不要押注债券反弹 - 彭博社

债券在过去六个月表现平平。一项受欢迎的基准，雷曼兄弟美国综合指数，在2006年上半年下跌了0.7%，而去年同期则上涨了2.5%。现在一些分析师表示，随着经济放缓的迹象和国债价格趋势的有利变化，形势可能正在好转。

然而，考虑到通货膨胀仍然令人担忧，且预计美联储将在8月8日的会议上再次加息，债券可能还没有走出困境。在美联储发出结束加息行动的信号之前，投资者应保持谨慎。

债券基金专家比尔·格罗斯一直是最积极预测市场反转的人之一（见BusinessWeek.com，3/30/06，“比尔·格罗斯：哈伯债券基金”。“债券熊市开始进入冬眠，这与说熊市结束是一样的，”这位Pimco首席投资官在7月7日的电视采访中说道。“虽然我们不会获得巨额资本收益，但债券在价格方面将会表现得更好。”

反弹“近”吗？

他并不是唯一一个看到积极信号的债券市场观察者。美林证券（MER）的美国经济学家大卫·罗森伯格也看到了潜在的提升。为什么？截至7月10日，整个国债收益率曲线的交易水平低于5.25%的联邦基金利率。罗森伯格指出，这种情况在过去25年中仅出现过四次。

“这些都在经济下滑、重大财务压力或两者之间发生之前，”罗森伯格在7月10日的报告中写道。“在接下来的六个月中，平均发生的情况是债券市场的重大反弹，由收益率曲线的短端主导。”

技术分析师们也在预测债券的回归。标准普尔首席技术分析师马克·阿尔伯特在7月7日的报告中指出，日常和每周指标“可能表明债券反弹即将到来，收益率已经达到峰值或接近峰值。”

等待与观察。

特别是美国国债市场正在享受投资者的乐观情绪。瑞德·通贝格的调查显示，资金经理对政府债务的看法更加乐观。该研究公司的10年期国债展望指数在7月7日上升至57，是自2001年9月14日以来的最高水平。

尽管如此，其他分析师认为，现在还为时已晚，无法判断债券反弹是否真的在即。阿尔派市政货币市场基金（AMUXX）和阿尔派税收优化收益基金（ATOIX）的高级投资组合经理史蒂文·C·沙查特表示，通胀前景或美联储加息的意外变化可能会干扰复苏。

“虽然我们今天的看法没有六个月前那么悲观，但在我们更好地理解所有这些紧缩措施所取得的成就之前，我们仍然会稍微保持观望，”沙查特说。

选择短期。

即使美联储在9月选择不加息，暂停也可能只是暂时的，ABN Amro首席美国经济学家史蒂文·里基托表示。在短期内，他预计股票和债券都会漂浮。“缺乏基本信息将使债务和股权市场寻求来自货币和商品市场的方向，尽管[第二季度]的盈利季节本周正式开始，”里基托在7月10日的报告中写道。

在美联储的形势改变之前，固定收益投资者应该坚持选择短期证券，查尔斯·施瓦布投资管理公司的固定收益首席投资官金·戴福提斯观察到（SCHW）。戴福提斯表示：“在这种环境下，超短期债券基金是理想的选择。现在还不是投资长期债券的时候。”

在这一领域值得考虑的两个基金是富达超短期债券（FUSFX）和佩登有限到期（PYLMX）。根据标准普尔的数据，富达的产品在过去三年中实现了平均年化回报率2.33%，而同行的平均水平为1.67%，费用比率为0.45%。与此同时，佩登基金的平均年化回报率为1.92%，费用为0.4%。

低担忧基金。

成本是一个特别重要的因素，因为根据晨星（MORN）高级基金分析师斯科特·贝瑞的说法，低费用债券基金通常比那些费用较高的基金更具优势。他喜欢先锋和富达的相对便宜的债券基金系列，包括先锋总债券市场指数（VBMFX）。

该基金在过去三年中实现了1.82%的平均年化回报，与其同行持平，费用仅为0.2%。贝瑞表示：“这并不是特别令人兴奋，因为你基本上是在接触整个投资级债券市场，但它保持了低成本，是一个投资者真的不需要担心的基金。”

当债券反弹时，长期债券基金预计将享受最大的反弹。例如，先锋长期投资级（VWESX）截至7月7日下跌了5.14%，并且费用比率为0.25%。贝瑞说：“如果市场转向，该基金应该也会随之转向。”

之前是错误的。

与此同时，长期国债基金今年迄今已下跌约3%。这些基金“通常是最波动的债券类别之一，但当利率下降时，它们的表现远胜于其他任何类别，”Lipper研究分析师杰夫·托尔内霍伊说。投资于国债通胀保护证券（TIPS）的基金也可能有显著改善的空间，托尔内霍伊说（见BusinessWeek.com，2006年6月21日，“对抗通胀的投资者TIPS”）。

虽然债券可以是任何投资组合的重要组成部分，但财务顾问通常建议不要押注于固定收益的表现。加州托兰斯的泰勒财富管理公司的财务规划师道格·泰勒说：“固定收益并不适合在熊市或牛市中进行投机。”

事实上，今天的债券牛市之前也曾错误。Pimco的格罗斯一直低估了美联储的加息。在2005年1月的展望中，格罗斯预测美联储将保持利率“相对较低”，并指出联邦基金利率的潜在停止点为2.5%、2.75%或3.5%。美联储已经将利率提高至5.25%。

一些分析师表示，债券市场可能会改善。但只要美联储的政策仍不明确，投资者可能希望避免过度暴露于债券中。