标准普尔下调航空公司前景 - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

航空子行业（LUV）: 前景从积极下调至中性

分析师：吉姆·科里多尔

今天的恐怖袭击尝试、高油价以及季节性较弱的旅行期开始，导致我们降低了对该子行业的情绪。我们仍然认为美国航空公司正处于强劲收入环境下的基本盈利复苏之中，并且非燃料成本正在减少。但由于当前的风险因素，某些航空公司需要额外的风险折扣。否则，我们更看好国内低成本航空公司 西南航空（LUV）和 航空快运（AAI），我们仍然看好 美国航空（LCC）的强劲单位收入改善。

大陆航空（CAL）: 从 5 星（强烈买入）下调至 3 星（持有）

分析师：吉姆·科里多尔

注意：该故事的早期版本错误地表示该股票已从 4 星（买入）下调。

鉴于今天的恐怖袭击尝试发生在高油价和季节性需求较弱的背景下，我们认为风险已经变得过高，不再推荐购买。我们认为今天的消息要求对大陆航空的股票施加额外的风险折扣。我们将12个月目标价从44美元下调至30美元，按2007年每股收益（EPS）估计4.00美元的7.5倍来估值该股票，低于市场，并处于大陆航空历史市盈率范围的低端。我们的新目标价代表约25%的潜在升值，但考虑到当前风险，我们认为这还不够。

AMR （AMR）: 从 5 星（强烈买入）下调至 3 星（持有）

分析师：吉姆·科里多尔

我们认为，今天的恐怖袭击尝试以及高油价使得继续推荐购买该股票的风险过高。我们仍然相信 AMR 和美国航空业正处于一个基本盈利复苏的阶段，这一阶段应该会持续数年，但我们此时不会买入。我们将 AMR 的 12 个月目标价从 40 美元下调至 25 美元，仅以 7 倍我们 2007 年每股收益预估 3.50 美元的估值，远低于近期水平和市场，考虑到额外的风险折扣。但由于其强大的现金基础和改善的盈利能力，我们会持有 AMR。

Cephalon （CEPH）: 从 4 星（买入）下调至 3 星（持有）

分析师：菲利普·塞利格曼

Cephalon 收到了来自食品和药物管理局关于 Sparlon 的非批准信，Sparlon 用于注意缺陷多动障碍，并停止了该药物的进一步开发。自 FDA 顾问小组在 3 月的负面投票以来，我们的模型未反映 Sparlon。但尽管 Cephalon 给予了其他保证，我们仍然看到 Nuvigil 的提议标签可能会增加黑框警告的风险，因为这些药物基于相同的分子。我们的每股收益（EPS）预估保持不变。但考虑到这一风险，我们将目标价下调 11 美元至 66 美元。

ImClone （IMCL）: 从 4 星（买入）下调至 3 星（持有）

分析师：菲利普·塞利格曼

ImClone 在评估可能的出售或合并后决定保持独立。该公司认为收到的出价与其认为的价值不匹配。我们认为，Erbitux 专利诉讼压低了其对潜在买家的价值。我们担心 ImClone 现在将不得不在没有大型合作伙伴的情况下面对专利诉讼。这个发展，加上我们认为即将到来的 Erbitux 竞争，使我们提高了该股票的风险特征和我们在 NPV 分析中应用的折扣。因此，我们的 12 个月目标价格下降了 16 美元，降至 32 美元。

UTStarcom （UTSI） : 从 2 星（卖出）上调至 3 星（持有）

分析师：Ari Bensinger

第二季度每股亏损 18 美分，而 64 美分的亏损比我们预估的 47 美分亏损要小。虽然 UTStarcom 的 20% 毛利率远低于同行，但我们预见到在 2007 年内部生产手机的 ramp 上会有显著的盈利改善。我们还认为 UTStarcom 可以利用与主要中国运营商的良好关系，创造新的收入机会，如 IPTV，以帮助缓解其核心固定移动市场的下降。我们将 2006 年的亏损预估下调了 54 美分，降至 59 美分的亏损。我们将目标价格从 5 美元上调至 8 美元，或 2006 年销售预估的 0.5 倍，低于同行。

国际商业机器公司 （IBM） : 重申 4 星（买入）

分析师：Richard Stice, CFA

IBM 同意以全现金交易收购 FileNet （FILE），这是一家企业软件和服务提供商，交易价值为 16 亿美元，或每股 35 美元。该交易预计将在第四季度完成，待所需批准。我们对这一计划交易持积极态度，因为 FileNet 的毛利率水平远高于 IBM 的公司平均水平。此外，在第二季度末，FileNet 每股拥有超过 10 美元的现金和短期投资。最后，我们认为，拟议的收购价格为前瞻性销售的 3.5 倍，合理。我们的目标价格保持在 93 美元。