另一种发放期权的可疑方式 - 彭博社

当谈到可疑的股票期权做法时，所谓的追溯定价——为了确保高管获得更大的收益而追溯授予期权——可能只是冰山一角。

甚至更多的公司可能参与了“春季加载”，故意在积极消息发布前或在坏消息导致股票下跌后大量发行期权。自从*《华尔街日报》* 在三月份首次报道追溯定价问题以来，调查人员、分析师和投资者一直在仔细审查公司文件，以寻找不当行为。这可能会给更大范围的公司及其股东带来麻烦。“时间问题可能比追溯定价更严重，”投资顾问公司Institutional Shareholder Services Inc.的执行副总裁Patrick McGurn说。“很多人都很担心。”最坏的情况是：联邦检察官可能会提出重罪欺诈指控。

已经爆发了一起春季加载丑闻。6月12日，医疗设备制造商Cyberonics Inc.披露了证券交易委员会对其期权做法的调查。该调查是在分析师Amit Hazan提出关于2004年6月15日授予Cyberonics董事长、首席执行官兼总裁Robert P. Cummins及其他两人的期权问题后进行的，授予时间恰好是在食品和药物管理局小组建议批准Cyberonics治疗抑郁症设备的几个小时后。

交易在6月15日因新闻公告而暂停。但授予的价格为19.58美元，即6月14日的收盘价。当股票在6月16日以31.70美元开盘时，涨幅达到62%，康明斯瞬间获得了180万美元的纸面利润。尽管股票此后下跌，康明斯的期权尚未被行使，仍然上涨了大约10%，而在6月16日购买的投资者则下跌了30%或更多。在一份SEC文件中，首席财务官帕梅拉·B·韦斯特布鲁克表示，这些期权是“经过适当批准、定价，并以公平市场价值授予的。”该公司拒绝进一步评论。

赛博诺克斯是首批因在好消息之前发行新期权而受到针对的公司之一，而不是因追溯日期而受到指控——但其他公司可能会跟随其后。自3月以来，大约有40家公司被SEC和司法部卷入调查。薪酬专家表示，随着90年代中期期权的激增，提前安排期权变得普遍，尤其是在科技公司中。在为管理公司股票期权计划的员工举办的会议上，麦格恩表示，“人们公开讨论如何安排期权以获得最大的收益。”

“内部知识”

但与新闻积极挂钩的授予可能违反民事和刑事法律。“如果一家公司知道这个季度会很好，并且发布了一大批期权，他们是否掌握了重要的内部信息？绝对是，”投资顾问公司Glass Lewis & Co.的高级研究分析师托德·M·费尔南德斯说。

不过，证明公司知道这些信息会推高股价可能会很困难。“这是一个更灰色的领域，”费尔南德斯说。关键问题是：这是否是一次性授予，似乎与早期的奖励不一致？如果是，这就很可疑；例如，授予恰好在一个备受期待的产品发布或监管批准之前，将引发更多问题，而不是在预定收益之前的常规奖励。在时机显得特别恶劣的情况下，前SEC执法律师和联邦检察官雅各布·S·弗伦克尔表示，指控可能从民事披露违规到刑事证券、邮寄和电信欺诈不等。

许多事情取决于董事会的角色。如果董事会在好消息之前批准了一项赠款，那么董事和高管都可能面临内幕交易的指控。如果董事会不知道即将发生的事件——或者它将赠款的时机委托给了高层管理人员，而这些管理人员在消息公布之前就发行了期权——那么从法律上讲，这笔交易可能与高管在公告之前购买股票没有太大区别。这可能会带来麻烦。

作者：简·萨辛