科尔士和TJX：中间的资金 - 彭博社

让开，沃尔玛（WMT）。随着消费者支出放缓开始影响大型零售商的季度业绩，一些投资者开始考虑常规大卖场之外的选择（见BusinessWeek.com，2006年8月16日，“沃尔玛、家得宝遇到麻烦”）。科尔士（KSS）和TJX（TJX）的股票最近触及52周高点，尽管不确定它们能在多长时间内避免同行的麻烦。

位于威斯康星州梅诺莫尼瀑布的科尔士在43个州运营约750家门店，较2005年中期的670家有所增加。总部位于马萨诸塞州弗雷明汉的TJX经营着T.J. Maxx、Marshalls、HomeGoods、Bob’s Stores和A.J. Wright等连锁店。这两家零售商通过向中等收入消费者销售服装和配饰而蓬勃发展，而不是向收入极端的消费者。

分析师表示，中等收入消费者仍在打开他们的钱包。“在中等服装领域已经看到强劲的表现，”高盛分析师阿德里安娜·沙皮拉在8月11日的报告中指出。然而，这种支出可能不会持续。沙皮拉对科尔士持中性推荐，指出“宏观和竞争压力”。（高盛与科尔士有投资银行关系，并且是该公司证券的专家。）

强劲的销售帮助提升了零售商的股价。在8月17日下午交易中，科尔士今年上涨了27.4%，而TJX在调整股息后上涨了17%。同样的中端市场零售商J.C. Penney（JCP）上涨了24.6%（见BusinessWeek.com，2006年7月13日，“J.C. Penney的股票：表现良好”）。相比之下，标准普尔零售指数在同一时期下跌了2.3%。

收益激增。

在8月10日，Kohl’s报告其第二季度利润增长了24%。股价在随后的几天里稳步上涨，在8月17日的交易中攀升至52周高点62.45美元，随后回落并收于62美元。“我们继续在所有业务线和全国各个地区看到一致性，”Kohl’s董事长兼首席执行官Larry Montgomery在8月10日的声明中说道。

Bear Stearns对该股票给予“跑赢大盘”的评级，预计Kohl’s将在2006年和2007年开设200家新店。此外，3月份宣布的20亿美元股票回购计划将提升Kohl’s的每股收益，并吸收员工行使股票期权时产生的额外股票。

TJX在不到一周后也交出了类似的业绩。8月15日，该公司公布第二季度收益增长25%。其股票在8月17日触及52周高点27.23美元，随后回落至26.97美元。

“虽然对我们的整体表现感到满意，但我们仍在关注可以改进的业务领域，”TJX的董事长兼代理首席执行官Ben Cammarata在8月15日的声明中表示。（Kohl’s和TJX的公司发言人在截止日期前未回复电话。）

TJX的第二季度收益没有显示出消费者疲软的迹象，瑞士信贷分析师Paul Lejuez观察到，他对该股票的评级为“跑赢大盘”。“我们相信管理层已将公司定位为在未来几个季度继续实现收益增长，”Lejuez在8月15日的报告中表示。（瑞士信贷与TJX有投资银行关系。）

零售亮点。

分析师表示，这两家零售商通过具有竞争力的定价和低开销对其竞争对手施加了压力。晨星分析师金伯莉·皮乔拉在6月15日的报告中提到科尔士：“尽管这家折扣百货连锁店在竞争激烈的市场中竞争，但其大型、非购物中心的概念运营成本低于许多竞争对手，这导致健康的运营利润率和稳健的投资回报。”然而，皮乔拉对该股票的评级为五颗星中的两颗，估计其公允价值为53美元。

与此同时，TJX最近在改善其成本结构方面取得了进展。一些高管已减薪，公司也降低了员工人数。“我们对最近的削减成本措施感到鼓舞，”瑞银分析师梅雷迪思·洛夫·肯特在8月11日的报告中表示，她对该股票的推荐为中性。（瑞银在TJX证券中进行市场交易。）

其他人也对零售商的商品计划表示赞赏。8月11日，标准普尔上调了对科尔士2007财年的盈利预期。标准普尔分析师杰森·阿萨达称赞该公司“对更独特、更高质量品牌和产品的投资”（见BusinessWeek.com，2005年12月20日，“科尔士值得一试”）。8月15日，阿萨达还上调了对TJX的盈利预测，指出其T.J. Maxx和Marshalls连锁店在女性运动服这一具有挑战性的类别中实现了6%的同店销售增长。

增长平台期？

尽管如此，经济放缓可能最终会影响这些零售商（见BusinessWeek.com，2006年7月18日，“塔吉特：经济中的金丝雀？”）。“我们认为，在经济放缓的情况下，没有足够的短期催化剂来产生显著的上行空间，”美林分析师斯泰西·特诺夫在8月10日关于科尔士的报告中表示。特诺夫对该股票的推荐为中性。（美林与科尔士有投资银行关系，持有该公司超过1%的股票，并在其证券中进行市场交易。）

另一组复杂的挑战迎来了TJX。“随着其更成熟的概念达到最大门店数量，TJX将越来越依赖其新品牌来实现增长，而到目前为止，结果令人失望，”晨星的Picciola指出，他给该股票的评级为五颗星中的三颗。该公司的A.J. Wright连锁店仍然落后。

Kohl’s和TJX在最近几个月表现出色。不过，如果他们的客户收紧钱包，他们将不得不摆出一些令人印象深刻的姿态以保持时尚。