收益意外强劲背后的原因 - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

问题：何时“好于预期”是“正常”的同义词？ 答案：当有人讨论企业收益时。2006年第二季度的报告季节即将结束，只有零售行业的股票尚未公布。而且看起来我们将迎来标准普尔500指数连续第17个季度的双位数每股收益（EPS）增长。

在发布2006年第一季度结果之前，标准普尔的股票分析师预计标准普尔500指数的第二季度营业收益将增长7%。一旦第一季度的报告期结束，分析师们获得了关于第二季度前景的更新指导，我们的第二季度预测上升至8%。到6月28日，该估计已攀升至9.4%。然而，现在看来，“500”中的公司将在本季度公布13.5%的增长，使全年预测从12.2%上调至13.2%。那么，是什么做对了呢？

似乎有很多。10个行业中有6个行业的第二季度结果好于预期——消费品、消费必需品、能源、金融、工业和材料。此外，五个组的全年估计被上调：消费必需品、能源、金融、工业和材料。

标准普尔的行业负责人在本季报告的结果中看到了什么——他们对未来几个月的预期是什么？在这里，他们提供了他们的想法：

**消费品：**我们将迄今为止的每股收益结果以及未来的指导特征化为总体上比最近时期更为负面。对于房屋建筑商而言，结果疲软，尽管已成交房屋的价格持续稳步上涨，但营业利润率大幅下降。此外，指导和第二季度的需求——通过进入积压的新单位订单来衡量——极其疲弱，这表明当这些订单变为成交时，利润率下降可能会加速。然而，进入日历第二季度收益季节的基本面疲软已被很好地传达。

汽车和汽车零部件公司的报告喜忧参半，但一个共同的主题是原材料成本上升带来的痛苦，例如钢铁和石油。对于酒店公司，尽管我们看到的结果与预期相混合，但我们仍然有印象认为美国行业仍处于上升趋势，得益于房价上涨。对于赌场公司，我们看到的每股收益短缺情况比正常情况更多。对于报纸，普遍主题包括所有出版商的互联网增长强劲，股票回购，股息增加，预计今年秋季广播广告前景强劲，发行量持续下降，传统印刷广告疲软，受到汽车广告持续下滑的影响。

不到40%的零售商已经报告，但他们的整体结果与预期持平或略好，但在下半年进入时更加谨慎。

**消费品：**这一行业的季度表现似乎非常好。无论我们谈论的是食品包装商、家庭用品、个人护理、软饮料还是烟草公司，用于描述盈利改善的两个主题是强劲的定价趋势和节省成本的举措。尽管预计输入成本将保持高位（但输入成本通胀的同比增速正在下降），公司表示他们正在看到定价行动、成本节约和积极的外汇带来的好处。

**能源：**结果普遍好于预期。综合石油公司通常超过预期，更多的是超出而不是未达到预期。勘探和生产（E&P）公司、陆上钻井公司和石油服务公司也大多超出盈利预期，而石油钻井公司的结果则喜忧参半。总体而言，有一些讨论提到运营商在第二季度将活动从天然气转向石油。陆上钻井公司评论称，客户在石油开发中使用钻机而不是天然气。尽管美国天然气活动上升，但生产持平。生产商为了保持现状而更加努力，因此盈利变化可能比以前更依赖于定价。对天然气放缓的担忧并不是新鲜事，但钻井公司和服务公司经常试图通过表示放缓的潜力仍然存在来缓和预期。

**财务：**该行业的许多公司报告的第二季度收益超出了我们的预期和共识预测。大部分超出表现反映了成本削减或特殊项目对利润率的影响。在银行业，考虑到美联储的收紧，净利差表现良好；信用质量持续好于预期。投资银行也有一个良好的季度，交易管道看起来相对强劲。尽管商业银行业务保持健康，抵押贷款银行的收益继续下降，但没有出现显著的下滑。

许多财产和意外保险公司报告的结果超出了预期，主要受益于良好的索赔环境、一些成本控制的影响、投资收入的两位数增长以及稳定的保费定价环境。人寿和健康保险公司受益于净投资收入的增加和费用控制，而保险经纪人则在稳健的有机增长和沿海地区的费率上升中报告了强劲的收益。

房地产投资信托基金（REITs）的结果通常与预期一致。零售REITs的基本面依然强劲，工业REITs正在改善，而办公REITs则通常满足预期，逐渐改善的入住率和租金水平。

**医疗保健：**制药公司普遍发布了略微优于预期的结果，得益于成本削减、股票回购以及来自医疗保险D部分的收入增长。经过两年因坏账和患者数量疲软而艰难的设施，达到了已经较低的分析师预期。医疗设备公司平均录得的结果低于预期，而管理护理和服务公司则表现参差不齐。

工业： 我们主要看到工业机械、电气组件与设备以及铁路子行业的每股收益（EPS）增长持续，但增速放缓。这些行业的大多数公司都在略微超出预期的情况下完成业绩，并且大部分保持了指导方针不变。表现最积极的行业是航空航天与国防（主要是在航空航天部分），几乎所有公司都超出了预期，超过一半的公司提高了指导方针。许多国际企业集团还指出，全球经济的强劲表现是健康的。

材料： 我们看到第二季度的经营表现有些混合，但总体上是积极的。金属行业的结果最为强劲，尤其是在钢铁方面，大多数公司都超出了预期，许多公司超出幅度较大。我们看到的最令人失望的表现出现在煤炭子行业，该行业由标准普尔的材料分析师跟踪，但属于能源部门。尽管煤炭的整体收益在第二季度大幅上升，但仍低于预期，且对该商品的前景越来越不乐观。由于温和的晚冬和早春天气，煤炭的价格上涨放缓，这使得公用事业公司能够补充库存。天然气价格暴跌也对煤炭价格施加了压力。

技术： 在我们看来，面向消费者的公司表现优于面向企业的公司，因为许多企业公司提到的销售周期较长。半导体和半导体设备公司的业绩相当负面。硬件和软件的结果参差不齐，服务的每股收益（EPS）也不令人鼓舞。互联网领域的报告和指导大致持平，这对这些高倍数公司的前景并不乐观。这些股票的股价在该行业中一直是最弱的。

**电信服务：**一般来说，较大的综合电信服务提供商的收益表现好于预期。收益超出了我们的预期，强劲的宽带增长推动了收入，而裁员和其他运营成本节省则推动了息税折旧摊销前利润（EBITDA）。选择提供指导的公司提高了他们的预测，但该行业大多数公司并不提供指导。

**公用事业：**未达到预期的公司通常有两个原因：异常温和的天气或失去合成燃料相关的税收抵免。那些超出预期的公司则有多种原因：气温高于正常水平、更高的批发利润、更高的输电收入，或推迟燃料和购电成本。在大多数情况下，指导仍然保持在之前的范围内，最大的调整是由于失去合成燃料相关的税收抵免。

所以你看到了。一般来说，收益得益于健康的全球经济增长以及改善的定价和成本控制。但在未来几个月，输入成本可能仍会继续拖累。

行业动量列表更新

对于本专栏的常规读者，这里是本周S&P 1500中相对强度排名为“5”的行业列表（过去12个月的价格表现位于S&P 1500行业的前10%），以及具有最高S&P STARS的股票（平局归于市值最大的股票）。