德国前景的黄色警告 - 彭博社

bloomberg

2006-08-16

看起来欧洲最强大的经济体可能正面临下滑。德国的蓝筹股指数DAX在5月9日达到峰值，正值世界杯赛事带来巨大希望的头条新闻。然而，8月10日发布的新数据显示，随着比赛的进行，德国的工业产出在6月意外下降。

德国的商业信心也从15年的高点下滑。最新的欧元区调查显示，尽管当前的经济状况良好，但对未来经济状况的预期急剧下降。现在，一些以欧元区顶级国家为基地的行业公司变得更加谨慎，这种情绪在标准普尔的经济学家、策略师和股票分析师的展望中得到了反映。

欧洲最大的电信公司德意志电信（DT; 评级3颗星，持有）最近报告了令人失望的季度数据。它削减了利润和销售预测，这些预测在5月时已经下调，此前第二季度净收入下降14%，销售额增长2.6%。

该公司一直在努力扩大在其他欧洲国家的市场份额，承认其在德国市场增加投资以实现明确增长的战略已达到极限。“我们必须承认，该集团在德国不再增长，”首席执行官Kai-Uwe Ricke在8月10日的新闻发布会上表示。

德国市场仍然是德意志电信合并收入的主要贡献者，过去几年约占总收入的三分之二。德国作为最强的欧元区经济体，经历了强劲的消费者支出和行业整合，以及财政改革。这一公式一直支撑着盈利增长和更高的收入，并成为股价上涨的催化剂。

就升值而言，自从股票在5月9日达到峰值以来，公用事业部门在德国普通股中表现最佳。标准普尔认为，这是由于它们在潜在经济放缓和利率上升面前的防御吸引力。尽管公用事业部门的第二季度财务结果迄今为止喜忧参半，标准普尔认为投资者忽视了实际的盈利增长。

尽管超出预期，RWE本月早些时候削减了其利润预期，因为对德国监管和公用事业可以收取的水务业务价格的不确定性持续存在。上个月，Centrica因能源生产成本上升而出现亏损，而SNAM Rete Gas因意大利能源监管机构削减其回报率而利润下降了16%。

E.ON（EON; 3星，持有），一家在纽约证券交易所交易美国存托凭证的公用事业公司，第一季度净收入增长了84%，得益于拉丁美洲和欧洲市场的收益。标准普尔预测今年剩余时间将继续增长。

8月15日，标准普尔将其评级从强烈买入下调至持有，称西班牙监管机构批准E.ON以约343亿美元收购电力公司Endesa（ELE）的全现金报价的不确定性仍然是一个风险。不过，标准普尔表示，这些股票值得持有，约有5%的股息收益率。

德国公司的未来似乎在于其本土以外的机会。标准普尔股票市场策略师亚历克·杨解释说，通货膨胀和利率上升的前景，加上2007年德国增值税即将上调，正在加速消费者需求，因为购物者希望避免未来更高的价格。

然而，标准普尔的欧洲经济学家现在预计，2006年第三季度将标志着欧元区增长的顶峰。该国7月份的IFO调查，即德国版的美国采购经理人指数，出现了过去七个月以来的首次下降。

在银行业，德意志银行（DB; 2星，卖出）并没有足够的多元化，标准普尔分析师德里克·钱伯斯表示，他指出德国占该银行2005年收入的27%。在第二季度，利润增长了29%，略低于标准普尔的预测。收入也未达到预测。

在6月以6.805亿欧元（8.6亿美元）的临时金额收购柏林银行的运营业务、员工和银行网点，使德意志银行在柏林拥有了第三大分支网络。

在最新收购时，德意志银行的首席执行官曾因未在德国投资足够而受到批评，他表示：“收购柏林银行是我们继续成功增长道路上的明确信号。为此，在德国，特别是在首都柏林进行投资和增长是重要的。”

S&P 股票研究认为德国的信息技术公司机会有限。位于慕尼黑的半导体公司英飞凌科技（IFX; 3 星，持有），在6月季度的损失超出预期，尽管收入增长了23%。S&P 预计在9月季度将恢复盈利。

西门子（SI; 3 星，持有）在6月季度的收益有所上升，该公司向电信行业供应电子元件，但尽管利润有所增加，仍低于S&P的预期，收入增长了14%。S&P 预计2007财年（截至9月）销售增长至少为10%。

好的一面是，全球最大的商业软件制造商并不只依赖德国或欧洲客户来获取利润。多元化良好的SAP（SAP; 4 星，买入）预计2006年的收入将增长13%，毛利率将扩大，依据S&P的预测。2007年，收益预计将增长15%。该公司在第二季度的营业收益增长了42%，与S&P的预期一致。