咀嚼这些数字，本 - 彭博社

在距离联邦储备局关于利率的“数据依赖”决定还有六天之际，6月23日又有更多关键经济数据供本·伯南克及其团队消化。5月份的耐用品订单数据下降了0.3%，略低于华尔街的预期。但报告的另一个关键组成部分——出货量，在广泛的强劲表现下上升了2.6%，此前4月份经过修正的下降为1.2%（之前为-1%）。5月份的资本品数据和库存数据也比预期稍强。总体而言，5月份的订单低于预期，而出货量超出预期。然而，这些意外幅度较小，对第二季度的展望几乎没有改变。

美联储将在6月28日至29日的政策会议上权衡5月份的耐用品数据以及其他一系列数据。尽管市场上有关于6月会议上加息50个基点的传言，但我们认为，在5月份核心消费者价格指数和其他价格指标加速上涨之后，将联邦基金目标利率提高25个基点至5.25%几乎是板上钉钉的事情。我们还预计会议后的声明将带有鹰派倾向，与我们现在预测的8月份再加息至5.50%一致。

就我们而言，我们将继续假设第二季度国内生产总值增长率为3.3%，在第一季度增长率从5.3%上调至5.6%之后。尽管这些数字标志着第一季度和第二季度之间的放缓，但第二季度的增长率仍然保持强劲。考虑到6月份的情绪、信心、销售和申请数据均表现良好，经济似乎在第二季度结束时表现稳健，这对第三季度是个好兆头。

令人惊讶的增长。

仔细查看耐用品报告，订单疲软主要是由于民用飞机订单下降了18%。运输订单在4月份下降12.7%后下降了2.6%，尽管汽车订单意外增长2.5%部分抵消了该行业的整体数据。排除飞机后，订单在4月份下降1.0%后反弹了0.7%。

库存上升了0.4%，而4月份的增幅为1.1%（修正自0.8%）。库存与销售（I/S）比率在之前跳升至1.35后回落至1.32。

非国防资本品订单在4月份下降6.3%基础上再次下降1.9%，而非国防资本品出货量在4月份下降1.1%后上升了2.1%。排除飞机的非国防资本品订单在4月份下降1.9%后上升了1.0%。

强劲的波音。

国内生产总值的设备和软件组成部分在第二季度有望实现10%的实际增长，继第一季度的13.8%增长之后，而工厂库存预计将为第二季度的GDP增长增加约50亿美元。

我们将假设5月份工厂订单增长0.3%，出货量增长1.9%，因为非耐用品的出货量和订单增长1%，主要受另一轮价格强劲的推动。对于商业库存，我们将继续假设5月份增长0.5%，这与4月份的0.5%增幅相符，并且我们将在第二季度的GDP增长假设中假设6月份再增长0.5%。

本月飞机订单对耐用品产生了负面影响，但波音（BA）的订单趋势依然强劲，耐用品和工厂报告中的飞机出货量数据继续超出预期。预计在5月份的低于预期报告后，运输行业在未来几个月将出现显著的上升，近期空客的麻烦可能会促使波音的订单在至少第三季度之前有所回升。

到五月的库存增长路径与第二季度对GDP增长的库存贡献为60亿美元是一致的，此前第一季度有类似规模的减去。整体I/S比率仍然较低，工厂耐用品的I/S比率在五月回落至1.32，保持了这一重要行业的精简路径。