投资：乘坐过山车 - 彭博社

过去几个月，道琼斯工业平均指数的波动超过100点，足以让大多数投资者寻求晕动症药物。但一些资金经理却在动荡的市场中全力以赴。通过使用一系列复杂的期权和期货策略，他们的目标是交易波动性本身。

几年前，波动性交易者在大银行中只是小众参与者。现在，他们正转向成熟的对冲基金或建立自己的所谓波动基金。向潜在投资者的推介是：波动性应该被视为一种独立的资产类别，就像股票、债券或商品一样。

对冲基金，波动基金是其子集，以快速而激进地进出市场而闻名。大多数基金专注于从并购活动到可转换债券的各种特殊押注，而不考虑整体市场的方向。波动基金纯粹押注于波动性的波动。他们在6月8日至15日这样的几周中生存，当时标准普尔500指数在三个交易日内下跌近3%，然后在接下来的两个交易日中几乎全部回升。

由于对冲基金非常保密，很难统计所有的波动基金。法国兴业银行集团的全球经纪单位Fimat（SCGLY）追踪其中10个，将它们的结果汇总成一个名为Fimat波动套利中位数的月度业绩指标。大约1800名投资者和基金经理订阅了该指标，较2003年推出时的400人有所增加。Fimat的高管表示，这个蓬勃发展的市场可能已经价值100亿美元。

“我们正处于一个异常的生态政治不确定时期，”长期从事金属交易的Philip Gotthelf说，他在新泽西州Closter的Equidex Inc.管理着6200万美元。“从波动中获利的机会增加了。”Gotthelf表示，他管理的账户在2006年实现了25%到75%的年化回报。

在真正动荡的时期，波动交易者蓬勃发展。Turtle Fund是管理着3亿美元的一组基金之一，在2002年获得了20.75%的收益，而标准普尔500指数则在波动中徘徊，年末下跌了23%。相反，平静的市场对波动交易者来说是坏消息。从2003年到2005年，Turtle的回报缩减到每年1.65%到5.5%，因为波动性降至多年低点。但截至今年6月，它的回报为5.78%——其中1.84%是在波动不定的6月。截止到6月，波动套利中位数年初至今上涨了3.41%，几乎是标准普尔500指数1.76%回报的两倍。

波动交易者主要交易股票指数的期权和芝加哥期权交易所的波动指数，称为VIX或“恐惧指数”，它通过计算期权价格来衡量短期波动的预期。最近几个月，VIX急剧上升。但尽管这一跳升感觉戏剧性，但与2000-03年的创伤相比，实际上相对温和。Turtle Fund的董事Marco De Franceschini预计市场将从这里变得更加波动。他说，除了其他因素外，日本可能很快会提高利率，这可能会像美联储的持续加息一样搅动市场。

即使是小型交易者也开始对波动产生兴趣。德克萨斯州奥斯汀的交易员、金融分析公司Trade The Markets的总裁John F. Carter表示，他有一个专门用于波动交易的账户。他说，他已经将其从50,000美元增加到年初至今的86,000美元。他表示，5月至6月的波动是一个令人耳目一新的转变。在过去的几年里，投资“就像看油漆干一样无聊。”

零售经纪公司与此同时报告称，VIX期权的业务非常活跃，该期权由CBOE于二月份推出。“我们看到很多活动，”查尔斯·施瓦布公司的衍生品总监兰迪·弗雷德里克说。(SCHW)这可能是个坏事。金融顾问表示，VIX期权风险极高，最好留给拥有复杂计算机模型的专业人士。不过，一些在最近几个月看到他们的共同基金剧烈波动的投资者可能会认为，无所作为是所有策略中风险最大的。

作者：约瑟夫·韦伯