美联储是否不再参与？ - 彭博社

最新的住房和通胀报告引发了一个问题：美联储该怎么办？消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）的波动相悖，并在七月发布了与其他价格指标一致的预期强度。CPI上涨了0.4%，核心CPI上涨了0.2%，而六月的增幅分别为0.2%和0.3%。

尽管市场上的一些人对月度核心增幅的减缓感到宽慰，但这些数据仍显示出七月同比核心价格增长的上升趋势为2.7%。我们预计这一比率在八月将进一步上升至2.8%，即使月度增幅再次回落至0.2%。

与此同时，美国七月的住房开工数据极为疲软，并建立了一个新的下行趋势，可能会对其他住房报告产生连锁反应。七月的住房开工下降了2.5%，降至179.5万套（而六月的数据被下调）。

许可证连续第六个月下降6.5%，创下自1999年九月以来的最大百分比降幅。单户住宅开工下降了2.3%，而多户住宅开工下降了3.4%。住房完工下降了5.4%。

随着我们进入下半年，住房报告发出了疲软的令人担忧的信号，许可证数据稀少且地理分布广泛。我们已下调了七月的其他住房预测，并降低了第三季度的轨迹。

核心问题。

第三季度国内生产总值（GDP）中的住宅建筑部分预计将出现高达18%的大幅下降。有趣的是，非住宅建筑部门预计将出现大致相同的增长率。房地产市场的悲观情绪正在蔓延，这可能会通过新房销售影响到开工。

然而，尽管住房市场疲软可能加强美联储认为他们在八月暂停的决定是正确的信念，他们如何看待CPI报告？虽然8月15日的精简PPI数据表明美联储可能会早早得到其“通胀压力似乎会随着时间的推移而减缓”的说法的某种证明，但CPI数据却与此报告相悖，显示出核心通胀年同比从6月的2.6%上升至2.7%的令人担忧的上升。

住房价格继续上涨，市场价格的强劲表现也带来了预期的头条影响。能源和建筑材料价格在8月上半月仍保持稳健的增长轨迹，这表明头条价格压力仍在持续。

难以解释。

由于基数效应，核心通胀率在8月和9月有望进一步上升至2.8%。如果消费者通胀要得到缓解，可能要等到明年进入更容易的比较时才会出现。尽管美联储可能在“随着时间的推移”上对通胀的减缓是正确的，但在下次FOMC会议上，里士满联储主席杰弗里·拉克尔（Jeffrey Lacker）在八月持不同意见时，将需要进行一些困难的解释。

在美联储期货市场上，交易者更关注增长数据和住房市场降温的迹象，而不是核心通胀的上升。隐含的期货市场进一步将美联储排除在外，暗示9月加息的可能性略低于20%。

在即将到来的9月或10月的两次会议中收紧政策的概率降至约32%。虽然在9月20日的FOMC会议之前还有一轮完整的数据，但此时的数据和市场预期将使政策制定者保持观望。