谎言、该死的谎言、统计数据与AOL-时代华纳合并 - 彭博社

总是有趣的亨利·布洛杰最近的帖子 关于AOL与时代华纳合并灾难 值得一读，尽管原因可能并非你所想。关于这笔交易的媒体历史是简单明了的：媒体认为时代华纳为AOL支付了过高的价格，应该止损。事实是，作为收购方的AOL，实际上为时代华纳支付了过高的价格。但我同意布洛杰的观点——如果发布的报道是正确的，我也同意前AOL首席执行官史蒂夫·凯斯的观点——这笔合并应该被解散。

然而，在8月2日，时代华纳将公布最新的AOL战略，预计不会走向解散。不幸的是，这一切可能发生得太晚，无法让AOL再次成为真正的一流独立网络公司。

什么？大家都知道这太疯狂了。AOL毁了时代华纳。这在《纽约时报》上都登过！最近，这种观点在 被高度夸大的Valleywag上得到了一个纯粹但通常缺乏信息的重述。但事实正好相反。

与图表争论。向 夏奇拉致以歉意，图表不会说谎。

这是时代华纳与 合并完成以来其他网络领导者的比较。显然，时代华纳是这群中最差的。

这是时代华纳与其他 有线电视公司 的对比。它处于中间位置：康卡斯特表现更好，但有线视野、查特和阿德尔菲亚（这里没有显示，因为它的股票已经崩溃到粉单领域）表现更差。被收购的考克斯也表现更好。AT&T在2001年是一个主要的有线电视参与者，但现在它只是曾经的SBC通信的一部分。

教训是：在这笔交易完成时，真正的泡沫是有线电视泡沫，远比互联网泡沫更严重。有线资产的价格崩溃并保持低迷。网络资产的价格在AOL-时代华纳交易完成之前大部分已经崩溃，稍微恶化了一段时间，然后又恢复了。

但时代华纳真正毁掉AOL的方式更为微妙。

首先，考虑一下自2000年以来基于搜索的广告市场发生了什么。它从80亿美元的美国网络广告市场的1%增长到2005年125亿美元网络广告市场的40%。今年，美国搜索市场可能约为70亿美元。AOL大部分时间都错过了这个机会。为什么？因为它太穷，无法收购Overture Services，这个按点击付费广告的先驱是我们今天所知的雅虎商业模式的基础。Overture反而成为了特里·塞梅尔的标志性交易。在AOL，一位高管最近告诉我，他们完全依赖与谷歌的合作带来的收入。这个合作由谷歌管理，谷歌控制着与广告商的关系。“在搜索中，我们将永远是租户，”这位高管说。

为什么会这样？因为时代华纳的天才们借了大约70亿美元来收购贝塔斯曼在AOL欧洲的半数股份——这笔交易是在2000年AOL与时代华纳合并宣布后不久达成的，并在合并后完成。他们是用现金支付的，而不是股票！哎呀！当时，这种金额可能足以收购谷歌，更不用说Overture了。但谁需要谷歌呢？亲爱的，好消息是我们永远会有巴黎。坏消息是，我是说AOL巴黎，呃，AOL欧洲。在2000年2月，当时的时代华纳首席执行官杰拉尔德·莱文在一份公司新闻稿中表示：“AOL时代华纳将具备在发展新业务时抓住机会的财务能力。”呃，错了。之所以错，是因为时代华纳，这个集团把所有的债务带到了桌面上，从欧洲收购到建设有线网络的债务。举手：有人认为史蒂夫·凯斯会单独用现金支付AOL欧洲吗？其他大型互联网合并都不是现金交易。

时代华纳还不知怎么的，竟然多年没有利用AOL品牌来吸引消费者使用时代华纳的高速互联网接入服务，而是坚持使用Roadrunner品牌。双重哎呀！让AOL的窄带客户在不离开他们信任的品牌的情况下购买更贵的宽带，几乎肯定是最简单的方法。毕竟，AOL在巅峰时期只有大约2600万国内网络接入客户。真想不明白时代华纳有线为什么会想要他们。莱文在同一演讲中表示，时代华纳将具备“适应新趋势的灵活性。”又错了。

随着消费者互联网的发展——或者说媒体的发展——搜索广告和宽带的崛起无疑是最大的趋势。是时代华纳，而不是美国在线，搞砸了这两者，原因是糟糕的财务规划、糟糕的战略——从外部来看，还有自负。

如果在考虑了这一切之后，你仍然认为房地产网站的广告交易中的奇怪会计或鲍勃·皮特曼对时代华纳的傲慢导致了美国在线的沉没，我真的帮不了你。你可能是那种在2002年或2003年初就相信美国在线完全没有价值的人；《华尔街日报》曾提出过这个观点。谷歌刚花了10亿美元购买了美国在线5%的股份，巧妙地推翻了这个论点。

关于美国在线的修正主义胡言乱语已经持续了近五年。但真相其实很简单。这个事情进入了崩溃——是由于不可持续的高位导致的有线电视估值崩溃，以及网络广告市场的疲软。但当网络复苏时，美国在线却在那些盲目且破产的领导者手中——时代华纳的领导者——无法利用这一机会。因此，美国在线在我看来很可能会继续在第三位徘徊。

现在，在我的下一篇文章中，我将剖析你可以期待美国在线最新重组计划的内容。答案是：可能会比媒体最初认为的要多，部分原因是他们在2004年达成了一项非常聪明且相对不被重视的交易，商业周刊最近对此进行了报道，但不足以让人感到兴奋。

为什么要这样纠缠于过去？因为历史很重要。我们必须弄清楚，以免重蹈覆辙。