一段艰难时期，然后是反弹？ - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

标准普尔500指数在5月5日创下年内最高点1325.76，当时的回报率为6.2%，这是因为人们预期在5月10日的联邦公开市场委员会会议上将进行第16次加息，这将是本轮紧缩周期的最后一次。

但在会议后，市场下跌，因为投资者认为美联储将无限期地继续加息，或者至少在经济数据表明经济放缓即将到来之前不会停止。而这些担忧在6月29日的额外加息中得到了证实（见BusinessWeek.com，6/30/06，“伯南克的及时良药”）。

我们认为，市场近期下跌的其他因素包括季节性疲软、顽固的高油价以及与伊朗的政治紧张关系。标准普尔500指数随后在6月13日的低点下跌了7.7%。

另一种观点。

有句老话说：“市场从不出错，解读才会出错。”标准普尔认为大多数投资者将市场近期的表现解读为：

1. 投资者低估了美联储在抑制通胀方面的力度，因此

2. 高估了2006年剩余时间和2007年的经济增长，

3. 高估了每股收益增长，

4. 低估了衰退的威胁，

5. 低估了市场向现金或传统防御性行业的转变

S&P认为这些解读是错误的。然而，我们认为，由于美联储6月29日的新闻声明并没有增加已经很高的不确定性水平，投资者将重新关注第二季度的财报和前瞻指引，这可能成为7月温和反弹的催化剂，而7月通常是一个积极的月份。

偏向亚洲。

然而，到了八月的炎热日子，我们认为投资者将再次关注美联储在本月FOMC会议上的可能行动，这可能导致股价经历10%到15%的长期待调整。最终，我们认为这种牛市中的修正——而不是新熊市的开始——将为S&P 500的年末反弹铺平道路，因为美联储加息计划的结束和中期国会选举的结束将带来清晰的前景。

S&P的投资政策委员会建议将65%的资金配置于股票，35%配置于固定收益，表明相对于我们中性60%股票/40%固定收益基准，股票的偏好增加了五个百分点。

我们建议将额外资金投入国际市场，因为海外健康的每股收益增长前景和预计的货币相关顺风将带来好处。我们还认为，尽管第二季度关键地区股指出现下跌，亚洲提供的投资机会优于欧洲。

超越与不足。

在行业层面，标准普尔的股票策略组建议增持能源组，反映出由于地缘政治紧张局势和由于全球需求增加导致的低闲置生产能力，预计2006年能源价格将保持高位。标准普尔股票策略还建议增持金融行业，认为美联储紧缩政策即将结束将成为这个对利率敏感的行业的催化剂。

相反，标准普尔建议减持消费品行业，该行业的盈利可见性有限，标准普尔质量（盈利和股息增长）排名较低，并且可能受到高油价和疲软的房地产市场的阻碍，这可能会抑制消费者支出直到年底。