美联储的巧妙加息 - 彭博社

尽管市场上有关于加息50个基点的传言[故事链接]，但美联储在6月28-29日的政策会议上如其所预期的那样采取了行动。联邦公开市场委员会，即美联储的政策制定机构，将联邦基金目标利率提高了四分之一个百分点至5.25%——这是当前紧缩周期中的第17次连续加息。

由于金融市场普遍预期这一举动，焦点转向了美联储在经济、通胀和政策前景方面的微妙语言调整，在会后声明中。

事实上，声明在其作者似乎对经济放缓的看法变得更加坚定并提升核心通胀风险的同时，政策前景的语言却有所软化。“经济增长正在从今年早些时候的强劲步伐中减缓”的观点比5月10日提到的“可能会减缓到更可持续的步伐”更加确定。美联储对“房地产市场的逐渐降温以及利率和能源价格上涨的滞后效应”保持谨慎。

一些让步。

然而，政策制定者对通胀前景的看法得到了更新，提到“近期核心通胀的读数一直处于高位”，这取代了关于能源和商品价格上涨“似乎对核心通胀仅产生了温和影响”的表述。

此外，美联储调整了对“资源利用率和能源及其他商品价格的高水平有可能维持通胀压力”的看法，而不是“增加”这些压力。看起来，对核心通胀风险的这些担忧有所加剧，是对委员会中“鹰派”的一种让步。

然而，政策前景在某种程度上比过去的版本有所缓和。实际上，美联储将政策中的“任何额外的收紧”替换为“某些进一步的收紧”，这可以被视为稍微温和一些。委员会还简短地表示“仍然存在一些通胀风险”，并附上了关于通胀、增长和即将到来的数据演变的通常警告。

基金未来反弹。

看起来，美联储在政策暂停的相对中立领域更接近于做出决定，同时显然在夏末和秋季保持其选择开放。我们在Action Economics仍然预计在8月8日的下次会议上会有一次小幅的四分之一点保险加息，然后美联储将暂时观望，尽管本·伯南克及其团队为8月的暂停留出了空间，如果数据支持的话。

由于政策语气更加模糊，联邦基金期货在6月29日大幅上涨，价格显示8月8日加息的概率仅约为52%。这比上周超过75%的概率有所下降。

市场反应在各资产类别中相当多样化，国债收益率在声明发布前后回落，收益率曲线“反转回归”，短期债券的收益率回落至低于长期利率的更典型水平。

经验教训。

美国美元跟随收益率大幅下跌。股市在早盘涨幅的基础上进一步上涨，迎来了两周以来首次显著的盘中涨幅。

总的来说，美联储以某种方式回应了对通胀的批评，在八月份的会议上寻求更多的灵活性，并保持暂停的借口。随着经济可能接近临界点，美联储调整了其言辞，以匹配这一点，同时在最大不确定性时最大化其选择。

借鉴过去的教训，伯南克主席希望能够避免困扰其前任的过度紧缩的诅咒，同时抑制通胀。