个短期低点。我们认为，标准普尔500指数的上行潜力在1260到1280区间，因为在这个范围内有相当多的阻力。从5月底的小幅整合来看，图表阻力位于1260到1290之间。到目前为止，修正的50%回撤目标为1273水平。最近高点的趋势线阻力在1270。50日、150日和200日指数移动平均线都位于1262到1277之间。考虑到上方有如此多的集中阻力，我们认为“500”在第一次尝试中不太可能直接突破所有这些阻力。

如果指数能够在短期内延伸到这个范围，然后回落并朝着最近的低点1220附近下跌，我们希望看到回测伴随较轻的成交量。如果在日线图上出现一些积极的动量背离，那也将是一个积极的信号。此外，在测试期间内部指标的改善也将是一个加分项。在我们看来，随后在高于平均成交量的情况下出现强劲反弹，将推动标准普尔500指数突破形成的临时高点。如果这一切发生，那么从技术上讲，我们可以认为市场在短期到中期内已经走出了困境，并且确认了双底反转形态。在那之前，我们认为需要保持谨慎。

在内部，我们认为市场已经被洗盘。6月13日，纽约证券交易所52周新低的数量加上纳斯达克新低的数量达到了515，达到了超卖或洗盘水平。这个低点的数量非常接近2005年10月看到的水平，那是市场最后一个中期底部。在过去的几年中，当新低的总和上升到416或以上时，市场底部就接近了。然而，这假设我们仍然处于牛市中。在熊市期间，新低的数量在中期底部上升到更高的水平。这是许多原因之一，因此总是安全地等待确认低点已经形成。关于价格和内部数据的超卖读数在牛市期间表现良好，但在熊市期间可能是一个陷阱。

自2003年3月以来，纽约证券交易所的上涨/下跌线一直处于上升趋势，但在我们看来，它开始发出长期警告信号。虽然A/D线在过去三年中绘制出一系列更高的高点和更低的低点，但在过去一年中，上涨的斜率显然恶化。最近，A/D线首次突破了自去年十月以来的50日和150日指数移动平均线。A/D线目前正在测试其200日平均线，这是在这个牛市中的第一次。如果跌破200日平均线，将是牛市的又一根钉子。此外，A/D线的10日指数移动平均线自2003年6月以来绘制出一系列更低的高点，说明随着牛市的老化，上涨变得更加挑剔。

投资者情报对通讯作者的调查迅速显示出看跌情绪的回升，从逆向观点来看，这可能是一个积极的信号。最新的统计数据在考虑到迄今为止相对较小的修正时，显得有些惊人。看涨情绪已降至38.7%，这是自2002年10月熊市低点以来的最低水平。看跌情绪跃升至34.4%，这是自2003年4月以来的最高水平，正是在熊市的最后低点之后。这是自2003年3月以来看涨和看跌情绪之间最均匀的分布。

不幸的是，正如上述内部数据所提到的，如果价格继续下跌，情绪可能会继续向看跌阵营移动。例如，在2002年10月的熊市低点，看跌情绪超过看涨情绪15个百分点。那实际上是看跌情绪大于看涨情绪的最后一次。

虽然我们确实预计会有一些短期的缓解，但我们认为最好在任何反弹时减轻持仓。