回购狂潮：祸害还是福音？ - 彭博社

在华尔街，股票回购重新回归并且势头强劲。根据标准普尔的数据显示，标准普尔500指数中的公司在第二季度回购了创纪录的1150亿美元自家股票，比2005年增长了43%，比2004年增长了175%。这一波股票回购可能会在企业利润难以维持近期两位数增长的情况下，提升每股收益。

石油巨头埃克森美孚（XOM）在第二季度的回购活动中领跑标准普尔500，投入了66亿美元回购自家股票。紧随其后的是宝洁公司（PG）和时代华纳（TWX）。微软（MSFT）最近因回购38亿美元的股票而成为头条新闻，并设定了200亿美元的要约收购以购买更多股票（见BusinessWeek.com，2006年7月21日，“微软回购：你应该参与吗？”）。在8月25日，家得宝（HD）也准备额外回购35亿美元的股票，将其总回购授权提高到175亿美元。

分析师表示，对于投资者来说，回购热潮意味着在评估公司的季度业绩时，尤其重要的是要超越每股收益的考量。这也可能是更加关注并购前景的一个原因。然而，回购观察者并不期望公司重蹈1990年代末期回购的覆辙，那一波回购在牛市结束后给一些股票带来了困扰。

随着投资者推动公司将其不断增长的现金储备投入使用，股票回购有所上升（见BusinessWeek，2006年4月17日，“蓝筹股的忧伤”）。回购减少了流通股数量，提高了每股收益。它们还吸收了员工行使股票期权时产生的多余股票。

致股东的通知。

分析师表示，这种现象可能不会很快消失。“只要公司债券市场允许，回购将会增加，”MS Howells的首席市场策略师布莱恩·雷诺兹说。公司有时会转向债券市场，以填补额外现金用于回购。

此外，回购通常对公司来说比支付股息更安全，以防盈利大幅下滑。“公司可以轻松地增加或减少股票回购计划，”Sound Shore Management的分析师吉姆·克拉克说，他是新约基金的副顾问。“而通过股息来做到这一点则要困难得多。”

问题是，回购对每股收益的提升可能会产生误导。“投资者需要查看数字，并进行比他们有时得到的更多的数学计算，”标准普尔的高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特说。例如，一只股票可能适当地以18倍的收益进行估值。然而，同一只股票在减少股本后，可能以18倍的被夸大的每股收益（EPS）数字被高估。

一些分析师表示，通过回购降低流通股数量也可能在短期内推高股票价格。原因很简单：随着股票供应的减少，需求应该保持稳定。

质疑优先事项。

事实上，回购可能正在帮助支撑市场，因为消费者支出正在减少，梅里尔林奇的北美经济学家大卫·罗森伯格（MER）表示。“这就是‘接力棒’的交接——从消费者到股东，”罗森伯格在8月25日的报告中说。

回购的股票最终回到公司的金库，成为库藏股。标准普尔的西尔弗布拉特表示，许多公司最终会将这笔财富用于并购活动。因此，投资者应该评估管理层在达成和执行交易方面的记录。西尔弗布拉特解释道：“关键不在于你在制造小部件方面有多出色，而在于你在整合公司方面有多出色。”

与此同时，标准普尔表示，第二季度的股票回购金额大约相当于资本支出。一些分析师表示，这一趋势引发了对企业高管优先事项的质疑。“如果他们找不到任何可以用钱做的事情，我就会想知道这些家伙在干什么，”Ritholtz Research & Analytics的首席市场策略师巴里·里索尔茨说。“你会认为如果你有那么多现金，你会把它投入到研发中，试图开发出下一个iPod。”

尽管如此，公司的回购股票的原因与过去的时代有所不同。根据美林证券的估计，回购在1990年代末期激增，并在2000年达到2626亿美元的峰值。分析师表示，在那些日子里，许多公司主要是为了抵消股票期权造成的股票稀释而回购股票。其他公司则宣布回购，以期提振其股价（见BusinessWeek.com，2002年9月23日，“回购的回旋镖”）。

没有长期影响。

根据美林证券特别股权交易组的董事总经理兼负责人查尔斯·普隆（Charles Plohn Jr.）的说法，如今大多数公司回购股票是为了向股东提供更高的价值。“在这一点上，这似乎是一个更理性的过程，”普隆说。“我们看到的回购公告的公司数量少于90年代末期，这表明那些出于错误原因实施回购的公司正在经历洗牌。”

此外，尽管回购可能会让股票短期内有所提振，但它们不太可能在长期内改变股票的方向。“价格会在有或没有公开市场回购计划的情况下上下波动，”在这个领域跟踪了大约三十年的普隆（Plohn）说。

回购热潮可能不会颠覆整个投资格局，但它表明许多蓝筹股发现将利润投入自己股票的地方最具吸引力。投资者在考虑哪些股票值得买入和卖出时，越来越会想要关注回购。