科技行业受到不确定性困扰 - 彭博社

科技股最近经历了一段艰难时期。一些主要的风向标公司，包括芯片制造商超威半导体（AMD）、存储巨头EMC（EMC）和软件制造商SAP（SAP），警告称第二季度的业绩将比他们最初预期的要弱（见BusinessWeek.com，2006年7月13日，“为什么戴尔和苹果下滑”）。

根据科技分析师和标准普尔股票研究集团负责人Scott Kessler的说法，困扰该行业的主要问题是不确定性。关键在于企业和消费者的支出强度。此外，Kessler表示，该行业缺乏“杀手级应用”，即必须拥有的设备或软件，无法吸引客户在今年购买科技产品。7月13日，标准普尔将信息技术行业的评级从市场持平下调至减持（见BusinessWeek.com，2006年7月13日，“标准普尔下调IT行业，提升消费品”）。

在雅虎（YHOO）、eBay（EBAY）、IBM（IBM）和谷歌（GOOG）等重量级公司即将发布财报之际，BusinessWeek.com的Karyn McCormack与Kessler进行了交谈，了解他对未来的预期。以下是编辑摘录。

一些科技公司已经下调了第二季度的盈利预期，包括EMC和AMD。您对该行业的盈利预期是什么？

最近有一些负面的预告，或许比我们在过去几个季度看到的要多一些。其中最显著的有AMD、EMC和SAP。似乎每家公司都有不同的故事。然而，很明显这三家公司都是风向标， unfavorable specifics的迹象可能对至少相关公司不利。

在那些发出警告的公司中，AMD正与英特尔（INTC）进行价格战，特别是在低端PC方面。EMC的警告主要是由于库存和与产品过渡相关的问题。我们在7月14日下调了对EMC的2006年盈利预期，因为其指导意见不如我们所希望的那样乐观，这也是我们将该股票评级从“强烈买入”下调至“买入”的考虑之一。

SAP表示，由于公司无法确认一些大交易的收入，其软件收入增长远低于我们的预期。但该公司保持了年度指导，因为他们预计会比预期更早地完成这些交易。

这三条预告来自于不同行业的公司。我认为一个主题是不确定性。在EMC和SAP的情况下，他们在及时完成交易方面遇到了困难。很多时候，这预示着客户的不安。EMC表示他们的季度业绩特别集中在后期。通常，这并不健康，并引入风险，特别是如果一家公司因为一周的业务而错过预期。AMD的警告与定价有关，这与消费者息息相关。

所有这些公司都表示，收入或收益将低于预期。这反映了客户购买方面的不确定性。

你认为华尔街对像IBM和苹果（AAPL）这样的科技领头羊的收入和/或收益预测过高吗？

我最近看到一些预测有所下调，特别是对于苹果和IBM。不确定的经济背景正在影响企业和消费者的购买行为。

此外，第三季度通常在季节上较弱，无论经济基础如何。尽管如此，我们认为第四季度的结果和股票仍然可能表现良好。

就大品牌而言，许多大型科技股普遍存在的一个主题是对增长的追求和对削减成本的关注。当微软（MSFT）上个季度报告时，它谈到了正在进行的投资，以实现长期增长。英特尔最近宣布出售其通信业务，并将裁减一些高管作为重组计划的一部分。

这些股票已经被打压得如此严重，以至于预期是负面的，这可能为一些公司提供上行潜力。

你在关注哪些趋势，当公司报告并发布未来几个季度的展望时？

我们关注的一件事是关于需求环境的评论、数据或任何指示。在很多情况下，公司在争夺市场份额方面面临困难。我们将观察公司是否在牺牲一些收入以获得更高利润的销售，或者他们是否致力于维持或获取额外的市场份额。戴尔（DELL）和英特尔就是为什么这可能很困难的好例子，因为他们最近都失去了市场份额，而且不清楚他们是否专注于最有利可图的收入。

此外，许多公司正在回购大量股票。事实上，许多大型科技股都有显著的回购计划。我们将观察这些公司的回购力度，以及他们是否真的在回购自己的股票。

最后，我很好奇最近的地缘政治发展如何影响这些公司的支出和运营环境。

为什么今年这么多科技行业股票下跌？需要什么才能让投资者再次对该行业感兴趣？

让我感到惊讶的是，这些公司的表现如此不佳。一个原因是期权确实对与科技行业相关的看法产生了负面影响。一方面，基本面分析师根据收益和每股收益增长进行评估。由于许多科技公司的收益和每股收益在2006年受到股票期权的负面影响，因此在许多情况下，比较结果显得非常不利。此外，期权的回溯定价也让人们对该行业感到不安，并给人们提供了合理的理由出售股票。

