质量问题可能会拖延日产的计划 - 彭博社

停止那些宏伟的交易谈判，专注于日产（NSANY）。这几乎总结了大多数分析师对日本第二大汽车制造商恶化数字的担忧。摩根士丹利最近下调了日产的股票评级，而摩根大通（JPM）本月则下调了日产的盈利预测。该汽车制造商从三月到六月的业绩将于7月25日公布，预计不会太理想。

然而，日产和雷诺的联合首席执行官卡洛斯·戈恩对此可能与通用汽车（GM）和日产及雷诺之间的联盟毫无兴趣的迹象。

在7月21日与记者在东京的聚会上，戈恩指出，七年前，当雷诺大胆地向日产投入数十亿并获得控股权时，汽车分析师和评论员的反应更加消极。这一举动对雷诺来说是一个胜利，而日产的复兴则是汽车历史上最戏剧性的之一。“今天的反应，与雷诺宣布与日产结盟时的反应相比要好得多，”戈恩说。

召回成本。

雷诺-日产与通用汽车的广泛合作是否明智仍有争议。但日产的盈利停滞则毫无疑问。分析师预测，日产的营业利润率将比去年下降多达30%。而日产的乏善可陈的表现几乎肯定会加剧对戈恩的呼声，要求他减少与通用汽车的交往，更多地关注日产和雷诺。

“结果将非常令人失望，”东京德意志证券的分析师望月毅说。“我建议日产尽快终止谈判。”

望月认为，与一年前相比，日产的季度销售将下降4%，降至221亿美元，而营业利润将暴跌19%，降至14.4亿美元。然而，利润压力可能会更糟，具体取决于召回的成本，包括日产可能在本季度记录的87,000辆有缺陷的Altima轿车。“我们可能会看到营业利润下降超过30%，这将是一个令人不快的惊喜，”望月警告说。

分析师对公司的长期展望也在恶化。7月22日，摩根士丹利将日产的股票评级从“增持”下调至“持平”。7月13日，摩根大通分析师中西崇也将日产的年度盈利目标从45亿美元下调至41亿美元，原因是生产量低于预期以及质量控制成本上升。

更多下降。

虽然情况严峻，但日产的业绩下滑并不完全令人意外。自从日产在2005年9月之前设定了增加100万辆销售的自我目标以来，关键的美国和国内市场的销售一直在下滑。在2006年的前六个月，日产在美国的销售下降了5.7%，降至511,768辆——自2001年以来首次出现同比下降。

在日本，乘用车销售下降了18.3%，降至354,734辆——两年来的首次下降。由于全尺寸皮卡和SUV的产量降低，生产也在下降——日本下降21%，美国下降15.7%。总的来说，日产的非日本生产在七年来首次下降。而自10月以来，日产的股价下跌了8.1%。相比之下，竞争对手本田（HM）和丰田（TM）分别上涨了14.6%和13.7%。

下降的一个原因：在过去12个月内两个市场缺乏新车型。虽然日产即将推出几款新车型，包括在美国畅销的Altima和Sentra轿车的改款版本，但这些好处在几个月内不会反映在底线上。

差评。

另一个因素是2002年10月启动的日产180三年商业计划中发布的车辆表现不佳。在该计划下，日产专注于在美国推出更有利可图的大型车辆——例如Titan全尺寸皮卡——而不是更小、更省油的车型。但自2005年以来，油价上涨削弱了对耗油车的需求，并影响了收益。

更糟糕的是，新款Sentra轿车——在本月Versa推出之前是日产在美国的最小车型——由于测试客户对原始设计的厌恶而被推迟发布（见BusinessWeek.com，6/12/06，“日产：前方有坑”）。

质量仍然是投资者的担忧。随着戈恩努力在日产180计划期间多生产一百万辆，出现了一些质量失误，损害了日产的声誉。根据杂志的报道，在公司位于密西西比州坎顿的工厂生产的四款日产和英菲尼迪车型是行业中最不可靠的车型之一。今年6月，日产因故障油环可能导致发动机起火而召回了87,000辆美国生产的Altima轿车。

首先要做的事情。

当然，召回在汽车行业是一个事实，日产坚持认为正在进行改进，但摩根大通的中西警告称，质量问题在可预见的未来将仍然是一个严重的担忧。他估计，修复Altima油环缺陷的费用可能达到每辆车2,000美元，而日产每辆车的保修成本在过去两年中已经翻了一番，并且直到2007年才会达到峰值。“日产解决其质量问题的能力将对其中期收益前景产生重大影响，”中西说。

将戈恩去年夏天开始同时管理雷诺和日产的决定加在一起，可以理解日产观察者认为戈恩的首要任务应该是解决这家日本汽车制造商的问题，而不是追逐通用汽车（见BusinessWeek.com，4/27/05，“卡洛斯·戈恩谈他的双重职责”）。

“雷诺-日产与通用汽车之间的联盟在目前看来对日产没有太大意义，”摩根士丹利的广高纪明在上周给客户的报告中指出。“我们认为日产管理层的核心工作是制造汽车，而不是达成交易。”当然，戈恩过去证明了批评者是错误的，与通用汽车的交易在长期内可能对日产有利。但在日产的基本面改善之前，批评声将会不断出现。