油田中的花卉交易 - 彭博社

Mark Morrison

2006-06-22

自从2003年能源股的巨大牛市开始以来，这一直是一种可靠的投资策略：在任何重大回调时购买股票，并让它们上涨。但是，最近几周，许多新的负面分析使这些股票大幅下跌，一些股票从近期高点下跌了20%到30%。买入回调仍然是一个成功的公式吗？可能是的。

当然，有很多理由让人感到担忧。高企的原油价格削弱了全球需求增长。该行业推动新产能的努力开始见效，生产出更多的原材料和产品。库存高企，这可能会突然压低价格——看看天然气价格的暴跌就知道了。该行业面临着从钻井平台到工程师的各种成本压力。此外，联邦储备可能会在加息方面过度，导致美国经济陷入衰退，这将抑制这个消费大国的购买力。

跟随资金流动。

尽管如此，对于许多能源股票来说，前景依然乐观。今年和明年的利润势头强劲，流动性极大，即使油价大幅下跌，也不会对行业的大部分领域造成极大的财务压力。对于大多数大型公司来说，这意味着股息是安全的，大规模的股票回购可能会继续缓冲任何下行风险。小型公司的股票则有另一种安全网：如果它们下跌得很厉害，就会成为被竞争对手收购或接管的候选者。

就在今天（6月23日），安达科石油（APC）宣布计划收购凯尔-麦基（KMG）和西方天然气资源（WGR），交易总额超过200亿美元。能源合作伙伴有限公司（EPL）同意以8亿美元收购另一家位于路易斯安那州的勘探和生产公司，石头能源（SGY）。石头曾是平原勘探与生产（PXP）的目标。

聪明的钱已经开始涌入这个行业。看看一些非常聪明的钱在做什么。理查德·金德，金德摩根（KMI）的精明创始人和首席执行官，正在带领一组管理层和机构以134亿美元的价格将这家管道公司私有化，或每股100美元——比其收购前价格溢价18%。Tenaris SA（TS），阿根廷Tehint的一个单位，同意以42%的溢价收购另一家无缝油气管道制造商，美国的Maverick Tube（MVK）。对冲基金JANA Partners希望以约18亿美元收购休斯顿勘探（THX）的90%股份。总体而言，根据汤森金融的数据，截至6月20日，宣布的能源交易比2005年同期增长了约32%。 “我们预计并购将保持强劲，”高级研究分析师理查德·彼得森说。

库尔特·哈利德，RBC资本市场的石油服务分析师，认为大规模抛售是由于宏观经济担忧——特别是美联储可能会过度加息，导致经济在三到六个月后出现下滑。“我无法确定石油服务行业中有什么变化为负面，甚至是持平。投资者似乎在对经济做出判断，而现在行业基本面似乎并不重要，”他说。哈利德承认他不知道经济是否会下滑，但他指出，市场预测的衰退次数往往超过实际发生的次数。

多样化。

鉴于当前的环境，最佳的投资选择是什么？能源行业的共同基金——由富达投资、先锋集团等公司提供的那种——非常合理。这样，如果某家公司遭遇中断或其他挫折，持有其他公司的股票所带来的多样化就能拯救局面。此外，大多数分析师认为，包括雪佛龙（CVX）、康菲石油（COP）和埃克森美孚（XOM）在内的主要公司在最近的回调后价格合理，且足够大以承受能源市场的持续动荡。

想要承担更多风险以获得更大的收益机会吗？可以关注服务和设备公司。奥克基金的联合经理埃德·雅尔登（Ed Yardeni）在6月20日的市场简报中表示，这个行业是“应对高油价的最佳方式，尽管不一定是上涨的油价”。他预计油价将回落到每桶55到60美元的范围，因为当前10到20美元的地缘政治溢价在如此多的供应涌现时并不合理。标准普尔的分析师最近推荐了该行业的几只股票，包括贝克休斯（BHI）、纳博斯工业（NBR）和BJ服务（BJS）。

服务行业的良好投资。

哈利德认为，在通常波动的服务和设备行业中，有一些股票提供了更多的安全缓冲。他指出，海洋钻探（RIG）和诺布尔公司（NE）这两家钻探公司拥有强大的业务基础，业务延续多年。“这两家公司有许多不同的合同，从2007年到2009年都有良好的条款，”他说。海洋钻探在6月22日宣布，挪威水电公司（NHY）授予其两份总额为9.5亿美元的长期合同。其中一份合同将持续到2013年，涉及建造和运营一艘能够在深达12,000英尺的海域作业并钻探至40,000英尺的钻井船。哈利德还看好海洋工程国际（OLL），该公司提供深海服务，例如派潜水员进入海洋铺设管道和进行安全检查。这种专业化使得海洋工程国际比其他参与者对美国天然气勘探的依赖程度更低——这一市场领域可能特别容易受到任何经济疲软的影响。由于美国的持续经济增长至关重要，大型天然气生产商和专注于下游精炼和营销业务的公司被视为风险更大的投资。

当然，在始终波动的能源行业中没有绝对的保证。全球经济增长的突然中断可能会使股票进一步下跌。然而，需求上升的长期趋势（尤其是在中国、印度和其他发展中国家）以及供应的有限增长似乎很可能继续推动能源需求上升。现在，投资者似乎过于关注可怕的可能性，而没有足够关注行业的坚实基本面和不断膨胀的利润。这正是创造购买机会的扭曲。