就业机器继续运转 - 彭博社

新月份，趋势不变：我们在行动经济学预计7月份美国就业报告将于8月4日发布，显示非农就业人数将增加140,000。这一估计与上半年142,000的月均水平基本一致。

我们假设报告将揭示现在通常的交叉潮流，即工资增长受限的同时，家庭就业调查显示出稳定的增长，失业率有所下降。我们通过考察多个因素得出了我们的预测：

**行业趋势：**少数行业在最近几个月中占据了与预期相比的就业人数短缺的主要部分。住宅建筑活动的急剧放缓导致建筑业就业增长放缓，过去四个月的月均增长仅为3,000，而前两年的月均增长为27,000。

零售贸易连续三个月下降，总计减少86,000。我们上一次看到如此糟糕的情况是在2003年3月，当时由于与伊拉克战争不确定性相关的商品价格上涨，出现了连续三个月的下降，这或许与当前时期相似。

作为风向标的“临时”就业系列在2006年前六个月中有四个月下降。这是自2002年底以来最糟糕的时期。考虑到临时就业系列被视为更广泛就业趋势的领先指标——因为雇佣/解雇工人相对容易——这可能传达了2006年下半年就业增长放缓的信号。

总体而言，“自下而上”的预测支持在130,000到150,000之间的另一个增长。

**家庭调查：**虽然建立调查（即工资单）在今年前六个月仅显示每月增长142,000，但用于推导失业率的家庭就业增长指标显示，平均每月就业增长以264,000的强劲速度进行。这使得失业率在6月份降至4.6%，而2005年底为4.9%。考虑到家庭调查不太容易受到大基准修订的影响，这项调查的强劲表现与工资单调查中明显的温和增长形成了显著对比。

**小时收入：**自2004年初以来，按年计算的工资增长稳步上升，今年的补偿成本似乎加速了。名义收入和实际收入的增长均远高于周期低谷，尽管用于抵消工资的头条通胀的强劲表现阻止了实际收入的大幅增长。考虑到紧张的劳动力市场和各种通胀指标的持续强劲，我们预计收入将继续保持高位轨迹。尽管就业增长受到限制，但强劲的工资增长仍将是美联储的通胀担忧。

**预测和修订：**过去七个月工资单的平均中位数预测为198,000，而“如报告”工资单的平均数字为156,000——留下每月平均短缺42,000。与2005年的大部分时间不同，当时我们看到“如报告”数字的向上修订模式，2006年显示出净向下修订的模式。过去七个月工资增长的当前平均值仅为143,000——比中位数预测平均少55,000。

预测者似乎正在调整他们的预测，以补偿这一较低的轨迹，因为我们进入下半年。七月份的工资中位数为146,000，而第一季度的平均中位数预测为212,000。实际工资增长显示出类似的放缓，第二季度的平均月工资增长为108,000，而第一季度为176,000。

季节性趋势： 从历史上看，七月的净就业流失仅次于一月，因为夏季日程需要在大规模上进行至少临时的工作分离。过去两年显示，七月相对于六月的非季节性调整基础上平均少了1,140,000个工作岗位。鉴于大多数劳动力市场指标表明劳动力市场紧张，企业在紧张市场中犹豫不决，可能导致流失率低于正常水平。这将暗示报告的季节性调整数字存在一些上行风险。

其他就业市场指标： 七月的初次失业救济申请显示出与汽车行业重新工具化相关的通常波动，但围绕着一个令人惊讶的精简水平波动，这与持续紧张的劳动力市场一致。然而，最近持续申请的上升可能表明失业率出现的下行压力较小。

密歇根大学消费者信心报告的当前状况系列和更依赖于劳动力市场状况的会议委员会消费者信心指数都显示出七月出人意料的强劲，尽管预计受到中东危机、高能源价格、利率恐慌和股市下跌的影响。这对劳动力市场的基本健康状况是个好兆头。

来自工厂情绪调查的就业组成部分在七月迄今为止表现不一，这暗示本月相对于近期趋势没有大变化的风险。

求职广告指数暗示工资单存在一些下行风险，最近的六月份读数保持在33。考虑到正在进行的向互联网发布职位的过渡，这项调查的有效性受到质疑。但在过去四个月中，这一系列的急剧恶化在所有九个地区都显而易见，使得该系列处于自1961年6月以来的最低水平。

七月的挑战者裁员调查降至六年来的最低点37,200，这支持了七月就业报告的紧张劳动市场上行风险。与此同时，ADP指数显示七月私营部门就业增加了99,000，而六月份为368,000。这正好与我们100,000的估计相符。

当然，联邦储备委员会将仔细关注七月的就业数据，因为这是中央银行8月8日政策会议之前的最后一份主要经济报告。市场对联邦公开市场委员会在温和的国会证词和第二季度国内生产总值数据的软初步读数后处于暂停模式的看法相对舒适。在GDP数据发布后，我们修订了对美联储的展望，现在预计在八月会暂停。七月的工资单数据将决定这一假设是否可以在会议期间保持不变。