建设：两个行业的故事 - 彭博社

美国正在经历建筑热潮吗？这取决于你关注建筑行业的哪个细分领域。

一系列令人惊讶的美国宏观指标——消费者支出、工厂活动、企业利润和贸易——继续违背经济放缓的预期。而这种强劲的表现也推动了非住宅建筑市场的巨大繁荣。但对于办公楼和学校建筑商的好消息并没有传递到经济的一个令人烦恼的薄弱环节：住房市场。

非住宅建筑行业的繁荣仍在继续。自卡特里娜飓风以来，该行业的名义（即未调整通货膨胀）增长一直徘徊在17%到25%之间，几乎没有放缓的迹象。实际（调整通货膨胀）支出数据的繁荣几乎与建筑材料价格的前所未有的暴涨相匹配。

这意味着什么？公司的建筑支出是以名义美元计算的，因此当价格压力最终在这个繁荣的市场中减轻时——因为供应商最终会向买家交付更多的数量——价格的回落可能会为实际支出的持续稳健增长提供机会。随着材料采购变得更具价格效益，公司应该能够加快建筑计划。

住宅供应瓶颈。

确实，在市场对住宅建筑“需求”减弱的担忧中，一个未被讲述的故事是，许多瓶颈产品成本飙升可能对建筑商盈利交付最终住宅产品的能力产生的供应影响。结果是：关键建筑材料价格的上涨可能导致住房市场供应侧的某种“挤出效应”，正当新房需求在降温的价格增长和上升的抵押贷款利率中趋于平稳。

这对受到困扰的住房行业来说又是一个坏消息，尽管之前提到的经济指标表现出令人惊讶的乐观趋势，该行业无疑正在经历显著的放缓。该行业最近不得不应对一系列大多数负面的数据报告，包括7月份住房开工的另一个低于预期的读数。

在过去两年中，住宅部门的价格上涨幅度历史性地巨大，但没有非住宅部门明显的惊人上涨。而且显然，住宅部门的涨幅现在正在减缓，与商业部门不同。实际上，住宅部门的“真实”建筑活动水平在当前季度可能会出现高达16%的大幅下降，而我们预计同一时期非住宅建筑将激增17%。

住宅建筑市场的这一大幅修正与大多数主要住房市场指标的显著下降有关：住房竣工、住房开工、新房销售和住房许可证。这些关键指标在2006年的修正逆转了2004-05年期间数字的过度繁荣，并使这些数字至少到目前为止回落到2003年这些指标所显示的更为温和的上升趋势。

有限的影响。

到目前为止，住房部门的修正在多大程度上会稳定或继续，可能取决于我们接近2007年时通货膨胀和美联储政策的走向，无论哪种情况，住宅建筑在可预见的未来似乎都会表现不及更广泛的经济。

但值得注意的是，住宅建筑市场的负增长率（占GDP的6%）正被非住宅市场的更大正增长率以及公共建筑部门的强劲表现所抵消，后者的规模大约是住宅市场的一半。到目前为止，令人惊讶的结果是：尽管住房部门出现了大幅修正，整体建筑行业仍在接近产能的水平上运作。

到目前为止，住房危机的影响主要限于建筑行业内部的轮换，对经济其他部分的溢出效应有限。随着家庭和企业支出的持续强劲，整体经济的放缓程度到目前为止也显得相当温和。我们继续预计美国经济增长将从过去13个季度的3.7%降至未来3.2%左右，减缓约0.5个百分点。

考虑到日益加剧的价格压力，这一放缓无疑是受欢迎的，但随着2006年剩余时间的展开，这种增长的适度可能不足以满足美联储政策制定者的要求，尤其是考虑到他们更激进的内部预测，预计增长将减速至2.5%左右。即使在这个降低的水平上，这样的增长率对疲惫不堪的住房建筑行业来说也可能听起来不错。