长期投资的死亡 - 彭博社

毫无疑问，各种主题的信息洪流改变了我们的生活方式。由创新技术推动的信息涌入，创造了对即时知识几乎无法满足的渴望。在投资领域，对快速信息的狂热，甚至不是提前的信息，几乎颠覆了耐心投资的所有规则。

新规则似乎是：“不要担心长期结果。利用短期波动将会照顾到长期结果。”因此，似乎每个人都变成了伪装成投资者的短期交易者——更糟的是，变成了承诺长期投资的投资者。

注意每个人都在专注地关注公司的季度收益表现。每一个微小的波动都被赋予了过多的重视：分析师共识预期的短缺一美分就足以让最稳固的股票崩溃。未能达到预测的公司会遭到无情的惩罚。投资者比以往任何时候都更加急于行动。当收益低于预期时，他们几乎会立即出售。

“日交易者”并不是唯一参与其中的人；本应进行长期投资的机构投资者在短期收益新闻面前同样罪责难逃。结果：在收益报告季节，公司的股票波动性很大。

一个典范的长期投资者。

大型机构投资者——来自养老金和共同基金、金融公司等的大额资金管理者——为华尔街的研究支付了大量资金，表面上是为了实现长期收益。然而，当涉及到短期发展时，例如月销售或季度变化，他们的反应与日交易者一样迅速和紧张，这些变化可能并不会真正影响公司的长期运营或收益增长。

幸运的是，仍然有一些真正的长期投资者，他们以长期目标管理资金——他们的策略基于五年或更长时间的目标。这不仅需要耐心，还需要对公司的敏锐分析以及在风暴来临时坚持持有的韧性。

来自马萨诸塞州斯旺斯科特的ValueSearch Capital Management的总裁迈克尔·施瓦茨曼是一个不会急于出售股票以获取快速利润或快速退出的投资者。一旦一只股票符合他的要求，他至少会持有四年，确信到那时他的预期将得到验证。到目前为止，这种长期公式是有效的。

ValueSearch成立于18年前，从那时起，它管理的杠杆基金的年复合增长率为18.2%，而标准普尔为10.8%。施瓦茨曼的价值导向投资组合只有20只股票，他认为这些股票代表了美国最优秀的上市公司，基于它们的增长潜力，仍然被低估。

坚持持有EBAY。

他投资组合中的一个主要支柱是eBay（EBAY），这是全球最大的个人对个人在线交易社区，也是最受欢迎的电子商务目的地之一。买家和卖家通过拍卖形式聚集在一起，在互联网上买卖各种商品——从硬币到汽车应有尽有。

最近，eBay备受争议，因为大多数分析师对其增长率放缓感到紧张。施瓦茨曼在2001年以每股10美元的价格首次购买了该股票。该股票在2004年达到60美元的高点，但现在的交易价格约为26美元，因为更多的分析师对该股票持负面看法。由于其增长率从50%降至现在的24%，eBay一直在华尔街的不受欢迎名单上。最近的收益结果有所缓解，因为它改变了会计方法以反映股票期权的成本。

与此同时，ValueSearch 仍然持有该股票，对 eBay 的业务及其增长潜力保持乐观。施瓦茨曼感叹投资者对盈利下滑反应过度。“投资者应该记住的一个事实是，24% 的增长率仍然是令人羡慕的，值得欣赏，尤其是在像 eBay 这样的大企业中，”他说。施瓦茨曼认为该股票正朝着 72 美元的方向发展——尽管需要四年时间。

隐藏的宝石？

投资者对短期因素感到担忧，这些因素不会影响 eBay 的长期增长。“这是一种经典的过度反应，而机会就在于以当前低水平购买该股票，”他说。一些分析师还担心他们在业务中看到的竞争。雷曼兄弟将 eBay 评级为“等权重”或中性，指出 eBay 正在“与电子商务的自然演变作斗争，因为它正在向多渠道销售转变。”

但对 eBay 持乐观态度的标准普尔的斯科特·凯斯勒将该股票评级为“强烈买入”，看待它的方式截然不同。“我们对 eBay 新兴的增长动力持乐观态度，包括其国际和支付部门。”他认为 eBay 是“在线拍卖的明显领导者”，“主流互联网零售目的地”，以及涉及汽车和房地产的大型交易的重要促进者。凯斯勒设定的 12 个月价格目标为 48 美元。

ValueSearch 投资组合中的另一个长期投资是矿山安全设备公司（MSA），该公司开发和制造工人安全产品，如呼吸防护设备和防毒面具。ValueSearch 在三年前以 9 美元的价格进入该股票。此后股价已上涨至 40 美元，但施瓦茨曼没有出售任何股份，因为他认为这家公司在华尔街几乎没有关注，仍然被低估。他指出，该公司增长迅速，他预计四年后股价将达到 69 美元。

耐心等待回报。

施瓦茨曼认为，我们生活的即时信息世界是伟大的——如果我们以谨慎和耐心来使用它。他说：“我们对所选公司的内在价值、购买价格和销售价格进行精确计算。”他补充道：“我们依赖安全边际的概念，”以确保股票达到预期目标。施瓦茨曼表示，这样做让他对在至少四到六年的时间内实现价格目标充满信心。

他说：“我们开发了一种专有的投资模型，”它强制“对我们的投资参数进行严格的数值表示，以及描述公司未来特征的参数。”他补充道，这样可以控制和最小化“我们自己对股票的判断偏见”，并消除投资过程中的许多风险。

确实，快速获利的捷径可能充满真正的风险。而在投资中，耐心是一种美德这一古老格言可能带来巨大的回报。