大盒子之战：家得宝 vs. 劳氏 - 彭博社

对于家居改善零售商来说，艰难的一年变得更加艰难。家得宝（HD）在8月15日公布了疲软的第二季度收益，并警告预计2006年剩余时间仅会有轻微增长（见BusinessWeek.com，8/16/06，“沃尔玛、家得宝遭遇坑洼”）。快进近一周，情况类似：Lowe’s（LOW）在8月21日重申了其更大竞争对手的观点，发布了平淡的第二季度业绩，并警告销售放缓。

更高的能源价格和疲软的房地产市场已经对这两家公司的股价造成了打击。调整股息和拆分后，截至8月21日，位于亚特兰大的家得宝和位于摩尔斯维尔（北卡罗来纳州）的Lowe’s的股票年初至今均下跌约15%。相比之下，标准普尔500指数在同一时期上涨了3.9%。

总体而言，分析师预计这两家修缮连锁店在长期内将实现显著增长。然而，在接下来的几个月中，以其大橙色箱子而闻名的公司可能更有可能抵御零售低迷。分析师表示，家得宝扩展的批发业务可能有助于保护其股票免受消费者支出冻结的影响。

做好准备。

无论如何，吹向这些连锁店的经济逆风都是巨大的。最新数据显示，房地产放缓的最糟糕情况尚未到来（见BusinessWeek.com，8/21/06，“为什么房地产市场看起来有点摇摇欲坠”）。预计8月23日的报告将显示，7月份现有房屋销售再次下降。根据哈里斯银行首席投资官杰克·阿布林的说法，家居改善商店等专业零售商对现有房屋销售“特别敏感”。

与此同时，备受关注的消费者信心指标最近达到了自去年飓风过后以来的最低水平（见BusinessWeek.com，2006年8月18日，“那些阴郁的消费者”）。能源价格依然高企，尽管中东停火，西德克萨斯中质原油期货仍保持在每桶70美元以上。

家得宝的优势？该连锁店已经多元化，摆脱了其2079家零售店的业务。在过去三年中，该公司在收购上花费超过70亿美元。家得宝预计其新的商业批发部门，名为家得宝供应，今年的收入将达到约120亿美元。该部门在第二季度的同店销售增长率为12%，与去年同期相比。

批发缓冲。

家得宝供应使公司在商业建筑市场占据了一席之地。根据投资研究机构Action Economics的说法，非住宅建筑以两位数的速度增长，而住宅业务则陷入困境（见BusinessWeek.com，2006年8月22日，“建筑：两个部门的故事”）。

分析师表示，如果零售消费者收紧钱包，该公司的批发业务可能会减轻其利润的压力。“如果整个经济放缓，业务的这一部分应该会保持相对稳定，”覆盖专业零售行业的标准普尔行业分析师迈克·索尔斯说。索尔斯对家得宝给予强烈买入推荐，并对Lowe’s给予买入推荐。

对于大橙子来说，并非一切都如意。家得宝在密歇根大学的年度美国顾客满意度指数中跌至最后一位，落后于Lowe’s 11分（见BusinessWeek.com，2006年6月19日，“家得宝：在购物者中垫底”）。最近，家得宝公布了计划投资3.5亿美元用于店内项目，包括客户服务举措。

购买机会。

家得宝在宣布将停止披露同店销售这一关键零售基准时，引发了华尔街的不满——即在开业一年或以上的商店的销售额——但该公司在第二季度逆转了这一决定。家得宝首席执行官罗伯特·纳德利因其2005年总薪酬3810万美元而受到批评（见BusinessWeek.com，06年5月23日，“家得宝的首席执行官大赚一笔”）。此外，该连锁店还卷入了证券交易委员会的股票期权调查，尽管公司高管表示他们不预期会有“重大不利影响”。

然而，负面宣传可能已经反映在家得宝的股票上，8月21日其股价下跌1.35%，至34.30美元。美林证券分析师丹妮尔·福克斯在8月15日的报告中表示，该股票“定价反映了更多的坏消息而非好消息”，并引用了11的市盈率。福克斯对家得宝和Lowe’s均给予买入评级。（美林证券与这两家公司有投资银行关系，并在其证券中进行市场交易。）

分析师表示，Lowe’s最近的下跌也可能代表一个购买机会（见BusinessWeek，06年7月3日，“Lowe’s并未高歌猛进”）。在8月21日的报告中，福克斯表示，Lowe’s的市盈率为13.3倍，是自1991年以来该股票的最低倍数。8月21日交易结束时，股价下跌3.96%，至28.35美元。

这并不是说北卡罗来纳州连锁店的股票一直停滞不前。自7月中旬触及52周低点以来，Lowe’s的股票在进入第二季度财报时一直在上涨。从7月14日到8月18日，该公司的股票上涨了7.8%，调整了股息和拆分，而家得宝则上涨了2%。

长期展望

在大箱子方面，Lowe’s商店可能会继续从Home Depot那里抢占市场份额，零售咨询公司RetailConcepts.com的总裁Michael Tesler表示。“Lowe’s现在有更积极的势头，”Tesler解释道。此外，他补充说，女性通常觉得这个连锁店比Home Depot更舒适。

尽管面临短期挑战，一些分析师认为这两家家居改善连锁店在长期内会积累收益。“随着它们继续开设新店并抢占市场份额，它们将有非常好的增长前景，”晨星股票分析师Anthony Chukumba说。“我们认为它们大多数都有很好的商店模式和优秀的管理团队。”

经济环境可能让修理连锁店希望能进行一些快速修复。虽然Home Depot和Lowe’s都有很多工具可供使用，但大橙子最近努力将其影响力扩展到周末修理工之外，这可能使其在房地产市场降温时更有机会保持温暖。