中国的增长是否过快让人感到不安？ - 彭博社

全球通货膨胀的担忧、中东战争的紧张局势，以及油价徘徊在每桶76美元——嘿，现在全球投资者的脑海中可没有短缺的担忧。而且还有一个更多的担忧：如果中国的火热经济过热然后崩溃怎么办？毕竟，第一季度的增长率达到了惊人的10.3%。然后，在7月18日，中国政府报告称第二季度的国内生产总值实际上以令人震惊的11.3%的同比速度加速增长。这超出了市场预期，是十多年来最快的增速。

中国超过2万亿美元的经济正在受到货币供应、贷款增长和固定投资快速扩张的推动。所有这些关键指标都超过了政府的目标，并且迄今为止对中国国家主席胡锦涛的经济政策团队试图降温的努力表现出抵抗力。

如果北京无法控制这个庞然大物，中国经济就有可能因工业产能过剩、北京和上海的房地产市场调整，以及大陆仍然脆弱的银行部门的新坏账问题而脱轨。以下是对世界上增长最快的经济体所面临的问题和危险的指南。

等一下，中国的高速增长有什么问题吗？

没有，只要它是可持续的。毫无疑问，中国的经济繁荣对数百万生活水平提高的中国人来说是个好消息，对全球贸易和更广泛的世界经济也是如此。

但是，繁荣与萧条的周期将对像中国这样的发展中国家造成特别严重的打击，甚至可能威胁到社会稳定。韩国、台湾、日本和澳大利亚等大型区域贸易伙伴将立即感受到寒意，甚至美国和欧洲也可能受到影响。

中国真的大到足以对全球经济造成问题吗？

中国的2万亿美元经济体与日本（约5万亿美元）或美国（约是中国大陆经济的五倍）相比，确实不算庞大。但如果你仅仅从GDP的角度来看问题，那就真的错了。中国现在是一个强大的贸易国家，近年来一直是铜、铁矿石和钢铁等工业商品的贪婪消费者，以推动其快速工业化。

尽管它仅占全球经济产出的约5%，但这个贪婪的巨龙吞噬了全球约20%的铝、约30%的钢铁、铁矿石和煤炭，以及每年生产的45%的水泥。中国的显著放缓将会打击全球商品价格，并影响从巴西到澳大利亚的股市和经济。

像中国这样一个强硬和专制的政府难道不能命令其工业和银行减缓发展吗？

十年前它可能可以做到，但现在会困难得多。中国的经济是一个复杂的体系，现在与全球资本流动紧密相连，这些流动实际上超出了北京的控制。

大量资金——来自出口收入、直接外资流入和涌入大陆股市和房地产市场的投机性“热钱”——正在迅速扩大货币供应。中国的银行拥有大量的闲置现金，正在以疯狂的速度放贷。例如，今年第一季度的贷款增长与2005年同期相比激增了70%。

地方政府无视北京的劝告，继续将资金投入可疑的公共工程项目。公共基础设施、工厂和设备的固定投资——受到地方经济规划者的强烈影响——在上半年与去年同期相比激增了31.3%。

这令人震惊，因为胡的政府为2006年设定了18%的目标，而中国副财政部长李勇在5月初于印度举行的亚洲开发银行会议上宣称：“我们必须控制地方政府的投资（见BusinessWeek.com，2006年5月16日，“控制中国失控的增长”）。”

然而，中国拥有13亿消费者。强劲的国内需求难道不会将所有这些新投资高效利用吗？

并没有想象中那么多。多年的慷慨贷款已经造成了一些令人不安的工业过剩。这使得中国更加依赖出口，这加剧了与美国之间因大陆激增的全球贸易顺差而产生的外交紧张关系。

中国汽车工业每年可以生产约800万辆汽车，但在国内仅销售约550万辆。第一季度汽车出口几乎翻了一番。钢铁、铝和煤炭行业面临类似的过剩。去年，中国的全球贸易顺差增加到1020亿美元，并有望在2006年达到1300亿美元。

为什么中国中央银行不直接提高利率或让人民币升值以缓和增长呢？

在4月，中国人民银行适度提高了银行贷款利率27个基点，上个月提高了对大陆贷款机构的存款准备金要求，以从银行系统中抽走一些多余的现金。

然而，中国货币当局自去年7月放弃固定美元汇率制度以来，仅让人民币升值了超过1%。北京方面还采取了许多口头和其他措施，以遏制对高端房地产项目和已经过度拥挤的工业部门的贷款。货币供应和贷款增长在6月有所减缓，但仍高于政府目标。

要真正控制经济增长，大多数经济学家认为需要大幅提高利率和人民币升值才能完成任务——而中国正受到来自美国、欧洲和日本以及世界银行等国际机构的压力，要求这样做。然而，考虑到这将带来的经济痛苦，北京对此持谨慎态度。标准普尔估计，人民币升值25%和贷款利率提高200个基点将导致中国企业净利润下降34%。

根据标准普尔的计算，这反过来可能产生2120亿美元的额外不良贷款——几乎是中国银行目前账面上不良贷款与总贷款比例的两倍，达到18%。如果发生这种情况，已经购买了中国建设银行和中国银行等最近上市的大陆银行大量股份的全球投资者可能会面临艰难的局面（见BusinessWeek.com，2006年5月31日，“中国银行的黄金时代”）。

那么中国正朝着某种经济危机前进吗？

希望不会发展到那种地步。北京经济当局需要持续努力，遏制过度投资——加上提高利率和人民币升值——才能将中国经济从当前不可持续的轨道上拉回。理想的经济增长率在8%到9%之间。

然而，在这方面，中国和其他任何政府一样。对于习惯于耀眼经济统计数据和高速增长的公民来说，进行短期的紧缩以换取长期收益总是政治上困难的。