懒散的日子促进就业增长 - 彭博社
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美国的就业增长在八月份应该保持稳定。我们在 行动经济学 预计政府的就业报告将在9月1日发布,显示非农就业人数的头条数字将增加130,000,而经济学家的中位数预测为增加125,000。这个估计与2006年前七个月的月均140,000相似。
我们假设报告将揭示现在通常的工资增长受限但工资和工作小时数稳步增加的交叉潮流,以及家庭调查数据稳健,除了七月份失业率的“跳升”。我们通过检查多个因素得出了我们的预测:
行业趋势
第一季度的平均月就业增长为176,000,第二季度为112,000。七月份的就业数据表明第三季度将继续保持温和的轨迹。一些行业在最近几个月的就业人数相对于预期的短缺中占据了很大一部分。
住宅建筑活动的急剧放缓导致建筑业就业增长的减缓,过去七个月的月均增长仅为12,000,而前两年的月均增长为27,000。
零售贸易现在已经连续四个月未能实现增长,期间累计下降了85,000。我们上一次看到如此糟糕的情况是在2003年3月,当时由于与伊拉克战争不确定性相关的商品价格上涨,连续三个月出现下降,或许与当前时期类似。
领先指标“临时”就业系列在2006年的七个月中有五个月出现下降。这是自2002年底以来最糟糕的时期。由于临时系列被视为更广泛就业趋势的领先指标,考虑到雇佣和解雇这些工人的便利,它可能在传递2006年下半年就业增长放缓的信号。
家庭调查
虽然企业调查(即工资单)在2006年的七个月中仅显示每月增长14万,但家庭就业增长的衡量(用于推导失业率)显示平均每月就业增长达到强劲的22.1万。
考虑到家庭调查不太容易受到大型基准修订的影响,这一指标的强劲表现与工资单调查中明显的温和增长形成了显著对比。8月份的调查将表明7月份失业率的上升是否是暂时的。
小时工资
自2004年初以来,按年计算的工资增长稳步上升,今年的补偿成本似乎也继续以较快的速度上升。名义收入和实际收入都远高于周期低谷,尽管油价的强劲——因此用于抵消工资的头条通胀——阻止了实际收入的任何增长。
考虑到紧张的劳动力市场和各种通胀指标的持续强劲,我们预计名义收入将继续保持高位。如果油价在当前高位继续保持一定的抑制,实际数据也可能开始向上趋势。
预测与修正
2006年七个月的平均中位数预测为19万,与报告的平均工资数据15.6万相比,留下了每月平均3.4万的短缺。与2005年大部分时间的“报告”数据向上修正的模式不同,2006年显示出对该数据的净向下修正模式。过去七个月的工资增长当前平均仅为14万,或比中位数预测少5万。
然而,中位数预测似乎正在下降以迎合这一较低的轨迹。第三季度迄今为止的中位数预测为13.6万,而第二季度的平均中位数预测为18.2万,第一季度的平均中位数预测为21.3万。
季节性趋势
历史上,八月往往是全年中季节性调整后就业变化最小的月份。过去两年平均仅增加10万。考虑到当前市场的交叉潮流,几乎没有理由期待会有大幅度的季节性模式波动。
其他就业市场指标
八月的每周初次失业救济申请在过去四周内稳定在约31.5万,这与持续紧张的劳动市场一致。然而,持续申请的持续上升可能表明失业率的下行压力正在减弱。
密歇根大学消费者信心的当前状况系列和会议委员会消费者信心数据在八月显示下降。会议委员会的数据是更重要的指标,因为它往往更依赖于劳动市场状况。八月的信心下降有助于限制当月工资的潜在上行风险。
来自工厂情绪调查的就业组件在八月迄今为止表现不一,这暗示本月相对于近期趋势没有大变化的风险。
最近的招聘指数趋势与就业增长的急剧放缓一致。考虑到目前正在向互联网招聘广告的转变,以及许多公司放弃报纸招聘广告,这项调查的有效性受到质疑。
但是,过去四个月该系列的急剧恶化在所有九个地区都显而易见,使得该系列处于自1961年6月以来的最低水平。尽管我们仍在等待七月广告招聘指数的更新,但在线招聘指数显示与六月的统计相比下降了102,000。
然而,七月的挑战者裁员调查降至37,200,创六年来新低,这支持了劳动市场依然紧张的观点。8月30日发布的ADP调查显示私人就业增长为107,000,而哈德逊就业指数从101.9上升至102.9。这些数据支持我们的预测。
总的来说,2006年迄今的就业报告相对一致地显示出精简的工资单数字,但工作小时数和收入却稳步增长——通过工作周和加速的工资增长。家庭调查持续描绘出一个紧缩的劳动市场,依据大多数来源数据,除了七月调查中这些数字的修正。可用数据中几乎没有证据表明这种情况在八月会改变。
当然,联邦储备委员会将在为9月20日的政策会议做准备时监测八月报告。但除非小时工资出现大幅增长,否则政策制定者似乎越来越不可能回到收紧政策的一方。