J.C. Penney的股票：表现良好 - 彭博社

时尚的奴隶？不是J.C. Penney（JCP）。随着疲软的股票成为本季热门零售趋势，这家位于德克萨斯州普莱诺的百货连锁店的股票已经飙升至多年高点。这家已有104年历史的零售商仍可能有更多的涨幅，但对于刚刚完成漫长转型的公司来说，这并不会轻松。

Penney并不总是受到投资者的青睐（见BusinessWeek.com，2006年1月9日，“Penney：重回时尚”）。在2000年，随着销售增长的下降，股票跌破10美元，主要竞争对手Kohl’s（KSS）以及Target（TGT）和Wal-Mart（WMT）等折扣商开始从公司及其他传统零售商如Sears（SHLD）、Dillard’s（DDS）和Macy’s（FD）那里抢占市场份额。在2000年代初，Penney启动了一项重组计划，包括彻底改革其商品销售和出售其Eckerd药店连锁。

同店故事。

自那时以来，重组带来了收入、盈利和最近的股价改善。7月12日，Penney的股票达到69.34美元，这是自1998年6月23日以来的最高水平，自2006年初以来上涨了24.7%。在7月13日收盘时，股票因市场整体疲软而回落至64.78美元。“我们有一家不断增长的公司，拥有新店、强大的私人品牌和领先的百货商店互联网业务，”Penney总裁Ken Hicks在5月11日的电话会议中表示。截止日期前，公司发言人无法发表评论。

尽管经济前景不妙，分析师表示，Penney的显著复苏可能会继续。然而，股票是否能在最近的高点之上继续上涨则不太确定。随着公司从纠正航向转向面对新的挑战，投资者可能需要采取谨慎的态度。

与其竞争对手最近的股票表现相比，Penney的复苏尤其值得注意。标准普尔零售指数截至7月13日的年度下跌了6.3%。6月份的同店销售报告在整个行业中表现不一，沃尔玛、联邦（FD）和Limited（LTD）等零售商让市场失望。相比之下，Penney的4.3%的销售增长大大超过了2.8%的预期增幅。

分析师预期。

与此同时，一些分析师表示，零售行业的缩减工资单对整体经济的前景不妙（见BusinessWeek.com，7/12/06，“就业增长的真正问题”）。零售就业记录了同比下降，这在以前只发生在经济衰退期间，高盛（GS）首席美国经济学家Jan Hatzius指出。“零售商知道我们不知道的事情是什么？”Hatzius在7月10日的报告中问道。

尽管如此，分析师表示，Penney可能在一些百货商店竞争对手中占据优势（见BusinessWeek.com，1/24/06，“分析师推荐：能源、零售商、钢铁”）。根据美林证券（MER）分析师Stacy Turnof在6月30日的报告，强劲的销售、来自自有品牌业务的更高加价和更高效的运营应该使该股票的市盈率高于市场。她对该股票的目标价为74美元。（美林预计将从Penney获得或打算寻求投资银行服务的报酬，参与该公司的证券市场，并拥有1%或更多的普通股。）

其他分析师也在提高对Penney的估计。7月6日，来自花旗集团（C）和高盛的分析师在公司报告了超出预期的6月销售额并上调了第二季度利润指导后，提升了对该零售商的盈利预测。

第七局。

然而，该公司并非对宏观经济的逆风无动于衷。分析师表示，其核心中等收入客户可能很快会在服装上花费更少的现金。“强劲的商品举措可能不足以抵消由于更高的利率、更高的汽油和能源价格以及放缓的房地产市场所导致的预期消费者放缓，”德意志银行（DB）分析师威廉·德雷赫在6月9日的报告中指出。德雷赫对该股票持有观望建议。（德意志银行在Penney证券中做市，并拥有1%或更多的任何类别普通股证券。）

即使不考虑经济问题，Penney在成功复苏后，其表现还能改善多少也不清楚。7月10日，保诚开始对该股票进行覆盖，并给予中性评级。“我们对Penney在过去五年中所取得的成就感到非常印象深刻，”分析师丽莎贝斯·邓恩写道。但她补充道：“未来的盈利增长应该会正常化。”

其他人则认为，Penney的复苏仍有进一步的空间。花旗集团分析师德博拉·温斯维格在6月27日的报告中写道，这一转变仅仅是在“双重赛的第七局”中。温斯维格表示，该股票的乐观前景为2007年提供了更高的市盈率合理性，并给予其买入评级。（花旗集团与Penney有非投资银行关系，并在该公司证券中拥有重要的财务利益。）

私人标签。

无论如何，Penney 正在从清理过去的问题转向推出新举措。其中之一是预期的扩张。虽然这家百货商店通常位于购物中心，但该公司正在加强在顾客习惯于看到 Target 或 Wal-Mart 商店的地点的存在。今年早些时候，Penney 揭示了计划在 2009 年之前开设超过 175 家新店，主要位于非购物中心的地点。

一些零售观察者担心，Penney 的增长推动是优先事项错误的案例。根据瑞士信贷分析师 Michael Exstein 的说法，该公司应该首先专注于新的私人标签品牌，如 a.n.a. 和 East 5th，或其 Sephora 化妆品部门，Exstein 对该股票持中性评级。“我们更希望看到专注于提高现有店铺基础的生产力，”Exstein 在 5 月 11 日的报告中写道。（瑞士信贷与 Penney 有投资银行关系，并在该公司的证券中做市。）

随着其他零售商的股票下跌，Penney 的激增可能使这个曾经沉闷的连锁店对投资者看起来非常诱人。不过，他们明智的做法是考虑一下该股票还有多少增长空间，然后再试试。