共同基金：重新回归行动 - 彭博社

在上一个牛市的高峰期，佛罗里达州奥兰多的会计师英格丽德·戈德堡（现年58岁）将大部分资金投入了高增长股票和特定行业的科技共同基金。波士顿的帕特里克·莫纳汉（现年31岁）刚刚开始他的管理咨询职业。他将仅有的1万美元投入了当时流行的股票，思科系统（CSCO）和戴尔电脑（DELL），尽管他的祖父曾是一名共同基金经理，家人也劝他使用基金。

戈德堡和莫纳汉没有太多共同点，除了他们在2000年至2002年股市崩盘时都遭受了损失。而且，他们都依靠共同基金，在财务顾问的帮助下，恢复他们的财务健康。

到目前为止，一切都很好，即使最近全球股市下滑。“现在我已经实现了多元化，这真的很好，”莫纳汉说。“我正在飞速增长，”戈德堡说，她计划在四年内退休。“未来看起来很光明。”事实上，对于9100万投资共同基金的人来说，未来看起来要光明得多。

当然，交易所交易基金（ETF）和对冲基金似乎占据了所有的头条新闻，并且也吸引了大量的新资金。但以它们自己安静的方式，共同基金正在吸引巨额资金。2005年，它们的净流入达到了2550亿美元，到4月几乎达到了1450亿美元。然而，自那时以来，投资者已经撤回了60亿美元——主要来自国际共同基金，依据加利福尼亚州阿卡塔的基金追踪公司AMG数据服务的统计。

对于共同基金的死亡，这个在几年前常被提及的说法，现在看来并不成立。当时，基金正遭受来自互联网泡沫破裂市场和涉及十多家公司的交易丑闻的双重打击。事实上，在2003年，投资者第一次在超过二十年内从基金中撤出的现金超过了投入的现金。

如今，共同基金的资产已膨胀至创纪录的9.5万亿美元，较2000年的近7万亿美元有所增加。尽管批评者多年来抱怨共同基金未能超越市场指数，但共同基金为股东们做得更好。从2002年到2005年，它们的表现超过了股市，平均股票基金的收益为16.9%，而标准普尔500指数上涨了15.2%，根据标准普尔的数据，标准普尔和 商业周刊 一样，均由麦格劳-希尔公司（MHP）拥有。

对于投资者来说，拥有共同基金的成本也在降低。根据芝加哥基金追踪公司晨星（MORN）的一项新研究，费用已连续两年下降。与此同时，越来越多的基金公司采取措施保护股东，包括关闭基金以防止新投资者进入以维持业绩，并增加赎回费用以防止频繁交易。

最令人惊讶的消息是：投资者似乎终于变得更聪明，知道该购买哪种基金，并且他们持有基金投资组合的时间更长，这转化为更好的回报。晨星董事总经理唐·菲利普斯表示，加上一些监管审查，共同基金投资者今天的状况比六年前要好。“许多方面都在发生好事，”他说。“基金行业从股市泡沫的崩溃和共同基金丑闻中学到了很多教训。”

这些丑闻使投资者纷纷逃离许多受到牵连的基金公司，包括Janus Funds（JANSX ）和Putnam Investments（MMC ）。与此同时，创纪录的资金涌入无污点的公司，如Capital Research & Management的American Funds、Fidelity Investments和Vanguard Group。

当然，棘手的问题仍然存在。批评者表示，基金销售方式需要改变，认为顾问和经纪人推荐基金更多是为了支付给他们的佣金，而不是为了股东获得的表现。供应也是一个问题：选择近9000只共同基金，基金数量实在太多，导致成本上升和监管不足。从理论上讲，行业整合应该消除不良基金，并用更好的选择取而代之。但这并不总是发生。当富国银行收购Strong基金时，一些花哨的投资组合，包括Strong Dow 30 Value，被合并得无影无踪。但其他基金的表现，如富国优势平衡基金（前身为Strong Balanced），却未能令人印象深刻。“对股东来说情况更好吗？也许好一点，”Vanguard Group的创始人、低成本指数基金投资的倡导者约翰·博格尔说。“这足够好吗？”博格尔问。“远远不够。”

一如既往，表现仍然驱动基金流动。根据AMG数据服务，最近几周股市下跌，从5月到6月初，美国股票基金流出超过60亿美元。虽然这可能让博格尔感到不安，因为投资者仍然认为他们可以战胜市场，但去年流入主动管理的共同基金的资金超过了流入交易所交易基金和对冲基金的总和。“这显示了投资者对共同基金作为投资工具的信心，”标准普尔投资顾问公司的董事总经理菲利普·爱德华兹说（MHP ）。

当然，在更长的时间段内，基金仍然落后于标准普尔500指数。根据波士顿金融服务顾问Dalbar的数据，典型股票基金投资者在过去十年中获得了年化5.8%的收益，而标准普尔500指数为9.1%。这因为他们通常在基金表现良好后才会购买。Dalbar调整收益以反映这种行为。因此，在20年的时间里，基金投资者仅获得了3.9%的收益，而标准普尔500指数为11.9%。

