七月就业：美联储暂停的借口？ - 彭博社

如果美联储想要为其在8月8日政策会议上暂停加息系列的意图寻找借口，那么在8月4日发布的7月就业报告应该能够做到这一点。7月非农就业人数增加了113,000，远低于经济学家预测的146,000的中位数。6月的就业增长从121,000修正为124,000，而5月则从92,000修正为100,000，两个月的净增加为11,000。

但请原谅美联储的工作人员，如果他们没有松一口气。尽管头条就业人数看起来疲软——并鼓励投资者认为低于标准的就业增长将减轻通胀压力——但7月报告的其他部分显示工资加速仍在持续。7月的平均时薪上涨了0.4%，而6月上涨了0.4%（修正自0.5%）。

按年计算，收入增速放缓至3.8%，而之前在季节性调整表上为3.9%。但更重要的未季节性调整（NSA）年同比计算显示，7月的增幅从6月的3.9%大幅提升至4.1%。美联储必须担心，由能源主导的头条通胀向各种核心指标的传导，现在也正在渗透到这些重要的劳动力市场成本推动通胀指标中。

并没有那么慢。

在报告的其他部分，失业率飙升至4.8%（中位数4.6%），相比6月的4.6%有所上升，家庭就业系列在过去几个月强劲增长后下降了34,000。7月失业率的上升既反映了暂时的劳动力增加，也反映了就业疲软。工作周保持在高达33.9小时（中位数33.9），而工厂工作周飙升至41.5小时。

过去四个月的工资单明显低于其162,000的两年平均月增幅，尽管许多指标表明劳动市场条件持续收紧。在市场关注工资单数字的程度上，经济的预期放缓正在进行中。

但在其他七月份的报告中，任何放缓趋势可能并不明显。我们预计七月份工业生产将增长0.6%，基于工厂工作周的强劲和本月可能强劲的公用事业数据，继六月份大幅增长0.8%之后，第三季度该指数将保持6%的增长速度。七月份的个人收入增长应为强劲的0.5%，主要受益于0.4%的巨额工资增长和持续的工作周强劲。工作小时数在第三季度有望实现稳健的2%增长。

短暂休息。

这些因素，加上对收入和工业生产的有利影响，通常会在本季度发出3%-4%的实际（经通货膨胀调整）国内生产总值增长的信号，尽管我们将继续将预测保持在谨慎的3%。即使是我们对GDP增长的低端预测也远强于美联储必须为第三和第四季度支持的2%的内部估计，以支持美联储在年中货币政策报告中透露的年度预测。

金融市场在8月4日关注到较软的工资单头条数字。债券收益率暴跌，而股票因本·伯南克及其团队可能暂停的前景而大幅上涨。联邦基金期货，市场专业人士用来对利率变动进行押注的工具，在七月份的就业数据公布后飙升，现在仅暗示8月8日加息25个基点的风险约为20%。但延期期货合约显示，在2006年接下来的三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议中，有约50%的可能性收紧至5.5%。

我们预计8月8日的FOMC声明将包含鹰派元素，仍然提及在高资源利用率和高商品价格下对通胀风险的担忧。美联储可能确实会对短期暂停感到满意，以评估通胀上升趋势和经济放缓，尽管政策制定者可能认为长期维持这种观望状态并不理想。