Omniture的艰难斗争 - 彭博社

当Omniture（OMTR）在4月4日提交其首次公开募股文件时，数字看起来并不理想。这家公司是一家为电子商务公司提供软件的制造商，旨在吸引更多消费者购买商品，2005年亏损1740万美元，收入为4280万美元。更糟糕的是，广告费用和管理费用的增长速度甚至超过了收入，去年收入相比2004年的小基数翻了一番以上。Omniture的首次公开募股定于6月28日开始交易，前景并不乐观。

一个强劲的第一季度让一些投资者相信Omniture的未来可能和承销商摩根士丹利所认为的一样光明。但怀疑者随后显露了他们的立场。在6月27日收盘后，这家位于犹他州奥勒姆的软件即服务供应商将其首次公开募股定价为每股6.50美元，远低于预期的每股8到9美元的范围。根据IPOHome.com的数据，这一市场波动使公司市值损失超过9000万美元，将其估计市值从约4.3亿美元降至3.36亿美元。

消费者洞察。

这是在Vonage（VG）首次公开募股失败后，市场艰难的一个迹象，因为Omniture一直在取得财务进展。与2005年第一季度相比，Omniture（OMTR）今年的毛利率提高了五个百分点，达到了59%。销售和营销费用下降了10个百分点，降至销售的50%。尽管管理费用再次上升，但整体运营费用作为收入的百分比下降。销售额增长了102%，达到了1550万美元，净亏损增长了26%，达到了340万美元。但净亏损占销售额的百分比从34%缩小至21%。因此，多头认为这些亏损代表了通往盈利的成长痛苦。

一个乐观的投资者是保罗·巴德（Paul Bard），他是文艺复兴资本（Renaissance Capital）的分析师，该公司运营着IPO Plus Aftermarket共同基金。他表示，本季度的成功表明，Omniture的市场可以支持一家相对较大的公司。两个关键的扩展领域脱颖而出。一个是Omniture在本季度签约了大量中型电子零售商。虽然没有一家接近标志性客户eBay（EBAY）、Expedia（EXPE）和AOL（TWX）的规模，但他们为Omniture的软件即服务产品支付的价格高于那些根据大量使用获得批量折扣的大客户。Omniture的软件帮助电子零售商通过调整从搜索广告关键词到结账功能设计的各个方面，来应对客户犹豫不决的数据，从而发展业务。BusinessWeek.com也是该公司的客户之一。

巴德还对本季度显示出Omniture能够如承诺的那样，从网站优化的细分市场扩展到在线广告活动管理等相关领域感到鼓舞。Omniture能否做到这一点一直是自其提交上市申请以来的一个关键问题（见BusinessWeek.com，2006年4月13日，“热门交易的大问题”）。巴德表示，大约10%的现有客户在本季度注册了与搜索广告相关的软件服务。“他们将从现有客户中获得增长，”巴德说。“问题是，他们能否在中型市场中增长？”

瘦身收益。

这样的消息增强了Omniture首席执行官Josh James在公司在线路演中提出的论点，即“Omniture的IPO将成为一个伟大的投资的五个理由”。他认为，尽管Omniture今年的销售额将在8000万到1亿美元之间，但它正在一个“数十亿美元市场”的电子商务相关软件中竞争。他还指出，公司95%的年度客户保留率以及自1996年成立以来大部分时间都与Omniture合作的管理团队。他认为，该公司最终将被视为一个其软件作为所有电子商务的“平台”，而不是一个简单的“应用程序”，可以管理单个任务。如果那样的话，将有助于扩展到新市场。

然而，这仍然并不意味着交易是稳操胜券的，即使在其较低的价格下。Omniture仍然比其最接近的竞争对手Websidestory更昂贵，后者在第一季度增长了93%，销售额达到1340万美元。与Omniture不同，Websidestory在2005年第一季度和全年均实现了正的运营现金流。关键点是：Websidestory的市值仅为2.44亿美元，或2006年预测销售额的3.5倍，而Omniture则是销售额的四倍。Bard承认：“按需软件公司以荒谬的市盈率交易。”

此外，Omniture的声誉在于其软件帮助客户赚更多的钱，但他们报告的收益并不大。James举例说，Macromedia节省了45万美元，或Bell Canada通过Omniture软件发现的模式从其网站的更改中获得了60万美元的收益。相比之下，Visicu（EICU）帮助客户实现了数百万美元的节省，重大资本投资在短短六个月内就得到了回报。但Visicu的交易价格低于其首日收盘价，尽管仍高于其16美元的IPO价格。

谨慎接近？

另一个需要关注的事情是Omniture管理层的相对年轻。大多数高管年龄在32到37岁之间，而且大多数自大学以来基本上就一直在Omniture工作，Bard说。他担心他们缺乏在自己公司之外所需的经验。

James在他团队的录制路演中两次提到Omniture“主导”企业电子商务市场，但考虑到Omniture与Websidestory之间的小差距，这似乎有些夸大。即使是James引用的统计数据也并不支持他的夸耀：他声称400家顶级电子零售商中有30%已经使用Omniture，这远远不足以称之为主导。

底线：Omniture是一个有趣的交易，但存在相当大的缺陷。它的市场教父可能是自2004年IPO以来领先的软件即服务公司salesforce.com（CRM）。但在经历了一次大规模的IPO后，salesforce最近几个月出现了失误。与salesforce一样，激烈的竞争和高估值使得Omniture成为一个需要谨慎接近的公司。