瑞士信贷已走到一半 - 彭博社

瑞士信贷（CSR）常常让投资者失望，8月2日也不例外。这家总部位于苏黎世的银行报告第二季度净利润为17.5亿美元，比去年同期增长135%，但比上一季度下降17%。投资者对交易结果感到失望，交易结果不及强劲的第一季度，导致股价下跌3%。他们在前一天已经被德意志银行（DB）在股权自营交易中报告约1.2亿美元的亏损所震惊。

瑞士信贷的交易收入为25亿美元，比第一季度下降36%，但同比增长36%。结果受到季度内四个糟糕交易日的影响，这些日子的损失超过了所谓的风险价值（VaR），即银行认为它可以承受的最大日损失。瑞士信贷表示，每年不应超过四个这样的日子。瑞士信贷将责任归咎于“股市和外汇市场的波动”。在这一季度，VaR从第一季度的5800万美元增加到7500万美元。

首席执行官奥斯瓦尔德·J·格鲁贝尔是一位直言不讳的前交易员，他基本上试图模仿苏黎世竞争对手瑞银（UBS）的模式。作为投资者的宠儿，瑞银通过精简和扩大其庞大的私人银行业务，并鼓励其投资银行家和私人银行家这对天然敌人更加紧密合作，获得了成功。随着格鲁贝尔在6月以98亿美元将保险部门温特图尔出售给法国的安盛（AXA），瑞士信贷现在看起来更像瑞银了。

更好的组合。

然而，Grubel承认瑞士信贷仍然有很长的路要走，才能全面运转。例如，在第二季度，私人银行的营业收入比上一个时期下降了14%，约为9亿美元，主要由于佣金和费用减少。它确实吸引了130亿美元的新资金。另一个需要改进的领域是资产管理，因主要受到亏损的美国业务的影响，利润仅微薄。

尽管如此，分析师认为Grubel正在取得进展。显然，他正在努力降低成本。2006年上半年的成本收入比为69.1%，而2005年为80%。伦敦Keefe, Bruyette, & Woods的分析师Matthew Clark在一份报告中评论道：“我们认为，随着Winterthur保险单位的处置，业务组合现在与瑞银基本相同，并且在重组措施的帮助下，我们建议两者之间的盈利差距将继续缩小。”

也许Grubel还应该审查瑞士信贷的交易业务。根据最近的结果，欧洲银行似乎没有像美国同行那样很好地应对波动的市场。如今，大多数主要的美国投资银行的收入中有多达23%来自交易。（他们并未披露交易占其利润的比例。）

难以维持。

平均而言，像高盛（GS）、摩根士丹利（MS）和贝尔斯登（BSC）等主要美国投资银行的交易收入在第二季度同比2005年同期飙升了70%。

在高盛，第二季度的交易收入跃升了113%，因为该银行在任何给定的一天都将创纪录的1.12亿美元置于交易风险中。“在许多情况下，交易为银行创造的收益超过了他们所做的头条投资银行交易，”管理着1.31亿美元的伯纳姆金融服务基金的安东·V·舒茨说。

但他指出：“交易成为所有这些银行收益流中如此重要的一部分的问题在于，这些结果的可持续性很难维持。”瑞士信贷并没有放弃风险，但它正在努力建立低风险且可靠盈利的核心业务，如私人银行。