对空白支票首次公开募股的投注 - 彭博社

每个人都想要一张空白支票。所谓的空白支票首次公开募股正处于复兴之中，尽管它们可能不会带来太多刺激。

它们的运作方式是这样的：一个独立的管理团队申请上市，计划利用所得资金收购一家公司。这些IPO的投资者实际上是在押注管理层能够从他们选择收购的任何公司中榨取利润。在盈利公司在IPO门口跌跌撞撞的时候，押注于几个交易者的想法似乎有些反直觉。尽管如此，这些交易仍在蓬勃发展（见BusinessWeek.com，2006年3月23日，“空白支票正在反弹吗？”）。

根据Dealogic的数据，今年到目前为止已经有23个空白支票发行。在2005年，有29个，这比2004年的13个大幅增加。今年到目前为止，这些交易筹集了近17亿美元，接近去年的20亿美元。空白支票公司也被称为特定目的收购公司，或SPAC。

对于一家公司来说，先筹集资金再考虑如何使用是一种吸引人的提议。此外，Carter, Ledyard & Milburn的证券律师Guy Lander表示，这是一种让管理层获得他们希望成为盈利公司的大额股份的方式。此外，作为壳公司上市比实际建立一家公司更容易进入市场。

糟糕的交易？

SPAC Sand Hill IT Security的首席执行官Humphrey Polanen表示，收购St. Bernard Software的空白支票路线“提供了对资本的访问，而这些资本可能对没有私募股权背景的人来说是不可用的。”

最近申请筹集资金的公司包括东印度公司收购（见BusinessWeek.com，6/26/06，“东印度的不确定IPO”），千年印度收购公司和中国增长。虽然这些公司显然渴望将自己与亚洲蓬勃发展的巨型市场联系起来，但投资者有很多理由保持距离。

在今年最大的空白支票发行中，苹果电脑（AAPL）创始人史蒂夫·沃兹尼亚克的Acquicor Technology（AQR.U）在3月份筹集了1.72亿美元。到6月29日，它的交易价格约为6.30美元，高于其发行价6美元。

淡化风险。

至少在收购前阶段，空白支票交易看起来并不是投资组合的强大补充，也没有带来IPO投资者喜欢看到的回报。兰德说，成熟的投资者有一些优势。他说，承销商通常会最小化相关风险，并可能将他们的一部分佣金贡献给IPO注入。一些承销空白支票交易的公司，如摩根·约瑟夫和早鸟资本，拒绝对此故事发表评论。

另一方面，这些股票可能适合一些成熟的交易者。波拉宁表示，沙丘IT每股价格的约15%构成了投资者在公司寻找收购时独立交易的认股权证。因此，一些投资者可以仅通过交易认股权证来收回他们的投资。在这种情况下，这些交易者“坦率地说，不会在乎管理团队提出的交易，”波拉宁说。当然，如果公司成功，他们仍然拥有他们的一部分。

寻找合作伙伴。

当空白支票公司成功找到合作伙伴——也就是说，收入来源——这可能意味着股东的丰厚回报。在2005年更受关注的交易之一中，劳德代尔堡服务收购（SVI.U）筹集了约1.27亿美元。今年3月，该公司宣布计划收购私人果昔连锁店Jamba Juice。该股票目前的交易价格为13.90美元，高于其发行价8美元。

不过，如果找不到合适的合作伙伴，投资者对空白支票公司的押注可能会变得不妙。而现在，随着更多交易在筹备中，流动资金变得更加紧张。“考虑到这些交易的供应量很大，”兰德说，“窗口可能正在关闭。”