全食超市：有点过于奢侈？ - 彭博社

在全食超市（WFMI）购物的消费者习惯于为他们想要的质量支付额外费用。分析师表示，奥斯汀（德克萨斯州）这家天然食品巨头的股票也在以溢价交易，即使在经历了两个月的下跌之后。虽然注重绿色的美食家们会乐意在有机奶酪上大肆消费，但投资者可能希望在将全食超市放入购物车之前，等待股价有更大的折扣。

自1980年第一家门店开业以来，全食超市已经成长为一个零售成功故事，可以与咖啡巨头星巴克（SBUX）相媲美。调整股息和拆分后，这家健康导向的超市连锁在截至7月20日的10年内，股价飙升了惊人的855.8%。

全食超市的联合创始人兼首席执行官约翰·麦基在5月3日的电话会议中表示：“我们是一个生活方式品牌，创造了一个独特的购物环境，旨在满足和取悦我们的客户。”全食超市的一位发言人拒绝评论，称在公司7月31日的财报发布前处于安静期。

正在反弹。

随着零售股票在最近几周的挣扎，全食超市也未能幸免（见BusinessWeek.com，7/18/06，“目标：经济中的金丝雀？”）。在7月18日，这家杂货商的股票触及52周低点54.66美元，按调整后计算，今年下跌了27%。股票已经有所反弹，在7月20日的晚盘交易中达到了57.81美元。

尽管最近出现了亏损，但该连锁店的未来看起来相对光明。分析师赞扬全食超市的品牌形象、商品销售能力和门店扩张计划。同时，连续10个季度的同店销售增长达到两位数也无疑是个好消息。花旗集团分析师格雷戈里·巴迪什卡尼安表示，全食超市“彻底改变了这个国家的食品零售方式”，他对该股票持有观望建议。“他们在愿景和执行方面做得非常出色。”（花旗集团拥有1%或更多的全食超市证券的某一类别。）

尽管如此，Whole Foods 的卓越声誉可能已经反映在其股价上。根据 Badishkanian 在 5 月 3 日的报告，该股票的市盈率大约比其他“最佳类”食品销售商如 Starbucks、P.F. Chang’s（PFCB）和 Cheesecake Factory（CAKE）高出约 40%。与此同时，Whole Foods 的供应链合作伙伴 United Natural Foods（UNFI）和 Hain Celestial Group（HAIN）则以显著较低的估值提供类似的曝光。

有机趋势。

近年来，对天然和有机食品的需求迅速增长。根据有机贸易协会的数据，有机食品销售从 1997 年的 36 亿美元跃升至 2005 年的 138 亿美元。“在我们的文化中，对有机食品有一些相当深厚的承诺，”位于弗吉尼亚州的新城堡有机市场咨询公司 Wolf & Associates 的总裁 Bill Wolf 观察到。

Whole Foods 并不是唯一致力于这一蓬勃市场的杂货商，但它是最大的。该公司在美国和英国运营 183 个门店，而其最接近的竞争对手，位于科罗拉多州的 Wild Oats Markets（OATS），在美国和加拿大仅有 113 个门店。

传统零售商也开始追赶绿色潮流。超市如 Kroger（KR）、Safeway（SWY）和 SuperValu（SVU）已推出自有品牌的有机产品线。最近，巨头沃尔玛（WMT）宣布计划将其有机产品的数量翻倍，以吸引富裕客户（见 BusinessWeek.com，2006 年 3 月 29 日，“沃尔玛的有机攻势”）。一般来说，Whole Foods 更广泛的选择和一流的客户服务使其在竞争中占据优势，Badishkanian 说。

社会问题的强调。

此外，消费者可能会去全食超市期待的不仅仅是来自无笼鸡的鸡蛋。像星巴克或苹果（AAPL）一样，全食超市被认为不仅为顾客提供产品，还提供一种生活方式选择，符合其公司座右铭：“全食超市，全人类，全地球。”最近几个月，全食超市进一步强调其环保和社会意识形象，承诺增加对小农场的支持。它还禁止销售活龙虾，理由是担心不人道的对待，例如龙虾在储存设施中被关押数月。（该连锁店计划提供冷冻生和熟龙虾产品，而不是活龙虾。）

全食超市似乎比大多数零售商更能抵御经济放缓（见BusinessWeek.com，2006年7月5日，“揭示下半年的光明”）。根据美国银行分析师斯科特·穆什金的说法，历史表明该公司的销售与经济增长、就业甚至消费者支出之间几乎没有关系，他对该股票的评级为买入。（美国银行与全食超市有投资银行关系，并在该公司的证券中进行市场交易。）

另一个令人鼓舞的迹象是，油价上涨似乎并没有削弱利润。在截至4月9日的季度中，同店毛利润上升了四个基点，因为价格上涨吸收了更高的能源成本。

增长的进展还是痛苦？

分析师表示，尽管公司的扩张计划可能在短期内抑制利润，但从长远来看，它们应该会促进销售增长。5月3日，全食超市管理层宣布预计2007年店铺的面积将增长15%至20%，高于2006年预计的14%的增长。

“我们相信，额外大型商店的推出最终将对Whole Foods产生变革性的影响，”RBC资本市场分析师爱德华·阿伦在5月4日的报告中指出。阿伦对该股票给予了跑赢大盘的评级。（RBC资本市场预计将从Whole Foods获得或打算寻求投资银行补偿，并在该公司的证券中进行交易。）

与此同时，其他人表示，如果销售开始放缓，新店的推出可能会存在风险。“我们主要担心的是Whole Foods在销售增长放缓时管理其费用水平以维持其贡献利润率的能力，这可能导致更突然的利润压力，”贝尔斯登分析师罗伯特·萨默斯在5月3日的报告中写道，他对该股票给予了跑输大盘的评级。（贝尔斯登在Whole Foods证券中进行交易。）

比较市盈率。

一些分析师表示，关键在于Whole Foods的高估值。标准普尔最近将该股票的市盈率定为40.5，使用的是预计的2006年收益，而保诚则引用了48的前瞻市盈率。这与标准超市的十几倍估值相比。“我们怀疑该股票将横盘交易，并‘成长’到其估值水平，”保诚金融分析师罗伯特·坎帕尼诺在5月4日的报告中写道。坎帕尼诺对该股票给予了中性权重的推荐。（保诚拥有1%或更多的Whole Foods证券类别。）Whole Foods已经建立了一个健康的业务，以满足消费者对更清洁、更环保食品的需求。尽管如此，考虑到该股票仍以强劲的倍数交易，希望参与有机食品热潮的投资者可能想要考虑其更具吸引力估值的供应链合作伙伴，直到Whole Foods的股票再瘦一点。