报告展示了美联储面临的挑战 - 彭博社

当联邦储备委员会主席本·S·伯南克于7月19日在参议院小组委员会开始他的半年货币政策证词时，6月份发布的两份经济报告在他出席之前展示了中央银行行长面临的棘手任务。美国消费者价格指数（CPI）数据显示，伯南克面临的通胀压力加大，因为这暗示着在8月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上需要收紧政策。但一份关于住房开工的疲软报告突显了美国经济的放缓。

这两份报告对美联储意味着什么？市场对伯南克书面证词的初步反应——即股票和债券的上涨——表明华尔街认为伯南克的证词比预期的鸽派程度要低。（BusinessWeek.com将发布对伯南克7月19日出席的单独分析。）但我们认为这并不意味着美联储在8月的政策会议上会退出行动。此外，未来的数据将迫使美联储在未来几个月暂停加息。

以下是相关报告的概述：

CPI在6月份上涨了0.2%，而剔除食品和能源的核心指数上涨了0.3%，此前一个月分别增长了0.4%和0.3%。按年计算，整体指数从4.2%加速至4.3%，而核心指数从2.4%上升至2.6%。后者高于预期的温和范围，使这一指标超出了美联储认为的1.5%-2.5%的“舒适区”。

能源价格在当月下降了0.9%，汽油价格下降了1.0%。住房指数微升0.2%（5月份为0.3%），而业主等价租金指标上涨了0.4%（5月份为0.6%）。烟草价格上涨0.8%也增强了核心指数的强度。

6月份的CPI同比数据的强劲表现大致与7月18日发布的生产者价格指数（PPI）报告中的模式相符，以及7月14日发布的6月份贸易价格报告中所见的强劲表现。如果伯南克在他的证词中提到他的3个月和6个月核心CPI通胀数据，他将分别获得3.6%和3.2%的增幅，这显然超过了2.6%的12个月率。连续四个月的核心增幅为0.3%也显示出明显的加强趋势。个人消费支出（PCE）链价格和核心数据，无论是整体还是基于市场的，现在在6月份更可能显示为0.3%而不是0.2%，这对美联储来说也将是个麻烦。

住房开工在6月份下降了5.3%，降至185万单位的年率，回吐了5月份6.6%的增幅（修正自195.7万）。许可证连续第五个月下降，下降幅度为4.3%。单户住宅销售下降了6.5%，而多户住宅销售上升了0.3%。

6月份的开工数据低于预期，因为该行业继续从2005年的高位回落。最近几个月的疲软表现具有广泛的地理特征，并且包括许可证下降至与180万至190万范围低端一致的水平。

“在建”数据仍然强于总体数据，完工数据也是如此，这可能表明建筑商在市场条件和融资可用性方面可能会或可能不会打算近期建造的投机性许可证和开工活动的下降。由于建筑材料价格仍然强劲且需求不确定，建筑商正在放弃他们在2005年的一些冒险行为。

我们将继续假设6月份建筑支出增长0.3%，以及第二季度GDP中住宅建筑部分实际收缩10%的情况。3月至6月期间，住房开工量从年初的高位回落，缩小了年初住房部门普遍强劲的生产指标与房地产市场销售和价格在第一季度急剧放缓之间的差距。

总体而言，尽管美联储收紧政策，利率仍然较低，经济尽管放缓但依然稳健，收入和利润的持续增长为2006年的住房部门提供了支持，尽管出现了放缓。然而，住宅部门的生产数据现在显然正在降温，第二季度的降温尤为明显，正如第一季度销售活动的显著下降一样。尽管第二季度进行了调整，该部门仍在坚持“软着陆”的情景。