美国证券交易委员会尚未结束对对冲基金的调查 - 彭博社

对冲基金的监管者可能受挫，但他们并没有完全失去力量。6月底，一家联邦法院否决了证券交易委员会（SEC）新的对冲基金注册规则，该规则要求基金向SEC提供基本信息，并接受随机审计。哥伦比亚特区巡回上诉法院称该规则“任意”，并在法槌一声中将监管恢复到2月1日之前的状态，当时基金不需要在未正式要求的情况下向SEC公开账簿。

但现在还不要为对冲基金庆祝。在近五个月的注册期间，SEC的检查员发现了足够多的阴暗做法，让调查人员忙得不可开交。“SEC仍然在紧追不放，并将利用现有的法律工具追查这个行业，”位于旧金山的保罗·哈斯廷斯·贾诺夫斯基与沃克律师事务所的合伙人米切尔·E·尼赫特说。

SEC正在调查一系列滥用行为。名单上的首位：秘密协议，称为附加信件，给予特定投资者关于持有资产或特殊赎回条款的特权信息。基金还因不当估值投资以隐藏损失或虚增回报以保护管理费用而受到审查。SEC的检查员表示，一些基金在复杂金融工具上的投资过于沉重，以至于如果投资者蜂拥而出，他们无法迅速筹集现金。

监管机构正在认真审视附加协议，并评估仅仅披露是否足够。但法律专家表示，证券交易委员会或英国金融服务管理局很快将会终止这一做法。“我们将看到对附加协议的明确禁止，”纽约瑞德史密斯律师事务所的律师詹姆斯·C·麦卡罗尔说。

估值也是一个热门话题。许多基金拥有交易稀薄的证券和复杂的衍生品，其价值是主观的。对冲基金与私募股权基金的融合，使得投资于不易估值的私营公司，问题变得更加复杂。麦卡罗尔说：“月度估值通常在内部处理，这可能导致基金经理在追求基于业绩的费用最大化与诚实、保守的估值需求之间产生紧张。”BearingPoint Inc.的董事总经理兼顾问克里斯托弗·E·昆德罗称估值为“定时炸弹”。

对冲基金的损失可能导致特别不当的估值做法。美国证券交易委员会投资管理部门的代理主任苏珊·费里斯·怀德科在最近的国会证词中表示，许多针对对冲基金的过去执法案件涉及“为了掩盖损失或人为提升业绩而对基金资产进行估值”——而这在过去几个月已成为审查过程的重要部分。基金声称某些投资难以估值，通常将其投资组合的10%到15%放入所谓的“侧口袋”，与整体投资组合隔离。但一些被隔离的资产仅仅是表现不佳。

在主席克里斯托弗·考克斯所称的“重大资源”用于对对冲基金进行监管后，SEC现在不太可能放松压力。根据联邦反欺诈法，SEC已经在调查对冲基金在破产案件中的角色以及它们获取内幕信息的途径。

与此同时，市场也在要求更高的标准。“实际上，SEC已经达到了它的目标，”波士顿Grail Partners的管理合伙人唐·普特南说，这是一家顾问型投资银行。“实际上存在监管；行业正在学习客户希望有更安全的管理。”纽约Tannenbaum Helpern Syracuse & Hirschtritt的合伙人迈克尔·G·坦嫩鲍姆预测将会出现自我监管和政府干预的结合。“如果SEC被击倒，国会就会接手。我认为每个人都更愿意避免由一群政治家进行监管。”

作者：玛拉·德·霍瓦尼安