不过，近年来帮助投资者获得一些业绩优势的是费用的降低。你可以感谢Eliot Spitzer为一些降低的共同基金成本。纽约州检察长对基金公司在2003年夏季进行市场时机和延迟交易行为的调查导致了减少共同基金费用的和解。根据晨星的一项研究，2005年，典型的个人投资者在美国股票基金上的费用为0.93%——即每投资10,000美元支付93美元——而2004年为0.99%。投资公司协会（ICI）刚刚发布的研究得出了类似的结论。这些看起来可能不是巨大的削减，但它们是显著的，因为基金费用下降得非常缓慢。

投资者正在注意到这些费用。来自新泽西州马尔顿的财务顾问Tom Meyer向他的客户发送基金事实表，他们越来越关注成本。“我的客户开始意识到费用——虽然没有我希望看到的那么多——但比我在24年中见过的要多得多，”Meyer说。

另一个大惊喜是：基金投资者似乎不那么急于行动。根据Dalbar的研究，投资者平均持有他们的基金投资组合4.3年，而2001年为2.7年。这是因为更多的基金是通过顾问销售的，这意味着资金更“粘性”——它保持不变，而不是追逐热门表现。最近的一项ICI研究发现，73%的受访投资者在购买共同基金之前咨询了顾问。“人们比我们想象的要聪明，”ICI主席Paul Schott Stevens说。近四分之三的受访基金投资者希望在购买股份之前了解基金的费用和支出，超过三分之二的人审查或询问了基金的历史表现。

与此同时，顾问们并不是仅仅把当日的产品强塞给客户。他们在管理资金方面做得更好，并收取固定费用而不是依赖佣金。“这是行业格局的显著变化，”东格林威治（罗德岛）基金顾问Geoff Bobroff说。这些金融专业人士值得一些赞誉，因为他们改变了自己的做法。“越来越多的顾问意识到多样化的重要性，”佛罗里达州博卡拉顿的金融顾问Keith Singer说。因此，根据波士顿的一家金融服务公司Financial Research的数据，投资者正在向资产配置基金投入现金——截至目前，今年已超过210亿美元。这些投资组合的美妙之处在于它们提供了预定的股票、债券和现金的组合。

其中最受欢迎的是目标到期基金，这是一种带有到期日期的基金组合。这些基金提供了最简单的多样化方式之一。例如，假设您计划在2025年退休。您购买一只目标日期为2025年的基金。随着您接近目标日期，该基金的资产组合将从更激进的股票转向保守的债券和现金持有。总体而言，资产配置基金占新基金销售的26%，而1999年仅为2%。一旦投资者购买这些基金，他们很少会出售。“资产配置基金的保留期显著增加，”Dalbar总裁Louis Harvey说。

ICI的研究表明，典型的基金投资者似乎并不太关心基金治理，但基金丑闻在基金运作方式上留下了重要遗产——这对股东有利。虽然基金董事会曾被视为只会盖章，但至少有一些现在采取了积极的立场。也许最显著的独立表现是管理Clipper Fund的董事会在资深经理James Gipson和两位同事去年年底离职时的反应。董事会没有自动批准Old Mutual选择的替代者，而是进行了自己的搜索，并聘请了专注于价值股票的Davis Selected Advisors作为Clipper的新经理。“在基金行业，大家都表现得很好，”Morningstar的Philips说。

最佳行为可以导致一些最佳实践。根据晨星的数据，自2000年以来，已有超过300只基金关闭了对新投资者的开放。基金关闭对现有股东是有利的，因为大量现金涌入可能会压倒基金经理，导致他们在忙于投资资金时做出错误决策。到目前为止，在2006年关闭的值得注意的基金包括富达日本小型公司（FJSCX）和富达对冲基金。

共同基金可能正在拒绝新投资者，但新的交易所交易基金正在吸引他们。目前有大约250只ETF可供投资者选择，还有更多正在美国证券交易委员会注册。这些基金像股票一样被买卖。最好的ETF提供了一种低成本的方式来跟踪主要市场指数，如标准普尔500指数。但现在一系列特定行业的ETF正在推出，包括专注于白银、石油、医疗设备和住宅建筑的ETF。6月16日，智慧树投资公司由前对冲基金经理迈克尔·斯坦哈特、沃顿商学院教授杰里米·西格尔和拥有现已停刊的个人投资者杂志的乔纳森·斯坦伯格共同创立，推出了20只交易所交易基金。（斯坦伯格与商业周刊专栏作家玛丽亚·巴尔蒂莫罗结婚。）

推出新ETF的热潮让新泽西顾问迈耶想起了1999年，当时一大批科技基金上市。“这真是令人恐惧，”他说。尽管ETF资产在截至4月的12个月内翻了一番，但投资于这些基金的3850亿美元仍然是微不足道的份额——约4%——与传统共同基金相比。

基金行业的巨头们正迅速进入ETF市场。拥有AIM基金的AMVESCAP正在收购PowerShares资本管理公司（AVZ ）。最近的投资公司协会会议的展览大厅里挤满了希望加入交易所交易热潮的风险投资家，晨星公司的菲利普斯说。“试图从ETF中赚钱的人数令人担忧，”他说。

至少目前，投资者对共同基金的投机减少，他们正在做出更明智的投资决策。“公众因丑闻而受到伤害，市场吸取了教训，但他们会保持这个教训多久？”费城的共同基金顾问伯顿·格林瓦尔德问道。虽然记忆往往很短暂，但投资者对共同基金的兴趣将持续存在。

作者：劳伦·杨