Ferrovial：构建一个新未来 - 彭博社

费罗维亚尔的名字在头条上出现了几个月，因为它与投资银行巨头高盛（GS）争夺收购英国机场管理局（BAA），该机构运营着包括伦敦巨大的希思罗机场在内的英格兰和苏格兰七个城市的机场。最终，这家西班牙建筑巨头以191.2亿美元的出价战胜了更富有的竞争对手。但它为何如此渴望为一系列机场支付巨额资金呢？

答案在于建筑行业迅速变化的性质。费罗维亚尔成立于1952年，从为西班牙国有铁路（因此得名）建设和维护轨道，发展成为该国领先的建筑公司。它最大的成就：这家总部位于马德里的公司建造了由弗兰克·盖里设计的华丽而复杂的毕尔巴鄂古根海姆博物馆。

但建筑是一个高度周期性且通常利润较低的行业。因此，从1990年代开始，费罗维亚尔像许多竞争对手一样，开始多元化进入设施管理。它成立了一家名为Cintra的子公司，运营收费公路和停车场，许多位于西班牙，并开始积极寻找全球类似的机会。

利用专业知识。

多元化的努力取得了显著成功。费罗维亚尔现在在40个国家拥有79,000名员工，去年收入达113亿美元。它运营悉尼机场、芝加哥天际公路、伦敦地铁的部分线路以及加拿大的407 ETR收费公路。总的来说，该公司近10%的2005年收入来自管理公共设施的合同。更重要的是，这些合同产生了费罗维亚尔11亿美元运营利润的三分之一以上。

该公司不会对媒体发表评论，但一位发言人强调，Ferrovial相信其成功来自于购买与其现有专业领域紧密相关的公司的控股权。

Ferrovial并不是唯一一家关注设施管理以提高利润和顺畅建筑项目不均匀流动的建筑公司。法国巨头Vinci经营着众多停车场，去年出价超过110亿美元从法国政府收购了现金牛Autoroutes du Sud，这些收费公路从巴黎延伸到里维埃拉。

仍在等待。

法国竞争对手Bouygues也在从建筑领域扩展到设施管理。但Ferrovial的表现甚至优于其竞争对手。该公司预计，随着BAA的加入，其2006年的运营利润将达到38亿美元——是Vinci的两倍，比Bouygues多出12%。

这些前景尚未在Ferrovial的股价中体现。目前股价为58.2欧元，或73.33美元，今年持平，比5月10日的峰值低17%。然而，大多数分析师认为Ferrovial还有很大的上升空间。巴塞罗那的S&L La Caixa表示，该公司在收购中创造价值的业绩记录显示出持续的迹象。而JP Morgan（JPM）的建筑行业分析师Rob Crines在伦敦认为，Ferrovial的股票“相较于[BAA]交易的潜力表现不佳。”

Ferrovial走过了一条漫长的道路。它在弗朗哥政权时期由拉斐尔·德尔·皮诺·莫雷诺创立，几十年来依靠国家铁路合同和建筑项目发展壮大。但当西班牙在1986年加入欧盟，基础设施资金开始从布鲁塞尔涌入时，Ferrovial凭借有利可图的现代化和开发项目腾飞。德尔·皮诺的儿子拉斐尔·德尔·皮诺·卡尔沃-索特洛于1998年接任公司总裁，同年，Ferrovial推出了其Cintra设施管理部门。

工作模型。

在十年末，Ferrovial迈出了巨大的步伐。1999年，它收购了西班牙建筑竞争对手Agromán，跃升为该国最大的建筑公司。同年，它在马德里证券交易所上市，出售了价值53亿美元的股票。德尔皮诺家族仍然控制着公司58%的股份，目前公司的估值为103亿美元。

自那时以来，公司加速了全球化进程。2000年，它收购了波兰最大的建筑集团Budimex，并获得了管理英国布里斯托尔机场的合同。两年后，由Ferrovial领导的财团赢得了管理悉尼机场的投标。“Ferrovial在其多年来收购的公司中使其商业模式得以运作，”马德里商学院Instituto de Empresa的金融教授Manuel Romero说。

最近，该公司将注意力转向美国。2005年初，它签署了一项为期99年、价值18.3亿美元的协议，以管理芝加哥Skyway——这是美国历史上首次对现有高速公路进行私有化。该条8英里（12.5公里）长的道路建于1959年，连接城市与印第安纳收费公路，而Cintra现在也在管理这条公路。更大的前景在等待着。自去年以2.2亿美元收购总部位于休斯顿的建筑公司Webber以来，Cintra已排队等待德克萨斯州交通部门的合同，这些合同未来可能价值高达360亿美元。

深口袋。

现在，随着西班牙建筑市场开始降温，欧盟基础设施补贴的放缓即将来临，Ferrovial前所未有地转向服务。迄今为止，它最疯狂的举动是收购BAA。该公司在胜利投标财团中持有64%的股份，财团还包括魁北克存款和投资公司以及新加坡政府的风险投资部门GIC特别投资。该交易的债务融资将来自花旗集团（C）、苏格兰皇家银行、桑坦德（SAN）、汇丰银行（HBC）和Calyon。

BAA在截至3月31日的年度中获得了41.5亿美元的年收入，随着乘客数量每年增加约3%，未来十年的销售额应该会有所上升。但对Ferrovial来说，更有趣的是BAA丰富且可预测的现金流。去年，它产生了近18亿美元的运营现金。这对这家西班牙公司来说是额外的收益，因为它已经在西班牙以外获得了43%的收入和46%的税前利润。

拥有BAA后，Ferrovial预计今年的税前利润将超过三倍。这对一个起步 modest 和全球雄心的公司来说，结果并不差。