事实上，我们已经下调了多家卷入回溯定价问题的公司的股票评级。

另一个观点是，人们告诉我：经济增长可能在2006年达到了顶峰。通常，在美联储完成加息周期的时期，像科技这样的高增长领域往往表现不佳。这与该行业的高贝塔特性有关。

此外，科技行业迫切需要一款杀手级产品或服务。今年年初，人们的看法是这可能会出现，无论是PlayStation3还是Vista，但这些都被推迟了。因此，实际上，在2007年之前没有重大杀手级产品的前景。新产品可能来自苹果，但也有关于推迟的讨论。

你现在最喜欢的科技股票是什么？

我们对一些股票有强烈的买入评级。其中一只表现良好的股票是FactSet Research（FDS）。它主要为金融服务公司提供数据服务，并且有着强劲的有机增长故事。我认为他们正在乘着过去几年发生的并购和资产收集的浪潮。公司的独特位置，加上其增长和商业模式，在这种环境下尤其具有吸引力。

另一只表现良好且知名度较低的股票是Axcelis Technologies（ACLS），一家小型半导体设备公司。我们认为该公司在去年经历了一些与产品推出和相关努力有关的失误。我们认为他们今年已经理顺了思路，并准备在其细分市场中获得市场份额。该股票在估值基础上也显得有吸引力。它最近的交易价格为5.50美元，我们预测每股收益为43美分，这意味着市盈率为12-13，不仅低于同行水平，也低于我们对该公司的长期增长率。

我想提到的第三家公司是Microchip Technology（MCHP）——我们最近将其升级为强烈买入。在多样化、管理质量和执行力方面，Microchip在我们的半导体覆盖范围内是最好的之一。我们还认为它有一个吸引人的商业模式，并且有2.5%的可观收益率。

投资者应该避免哪些股票？

我们对多只股票持有强烈的卖出和卖出建议。我们四只强烈卖出的股票之一是 Avaya（AV）。我们预见到该公司产品的需求减少以及竞争加剧。电信设备一直是一个艰难的领域。我们看到设备领域经历了许多整合，这跟服务提供商之间的并购活动密切相关。客户正在合并，这导致客户数量减少，使得购买者在获取更好价格方面拥有更多的杠杆。因此，对于这些公司来说，这是一个具有挑战性的环境。

接下来是 Creative Technology（CREAF）——这是一种美国存托凭证，公司总部位于新加坡。Creative 可能最为人知的是作为各种类型媒体播放器的开发和制造商，重点在于音乐，因此他们的 MP3 播放器与 iPod 以及 SanDisk（SNDK）的最新产品竞争。传言微软今年也在考虑进入这一领域。最终，我们认为这不仅是一个竞争激烈且日益拥挤的领域，而且 Creative 的产品没有提供任何引人注目的差异化。此外，该公司一直在亏损——这让我们感到担忧。

实际上，Creative 的股票已经略有反弹，因为该公司与苹果涉及一些专利诉讼，我们认为股票的买家和持有者可能在等待某种解决方案。我们的看法是，苹果在知识产权方面始终采取强硬立场，我们认为这并不一定意味着解决方案或和解即将到来。最后，我们预计 Creative 今年将损失大量资金，并在明年实现微薄的盈利。

下一个是日立（HIT）。问题在于它对平面电视的曝光。来自多家公司的最新数据显示，需求和价格压力有所增加。我们认为这些问题在日立身上尚未完全显现。它的一个业务是硬盘驱动器——我们认为该领域的需求较为温和，并面临显著的竞争压力。

最后但同样重要的是Marvell Technologies（MRVL）。Marvell最近上了新闻，因为它将以超过五亿美元的价格收购英特尔的通信业务。我们对Marvell有一些担忧。它主要的收入来源是硬盘驱动器，我们认为这一领域目前比较脆弱。

从英特尔的收购完全改变了Marvell的盈利能力。由于这一原因，股东基础可能会显著变化。我们还认为英特尔在这一特定领域产生价值方面遇到了重大困难。我们认为Marvell也将面临一些挑战。最近几周，随着收购消息的公布，股票受到了冲击。该股票的交易价格大约是我们对2007财年收益估计的25倍——相对于同行而言，溢价显著。

你对雅虎和谷歌有什么看法？

雅虎有一个好的故事可以讲述，那就是国际化。这一直是我们自从升级该股票以来对雅虎投资平台的一个支柱。在亚洲，它正在获得市场份额，尤其是在中国。在欧洲，我们认为世界杯对雅虎是一个福音，因为它是赞助商并且是世界杯官方网站的提供者。

谷歌是大多数分析师最看好的股票。共识预期一直在上升，谷歌在这一季度确实获得了市场份额。问题不是他们是否会超出预期，而是超出多少，这是值得关注的事情。