是时候进行防守了 - 彭博社

来自标准普尔股票研究

在我看来，如果一个策略师是一个长期看涨者，那么他就不会增加价值。有时候采取谨慎的立场是明智的。

S&P的投资政策委员会（IPC）和股票策略组认为，在这个季节性疲软的时期采取一些谨慎态度是明智的。7月12日，S&P的IPC投票决定将其2006年年底的标准普尔500指数目标从1,385下调至1,315。我们现在预计标准普尔500指数全年价格上涨5%，而之前的预估为11%。

这一变动背后的原因是什么？我们认为，下半年价格上涨的主要风险在于，标准普尔分析师对标准普尔500指数第二季度盈利的增长预期低于10%，加上下半年盈利增长预期可能需要下调，这可能是由于美联储过于激进、油价顽固高企以及预计实际GDP增长迅速放缓。

与我们年底目标的下调一致，S&P的股票策略组将其对标准普尔500消费品行业的推荐权重从市场权重上调至超配，并将其对标准普尔500信息技术行业的建议暴露从市场权重下调至低配（见BusinessWeek.com，7/13/06，“S&P下调IT行业，提升消费品行业”）。

科技行业的下行趋势。

当然，消费品行业是一个经典的防御性行业。考虑到该行业公司销售的许多产品的需求缺乏弹性，我们认为它将继续受益于当前美国股市的“追求质量”现象。该行业在标准普尔500指数中拥有最高的标准普尔质量排名——这是衡量长期盈利和股息增长的指标，77%的公司排名为A-或更高。

另一方面，科技行业2006年的运营每股收益增长预计仅为4%，而标准普尔500指数为12%。然而，这个周期性行业在预计2006年运营每股收益上的市盈率仍然以31%的溢价交易于500的14.9倍的比率。

科技和日用消费品行业在标准普尔500指数的10个行业中具有最低的相关性。下图展示了这两个行业相对于标准普尔500指数的价格变动，基于过去12个月的滚动数据，日用消费品行业现在表现优于并增强，而科技行业则继续沿着今年早些时候开始的下行轨迹。

来源：标准普尔

总之，标准普尔认为，对我们称之为“三重忧虑”（石油、利率和收益）的上升担忧不应被忽视，甚至可能将美国股市推入牛市中长期以来的修正阶段。我们偏好那些具有高标准普尔收益和股息排名的行业（消费品和金融），以及能源行业，因为地缘政治风险的加剧可能会推高油价，并提高能源问题的收益可见性。然而，我们认为高贝塔值、依赖消费者的非必需消费品和信息技术领域容易受到过于激进的美联储和随之而来的经济和每股收益增长放缓的影响。

行业动量名单更新

对于《行业观察》专栏的常规读者，这里是本周标准普尔1500指数中相对强度排名为“5”的行业名单（过去12个月的价格表现位于标准普尔1500指数行业的前10%），以及具有最高标准普尔STARS的股票（平局归于市值最大的股票）。