美联储展现其鸽派一面 - 彭博社
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美联储终于在8月8日的政策会议上暂停了其为期两年的加息周期。董事会成员投票决定将基准联邦基金目标利率维持在5.25%,结束了自2004年6月会议以来的繁忙加息周期。当时,联邦基金利率仅为1%——这是五十年来的最低水平。
政策制定者在保持利率不变的同时,为自己出色的工作感到自豪,并保持着如果通胀未如预期回落,未来可能还有更多工作的假象。里士满联邦储备银行行长杰弗里·M·拉克尔对此表示异议,支持加息四分之一点——稍微损害了新共识伯南克时代的形象,并暗示这一决定背后可能存在比表面上看起来更激烈的辩论。
与6月的变化。
和往常一样,细节中隐藏着魔鬼,会议后声明, 将此次行动解读为暂停,而不一定标志着周期的顶峰或转折。该公报是6月声明的简化版本,但有几个显著的变化。美联储根据最近的数据确认,其认为经济适度仍然是其政策立场的核心,原因在于住房部门降温、能源价格坚挺以及过去政策收紧的滞后影响。
第二季度国内生产总值增长放缓至2.5%以及7月份非农就业人数仅增加113,000,为美联储的新立场提供了必要的掩护。然而,持续的核心通胀读数、核心个人消费支出价格上涨、生产率增长放缓以及单位劳动成本在第二季度几乎翻倍至4.2%,可能会使美联储保持警惕。
中央银行对通胀风险的看法相比于六月的声明有所调整,尽管它仍然承认核心通胀数据依然坚挺。它还表示,“资源利用率和能源及其他商品价格的高水平有可能维持通胀压力”——尽管这些压力可能会“随着时间的推移而减缓。”最后提到的“随着时间的推移而减缓”取代了六月的“限制通胀压力”,因此显得稍微更加鸽派。
冷静反应。
然而,美联储放弃了提及生产率增长有助于降低单位劳动成本的说法。8月8日发布的低于预期的生产率数据证明了这一说法已不再成立。缺失的短语是:“持续的生产率增长抑制了单位劳动成本的上升。”然而,在8月8日的声明中,美联储扩展了对“受控”通胀预期和货币政策累积效应的看法,认为这些可能会随着时间的推移而减缓通胀压力,如上所述。
考虑到美联储决定暂停收紧政策的关键性质,市场在提前消化并可能影响这一事件后反应相对平静。美元最初回落,但随着长期收益率反弹又重新站稳,而股票则迅速放弃了早期的反弹收益,最终收低。
美联储基金期货,市场专业人士用来押注未来利率变动的交易工具,与短期国债的急剧上涨一起反弹。期货显示第十八次加息的风险极小,未来三个月加息的概率约为30%,而之前的概率超过50%。利率市场显然在预期美联储将更加宽松,考虑到增长和通胀的组合。
最大灵活性。
债券市场已经做了很多的重担,然而,预期会暂停。事实上,收益率曲线正在定价最终降低目标利率,整个曲线交易在5%以下,而在做出广泛折扣的决定前一周,资金目标为5.25%。基准10年期收益率通常在商业周期的下半年以适度的通胀溢价交易于美联储资金目标之上,因此债券市场和美联储在经济前景上可能存在一些分歧。
对政策声明的相对微妙调整使美联储获得了其所寻求的最大灵活性,尽管内部的分歧和自身的数据依赖性可能暗示未来会恢复收紧政策。目前,我们在 Action Economics 预计经济和通胀风险将重新平衡,美联储将在九月份保持观望。