背靠墙壁的董事会 - 彭博社

为什么联合健康集团（UNH ）首席执行官威廉·W·麦奎尔仍然留在他的职位上？这是一个自 华尔街日报 在三月份报道联合健康和其他公司可能为高管回溯授予期权以提高薪酬以来，让公司治理专家感到困惑的问题。在萨班斯-奥克斯利法案后的世界里，董事会在法律或道德失误的初步迹象上采取行动。已经有15名来自50多家因回溯授予期权而被调查的公司的高管和董事被迫辞职。甚至，雷神公司的董事会在五月份还因首席执行官威廉·H·斯旺森抄袭其书中的段落而扣除了他一百万美元的薪水——这甚至不是刑事罪。

然而，尽管面临股东诉讼、联邦和州调查、可能的收益重述，以及约170亿美元市值的消失，联合健康的麦奎尔仍然留在他的职位上，坐拥现在价值约10亿美元的未实现期权收益。

公司图书馆的高级研究员保罗·霍奇森将责任归咎于一个对其充满活力的首席执行官过于恭顺的弱董事会。但董事们还有其他理由让麦奎尔留任。首先，考虑到他的强大领导力——自1991年初他上任以来，股票从拆分调整后的1美元飙升至12月的64美元——投资者并没有迫切要求他辞职。“没有人想看到他被解雇，”最近购买了781,000股的德雷曼价值管理公司的董事长兼首席投资官大卫·德雷曼说。

还有一个重要原因：虽然那些驱逐高管的公司的董事会似乎并不知道所谓的回溯日期，但UnitedHealth的董事会允许麦奎尔选择他的期权授予日期。解雇他将意味着承认发生了一些不当行为——这可能会增加董事们自身的法律风险。相反，他们选择了隐蔽。

多项调查

这是一种高风险策略。丑闻拖得越久，UnitedHealth的股票可能会越低迷。“如果他们明天发布声明说问题已经解决，他将离开，股票会涨，”CIBC World Markets Inc.的分析师卡尔·麦克唐纳（BCM）说。

麦奎尔和董事们对此故事均未发表评论。纽约美国检察官办公室、证券交易委员会和国税局的调查正在进行中。此外，UnitedHealth已成立独立董事委员会，并聘请前SEC执法负责人威廉·R·麦克卢卡斯审查其做法。一位发言人表示，董事会的行动“迅速且适当”。

追溯到1994年，麦奎尔获得的授予与股票的低点相吻合。如果发生了回溯，似乎UnitedHealth的董事会可能知道这一做法并予以批准。根据麦奎尔1999年的雇佣合同，他可以选择授予日期并通知薪酬委员会。法律专家表示，董事会的知情将增强他认为这些授予是适当的案例。

违规潜伏？

但即使董事会批准了麦圭尔期权的时机，这也不能完全免除他或联合健康公司的董事们的责任。虽然追溯定价本身并不违法，但必须向股东披露并正确核算。根据1993年颁布的税法，行权价格等于授予当天股价的期权对发行公司是可税前扣除的；而追溯定价的期权则不是。

接近调查的消息人士表示，知晓追溯定价的高管或董事可能面临与缺乏披露和夸大收益相关的指控。分析师表示，联合健康似乎在期权核算上存在不当：在5月中旬，该公司表示在审查早期期权授予后，可能会将2003-2005年的收益重述高达2.86亿美元。

麦圭尔还面临另一个潜在的证券法违规。如果一家公司不当核算追溯定价的期权，并且这导致自2002年萨班斯-奥克斯利法案生效以来的重述，调查人员表示首席执行官和首席财务官可能面临认证虚假财务报表的指控。虽然这一理论尚未经过检验，但这是监管机构正在研究的一个想法。

与此同时，董事会成员出于另一个原因在深入挖掘。任何承认错误的让步都可能增加他们面临股东诉讼的风险。已经有董事在俄亥俄州检察长提起的诉讼中被个人列为被告。一位高级前SEC官员表示，董事和高管保险可能不会支付涉及证券违规的人。由于他们自己的财富可能面临风险，“我猜他们的法律顾问会建议他们非常谨慎，”他说。“在被迫之前，你不会看到董事会采取任何行动。”

作者：简·萨辛，约瑟夫·韦伯在芝加哥