美国：如果石油持续流动，经济增长也将继续 - 彭博社

全球化将一切拉得更近——包括地缘政治的不稳定及其对经济和市场造成的风险。中东的紧张局势再次升级，这次是在以色列和黎巴嫩的真主党之间，关于伊朗和叙利亚更广泛介入的担忧又给油价增加了一个风险溢价，并使金融市场陷入混乱。

因此，经济前景笼罩在新的不确定性之中。就在消费者和企业似乎在以每桶70美元的油价勉强应对时，现在的担忧是油价达到80美元或更高，而至今还没有一场飓风形成。请注意，在2005年底，商业周刊询问了50多位预测者，2006年底油价会是多少。平均预期：约每桶54美元。

油价对当前前景至关重要，因为其影响可能远远超出消费者对每加仑3美元汽油的抱怨。正如6月份的消费者价格所示，它也在加大能源以外的通胀压力，正如美联储主席本·伯南克在7月19日的国会证词中所提到的。这可能预示着更高的利率，这将广泛影响经济。

到目前为止，第二季度的数据对下半年的前景是令人鼓舞的。正如伯南克所言：“尽管家庭支出的增长放缓，但经济的其他部门仍保持相当的动力。”资本支出和出口的稳定增长正在等待接替消费者支出和住房放缓所带来的大部分空缺。但一场油价灾难可能会破坏这一局面。

真正的危险不是更高的油价本身，而是由于原油供应的重大中断而导致的持续供应冲击。卡特里娜飓风是一个小例子，但这些供应问题持续了几周，而不是几个月。长期的中断将限制生产和需求，同时在企业中产生不确定性，这将大幅削减资本支出和招聘，不仅在美国，而且在所有消费石油的经济体中。与此同时，这将大大增加通货膨胀压力，使美联储陷入通货膨胀上升和经济疲软的两难境地。

目前，这只是 一个在投资者心中萦绕的最坏情况。只要原油供应畅通，考虑到美国和全球需求持续强劲的证据，更高油价的危险并不那么大。

这些支持在第二季度是显而易见的。尽管在第二季度几乎整个时间内油价接近70美元，但上个季度的经济增长似乎比许多预测者预期的要好，尽管油价从3月的65美元以下飙升至4月的75美元以上。

经济分析局将在7月28日报告第二季度实际国内生产总值的首次估计。许多经济学家根据最近关于出口、工业生产和库存增长的报告提高了他们之前的增长预期。尽管消费者支出和住房在上个季度放缓，但整体经济似乎增长了大约3%。

消费者支出几乎没有疲软。不过，根据零售销售的月度数据，实际家庭支出似乎以约2.5%的年率增长。这仅是第一季度增速的一半，但考虑到油价飙升和利率上升，这仍然是相当可观的增长。而财政部报告的第二季度税收激增则表明家庭收入增长依然强劲。

**在下半年，**消费者不太可能为经济提供太多动力，但只要石油持续流动，出口和资本支出就不会如此。事实上，今年最大的惊喜之一是出口所带来的动力。第二季度的对外发货增长如此强劲，以至于在调整通货膨胀后，贸易赤字似乎有所缩小，为上个季度的经济增长做出了小幅正贡献。

5月份的贸易数据显示，商品和服务的出口较4月份跃升了2.4%，是一年半以来最大的月度增幅。仅看重要的商品部门并调整通货膨胀，今年迄今为止的出口较去年增长了10%，远快于商品进口的6.2%增幅。

出口受益于强劲的全球增长和更具竞争力的美元。广义贸易加权美元自2002年初的峰值下跌了近14%。这一下降幅度足够大且持续时间足够长，以改变外国人的购买模式。事实上，摩根大通的经济学家（JPM）计算出，美国在全球出口中的份额在经历了长期下降后现在已稳定，主要得益于较低的美元和过去一年约4%的海外增长，快于美国3.6%的增速。

除非发生重大石油冲击，否则海外强劲增长似乎将继续。尽管欧洲和日本的中央银行正在收紧政策，包括日本六年来首次加息，但金融条件仍然相对宽松。经过通胀调整的政策利率在欧洲仍然远低于美国，而日本的实际利率将在未来几个月内保持负值。亚洲经济普遍保持强劲，部分得益于中国蓬勃发展的经济，去年第二季度增长了11.3%。

**资本货物的全球繁荣，**随着美国和海外的企业通过投资新工厂和设备而扩张，这是主要的贸易故事。在过去三年中，美国资本货物的贸易量——出口加进口——激增了45%。经过通胀调整，美国资本货物的出口激增了46%，而进入美国的进口增长了47%。

美国制造商正在收获许多好处，正如6月份工厂生产较5月份整体增长0.7%所示。第二季度的产出增长几乎与第一季度一样快。在过去一年中，生产增长了健康的5.9%，其中商业设备的产出增长了12.3%，高科技设备，如计算机、电信设备和半导体，增长了21.9%。

制造商提供了一个关键的例证，说明为什么美国企业正在扩展其运营。在过去一年中，工厂产出增长的速度是行业增加生产能力的两倍多。因此，6月份的产能利用率达到了六年来的最高点81.1%。

显然，80美元每桶的油价将在下半年进一步抑制需求。但在过去两年中，消费者和企业在收入和利润增长的情况下，出奇地承受了更高能源成本的影响。如果70美元的油价没有使经济陷入衰退，那么80美元的油价也不会。如果有人关闭了阀门，那就是另一个完全不同的问题。

詹姆斯·C·库珀