没有对冲基金的对冲 - 彭博社

作者：马克·霍根

对于股票来说，这是一个起伏不定的夏天，劳动节周末可能并不会标志着华尔街担忧的结束（见BusinessWeek.com，2006年8月18日，“反弹能持续吗？”）。随着经济增长和通货膨胀的不确定性持续，许多投资者可能在寻找降低投资组合风险的方法。适量使用对冲策略的共同基金可以帮助实现这一目标。

对冲基金——为富裕投资者提供服务的私人投资池——近年来因其复杂的策略和独特的吸引力而备受关注。然而，典型投资者可能无法满足对冲基金所要求的高额投资最低限额和高费用。于是，类似对冲基金的共同基金应运而生（见BusinessWeek.com，2005年12月12日，“旨在提供回报的基金”）。

与对冲基金一样，这些共同基金在任何市场中都力求获得顶级回报。一些类似对冲基金的共同基金可以为投资组合提供额外的多样化——并降低整体风险——因为，与商品或房地产一样，它们的回报通常与更广泛的股票市场无关。“如果你有更长的时间视野，并且想为你的投资组合提供一些多样性，那么对冲工具将是一个不错的补充，”标准普尔投资服务的董事总经理菲利普·爱德华兹说。

建议小额配置。

这些基金的策略各不相同，尽管卖空股票通常是一个组成部分。投资者需要了解他们所购买的基金以及它是否符合他们的投资策略。“根据你想要去的地方，你将获得不同的回报，而你的选择将大相径庭，”Lipper研究分析师杰夫·托尔内霍伊说。

对冲型基金在投资组合中仅占小部分时最有意义，而不是核心持有，分析师表示。“你不想将超过10%或20%的股票配置投入其中，”洛杉矶金融规划公司Pacifica Wealth Advisors的总裁罗伯特·帕利亚里尼说。

尽管如此，对冲型基金可以成为风险意识投资者投资组合的良好补充（见BusinessWeek.com，2006年4月6日，“赢得风险游戏”）。本周的文章关注五只聪明的共同基金，它们进入了对冲基金的领域。

1. 哈斯曼战略增长

像对冲基金一样，哈斯曼战略增长（HSGFX）对其投资进行对冲。该基金在经理约翰·哈斯曼对市场气候持看跌观点时，使用标准普尔100和罗素2000指数的看跌和看涨期权。这正是这样的时刻。“一般来说，我继续认为负面的经济意外和上行的通胀意外将是可能的常态，”哈斯曼在8月28日的每周评论中表示。

在五年期间，该基金截至8月29日的年化平均回报率为10.6%，在晨星（MORN）的长短期类别中名列前茅，超过了标准普尔500股票指数的4.38%。不过，最近哈斯曼的对冲策略抑制了投资组合的表现。其三年期年化平均回报率为6.29%，在该类别中仅排第42位。

尽管如此，许多金融规划师表示，他们使用哈斯曼战略增长来帮助多样化客户的投资组合。“我通常根据客户的风险承受能力，将5%到10%的投资组合分配给这种类型的投资，”亚利桑那州斯科茨代尔的财富工程金融规划公司的大卫·费尔南德斯说。“他们越是厌恶风险，我就越会将更多资金分配给这种类型的基金。”

主要持股包括麦当劳（MCD）、强生（JNJ）和计算机科学公司（CSC）。与此同时，这只无负担基金持续降低其费用比率，最近降至1.1%，在这个高成本类别中属于最低水平。

2. 套利

虽然Hussman战略增长基金根据市场前景调整其空头头寸，但被称为“市场中性”的对冲基金旨在实现多头和空头头寸的均等曝光。这种策略可以最小化波动性，但也可能减少收益。一个例子是套利（ARBFX），它通常购买合并目标并做空收购公司。

遵循这种方法，套利的近期回报虽然不算惊人，但也相当稳健。截至8月29日，其五年平均年化回报率为6.05%，超过了标准普尔500指数，尽管在三年基础上表现稍逊。该基金专注于市值低于6亿美元的公司，最近的主要持股包括雷明顿石油和天然气、ADE（ADEX）和Euronext。

金融规划师表示，再次强调，套利和类似基金合并（MERFX）作为增加投资组合多样化的方式最为合理。“你不能单独看待一个资产，”亚特兰大剑桥南方金融顾问公司的金融规划师巴里·卡普兰说。“我会把塔巴斯科直接放在你的舌头上吗？绝对不行。但如果它是辣椒的一部分，我必须要有它，否则就不是辣椒。”

套利的特别之处并不便宜，但与同行相比表现良好。这个无负担基金的费用为1.7%。

3. Calamos市场中性收益

可转换套利策略帮助Calamos市场中性收益（CVSIX）在超过15年的稳定回报中航行。该基金投资于可转换债券——可以转换为公司股票的债券——同时做空基础股票。

截至8月29日，该基金的五年平均年化回报率为5.04%，略微超过标准普尔500指数的4.38%。然而，在三年基础上，该基金落后于广泛基准6.51个百分点。“当可转换债券市场疲软时，它的历史表现并不好，但一般来说，它一直是一个非常稳定的表现者，”晨星高级分析师Dan McNeela说。

Calamos市场中性收益在2005年底重新向新投资者开放，此前在2003年初关闭了对新投资者的门。它的前端负担为4.75%，费用比率为1.57%。

4. Diamond Hill长短基金

一个更激进的选择是Diamond Hill长短（DIAMX）。该基金像典型的共同基金一样持有多头头寸，但它也对被认为高估的股票持有稍小的空头头寸。“管理者在挑选好的投资股票方面表现得相当灵活，我们也喜欢他们作为价值管理者，”晨星的McNeela说。

长话短说：该基金的表现超越了基准。截至8月29日，该基金的三年平均年化回报率为19.79%，在其类别中名列第一，而标准普尔500指数为10.95%。经理Ric Dillon Jr.和Charles Bath保持低的投资组合周转率，这可以提高税后表现。

从费用的角度来看，Diamond Hill Long Short在这个昂贵的群体中接近较便宜的一端。它有5%的前端负担和1.55%的费用比率。

5. Quaker战略增长基金

另一个更具冒险性的选择是Quaker战略增长（QUAGX）。该基金可能以其连续八个日历年超越标准普尔500指数而闻名，这使其在Bill Miller的Legg Mason价值信托（LMVTX）的15年表现之后名列第二。经理Manu Daftary通过购买各种规模的股票，从微型股到大型股，并且还进行卖空，积累了这样的业绩记录。

截至8月29日的五年内，该基金的平均年化回报率为7.54%，在其类别中排名第六。主要持股包括Phelps Dodge（PD）、General Dynamics（GD）和ConocoPhillips（COP）。然而，其股东需支付5.5%的前端负担，以及高达2.04%的费用比率。

当然，这些基金本身可能存在风险，因此投资者应仔细评估他们的风险承受能力。尽管如此，分析师表示，适当使用的许多对冲基金可以成为在广泛多元化投资组合中降低整体风险的重要工具。毕竟，为什么大额投资者应该独享所有优势呢？