股票警示标志 - 彭博社

bloomberg

2006-06-26

上周股市稳定；然而，在我们看来，从图表模式的角度来看，没有迹象表明已经达到中期底部。我们在价格动量、市场内部和情绪方面看到了极端读数，但在价格和成交量确认之前，最好保持谨慎。债券收益率突破至自2002年5月以来的最高水平，而原油价格则继续在狭窄范围内波动。

从技术上讲，主要指数仍处于可定义的下行趋势，自5月初达到峰值以来，形成了一系列更低的高点和更低的低点。虽然有一些间歇性的反弹，其中一些非常强劲；然而，没有任何向上的跟进。在强劲上涨的日子里，成交量也没有很大，这也是我们认为底部尚未形成的另一个特征。市场缺乏强有力的领导力，这也是市场转向更看涨模式的另一个迹象。

在我们看来，标准普尔500指数的关键下行水平是6月13日的最新收盘低点1223.69。许多中期底部的特征是价格测试的一个阶段。因此，我们认为在看到可持续的上涨之前，成功测试这个低点是必要的。如果测试发生在成交量减少且内部数据不那么糟糕的情况下，我们认为测试成功的机会会大大增加。我们认为，强劲突破1223.69将为测试10月份的低点（在1170到1200区间）打开大门。其他重要的长期支撑位包括20个月的指数移动平均线在1225，以及2004年8月和2005年10月低点的趋势线支撑在1237。

我们认为短期内的任何反弹都可能会失败，因为上方有太多的阻力，并且集中在一个非常狭窄的区域。来自5月底短暂横盘整理的图表阻力位于1260到1290区域。最近修正的50%回撤目标为1273水平，而61.8%的回撤位于1286。最近高点的趋势线阻力位于1260。200日简单和指数平均线位于1262，50日指数移动平均线在1271，而65日平均线在1274。在过去，集中支持或阻力区域在初次挑战时往往很难突破。

有时引领美国股市的一个指数是英国的金融时报-股票交易所100指数，或称FTSE。FTSE在4月21日达到峰值，约在美国主要指数达到峰值的两周前。该指数目前正在形成一个潜在的双底，远远领先于美国指数。我们认为，为了让FTSE完成这个反转模式，最近的阶段性高点5791必须被突破。最近的低点略低于第一个低点，并在日线图上形成了一些积极的背离。14日相对强弱指数（RSI）与日线移动平均收敛/发散（MACD）一起创下了更高的高点。

然而，周线技术指标则表现不一。周线RSI超卖，而周线MACD则呈现看跌。此外，5791的图表阻力位于5787的65日指数移动平均线。我们认为FTSE成功形成双底可能是美国股市最糟糕时期已经过去的早期迹象，而下跌至新的修正低点将对美国股票构成看跌信号。

看涨市场情绪继续迅速瓦解，因为通讯作者和个人投资者纷纷加入看跌阵营。投资者智力（II）对通讯作者的调查显示，真正向看跌阵营投降。看涨情绪已降至35.6%，这是自2002年10月主要股市低点以来的最低水平。仅仅五周前，看涨情绪超过46%。看跌市场情绪已上升至35.6%，这是自2003年3月主要低点以来的最高水平。

这是自2002年10月以来，看跌情绪首次与看涨情绪持平。我们感到惊讶的是，情绪在如此短的时间内变得如此看跌。然而，我们将注意到，在2002年的熊市期间，看跌情绪超过看涨情绪15个百分点。回顾历史，似乎有两种情况会将情绪推向看跌一方。第一是长期熊市，第二是刚刚发生的快速下跌。

美国个人投资者协会（AAII）的调查，反应市场波动的速度远快于II调查，正在看到更极端的向看跌阵营的转变。看跌情绪现在为55%，是自2003年2月以来的最高水平。仅仅五周前，AAII调查中的看跌情绪只有28%。看涨情绪降至近26%，是自2005年4月以来的最低水平，距离过去10年的低点也不远。看跌情绪现在比看涨情绪高出29个百分点，这是自2003年2月以来的最大差距。

随着情绪的变化，市场内部也非常超卖。纳斯达克的10天移动平均线下跌/上涨成交量最近达到了3.3，这是自2004年8月以来该指标的最高点和最超卖的状态。纽约证券交易所的同一指标最近达到了3.9，这是自2004年3月以来的最高点。纽约证券交易所和纳斯达克的新高总和刚刚达到了自2002年7月以来的最低水平，而纽约证券交易所和纳斯达克的新低总和刚刚达到了自2005年10月以来的最高水平。纳斯达克下跌/上涨的10天平均值最近达到了2.1，接近过去六年所见的高点。

10年期国债收益率上周突破了上行，周末收于5.23%，这是自2002年5月以来的最高收盘价。10年期收益率在6月16日星期五突破了短期趋势线支撑，随后在6月22日星期四突破了近期高点。收益率的最新回调仅回撤了从1月中旬到5月中旬上涨的约23.6%。

在我们看来，小幅回调在达到相当超买水平后，表明收益率的上升势头强劲，仍有进一步上升的空间。下一个强支撑位在5.25%到5.50%的区间。自1987年以来的长期趋势线支撑位接近5.2%的区域。我们认为，强劲突破这一近19年的趋势线可能会对债券收益率产生非常看跌的长期影响，并逆转自1981年以来开始的债券牛市。