目标可能失误的地方 - 彭博社

当塔吉特公司（TGT）在5月中旬报告其第一季度收益时，分析师们对这家零售商每股收益比他们的共识预测低了1美分感到恼火。但似乎很少有人注意到，该公司15%的收益增长中有四分之三来自其信用卡业务，而不是其零售业务。

他们应该更加关注。信用行业观察者表示，违约率上升即将到来。更高的利率和能源成本将挤压一些消费者；其他人则会受到疲软的房地产市场的影响，这使得利用房屋净值支付账单变得更加困难。专家表示，结果将是信用卡贷款人的逾期和违约率上升。

这对塔吉特来说可能是个坏消息，因为它是少数承保Visa卡并在其账簿上保留部分风险的零售商之一。“如果消费者状况恶化，塔吉特将受到影响，”位于马里兰州罗克维尔的金融研究与分析中心的高级金融分析师艾伦·普瓦尔斯基说。“而且它将受到的影响相对于其他贷款人来说更大。”

当公司在2001年将塔吉特Visa卡添加到其常规百货商店卡时，目的是吸引高信用质量的借款人并扩大贷款业务。但这些事情中只有一件发生了。仔细观察塔吉特58亿美元的信用卡业务，发现其投资组合的增长速度是其他贷款人的四倍，并且充满了风险更高的借款人——这是一个危险的组合。

从监管文件中提取的数据表明，信用风险上升的迹象明显。例如：Target的逾期账户增加，这些账户尚未被注销，占总应收账款的百分比。这表明注销的增加即将到来，Puwalski指出，他曾在联邦存款保险公司进行风险分析。将Target与八家具有类似投资组合特征的金融公司进行比较，包括GE Capital（GE）和Capital One Financial Corp.（COF），Puwalski发现Target的逾期率跃升最大，从去年年底的4%上升到4月的4.8%。其他五家贷款机构的逾期率下降或保持平稳。Target今年采用的新规则要求更高的月付款，这也是部分上升的原因。

更令人惊讶的是，Target在其投资组合上获得的收益率——利息和费用收入的组合。考虑到它在与其他Visa发行商争夺客户，纽约投资研究公司Portales Partners的分析师William Ryan表示，他预计Target的收益率相对较低，接近主流贷款机构如花旗银行的17.4%。但Target的27.2%更接近于Metris的31%，Metris现在是汇丰金融公司（HBC）的一部分。Metris是一家所谓的次级贷款机构，专门向风险最高的消费者提供贷款。由于其借款人属于次级，Metris收取如此高的利率；Ryan表示，Target的高收益率表明它也在吸引次级借款人。Target则反驳称，其收益率高部分是因为它不提供低吸引利率。

底部钓鱼

根据另一个基准，Target的情况似乎同样不稳。普瓦尔斯基表示，严重拖欠账户的三个月平均值——即逾期超过60天的账户——加上注销，达到了Target应收账款的8.4%。这是全国在拥有超过10亿美元证券化应收账款的贷方中第二高的比例，仅次于Metris的16%。普瓦尔斯基说：“这与Target客户信用良好的看法相悖。”Target表示，它运营着一个“高质量”的信用卡组合，并且“对风险加大的假设……是没有根据的。”

实际上，Target正在积极扩展其组合。普瓦尔斯基表示，5月份其58亿美元的应收账款比去年同月增长了12%，而整个行业的增长仅为3%。达特茅斯学院塔克商学院的经济学教授维克托·斯坦戈表示，这一扩展主要来自于大额余额和高信用额度的账户。从2002年3月到2005年9月，超过5000美元的余额占组合中增长最快的部分，从9.5%增加到28.6%，根据监管文件显示。账户总数的最快增长来自于信用额度超过10000美元的账户，几乎增长了三倍，达到了300万。普瓦尔斯基表示，这表明Target正在提高信用额度，以促使现有客户借更多。

问题是：Target在提高余额和信用额度时是否也降低了其承保标准？这正是Metris的情况，其高余额和高额度账户的快速增长导致了2002年和2003年的损失。Target坚称它没有降低标准。尽管如此，2004年它还是乐意向威斯康星州超级市的48岁卡西·奥斯丁授予了一张Visa卡，尽管她的花旗卡信用额度已用尽12000美元，年收入仅为17000美元。她利用了10%的店内优惠购买露台家具，并获得了7000美元的信用额度。她说：“我没想到我会符合资格，因为我的花旗卡已经用满了。”当她一年后达到7000美元的额度时，奥斯丁表示，Target将她的额度提高到了10000美元。当她达到这个额度时，Target又将她的额度提高到了12000美元，她转向了一家信用咨询机构，该机构与花旗和Target协商降低了还款额。

一些信用咨询机构表示，在他们看到的债务中，Target卡的余额增长最快。在明尼苏达州的路德社会服务机构，拥有Target Visa的新客户数量今年上升了8.7%，而余额上升了12%。路德咨询协调员丹尼尔·威廉姆斯说：“你必须假设Target放宽了其[承保]标准。”

当Target的信用客户开始更加明显地出现问题时，零售销售也必然会受到影响。也许到那时，更多的分析师会开始关注。

罗伯特·伯纳