中国，香港攀升评级阶梯 - 彭博社

来自 标准普尔评级服务

标准普尔评级服务于7月27日将中华人民共和国的长期主权信用评级从A-上调至A。展望为稳定。同时，标准普尔将中国开发银行和中国进出口银行的长期信用评级从A-上调至A。这些银行的展望为稳定。评级反映了它们的主权母公司。

同样在7月27日，标准普尔评级服务将香港特别行政区的长期信用评级从AA-上调至AA。该评级的展望为稳定。

中国和香港评级上调的背后是什么？在这里，标准普尔解释了其每项评级的理由：

中国

“对中国评级的上调反映了中国在加强银行部门以减少未来财政负担方面的持续努力，以及中国持续的经济自由化和改革，这将进一步巩固良好的增长前景，”标准普尔信用分析师邱平表示。同时，邱指出，改善的财政灵活性、强劲的外部流动性和政府的强大承诺使该国免受大多数冲击，并促进了渐进式重组的过程。这也导致自1999年以来信用基本面的逐步改善。

通过政府对金融部门的持续重组，取得了显著进展。持续的监管和监督加强、清理过去不良贷款的努力以及贷款质量的改善（受益于强劲的企业现金流）使标准普尔将其对金融系统现有不良资产的估计降低至2005年底总贷款的21%至25%，预计这一比例将进一步下降。

外国参与中国金融体系也将有助于传播最佳实践，这反过来将改善银行部门的信贷承销表现。尽管上述21%到25%的范围仍然是与其他银行系统相比最高的，但对政府的潜在成本大大降低，并允许更好地将中国超过50% GDP的高储蓄率分配到更有利可图的投资中。

结构性僵化。

中国的高经济增长带来了强劲的预算表现，收入不断上升，预计将达到2006年GDP的20%，而赤字则预计将低于2006年GDP的1%。这种强劲的预算表现使政府能够有效应对银行系统和经济中的过去过剩。中国的外汇储备已经是世界上最大的，预计在年底前将达到1万亿美元，并预计随着持续的经常账户和资本账户盈余而增加。

“然而，这些优势被高水平的政府债务和高潜在负债、市场机构的不足以及有限的货币灵活性所抵消，”周先生警告道。

当前周期，特别是2006年上半年快速的贷款和投资增长，突显了中国的结构性僵化，包括其汇率和将投资作为增长关键驱动力的使用，限制了货币政策。这进一步因巨大的资本流入和流动性过剩而复杂化。有关当局不得不采取行政措施来限制信贷增长，而不是让市场力量通过定价、汇率和利率运作。

增加的债务。

尽管如此，当局在这一周期中反应迅速，收紧货币政策并试图限制无效投资。中国央行在两个月内第二次提高了存款准备金率，达到8.5%。虽然当前措施仅是第一步，标准普尔预计将继续努力使增长保持在更可持续的水平。预计将会有更多的贷款利率上调和货币紧缩，包括人民币的逐步升值。

中国的信用优势受到高水平政府债务和或有负债的制约。直接债务和银行资本重组成本预计将使一般政府债务增加到占GDP的40%，这可能达到占GDP的60%到70%，具体取决于金融系统现有不良债务转移到政府资产负债表的速度。此外，中国面临着建立市场和政治机构以治理日益富裕和多元化的市场导向经济和社会的挑战。收入不平等仍然是一个未解决的问题，可能会增加社会压力。

稳定的展望反映了对中国在继续经济结构调整的同时保持宏观经济稳定的预期。银行和国有企业改革的放缓，或导致经济活动显著下降的政策失误，可能会导致负面展望。任何未能管理货币环境的情况都对短期内的增长和银行系统资产质量构成最大风险。

香港

“新的评级反映了来自中华人民共和国改善的信用基本面的积极影响，”标准普尔的信用分析师金英坦说。“中国的更高信用评级降低了潜在负面发展在中国蔓延到香港并对其信用状况产生不利影响的可能性。”

然而，香港评级的基本支撑仍然是其经济实力、政府的大净债权人地位以及较大的净外债权人地位。最近香港财政状况的改善，特别是政府在控制支出方面表现出的纪律，进一步增强了这种支持。

国内自治。

香港对周期性和波动性收入来源的持续依赖——资产销售、土地销售和投资收入——仍然是一个关键的信用弱点。扩大税基将减少这种收入波动。政府已经开始通过启动关于可能引入商品和服务税的公众咨询来解决这一弱点。

作为中国的一个特别行政区，最终主权者，香港的评级受到中国评级的限制。然而，由于《基本法》规定的在国内政策、国际经济关系和对外事务方面的高度自治，香港享有比中国更高的评级。这在很大程度上保护了香港免受与较弱的内地机构相关的风险。

香港的稳定展望反映了对政府通过继续保持支出增长的纪律来维持财政平衡能力的预期。中国信用实力的进一步改善，加上实施增加公共财政稳定性的措施，将对香港的信用评级产生积极影响。

相反，财政状况的再次恶化可能会削弱香港的信用评级。这可能发生在由于政府对高度波动的收入来源的依赖而导致经济持续放缓的情况下。