86亿美元的黄金交易 - 彭博社

矿业公司Goldcorp（GG）在8月31日达成协议，以86亿美元收购黄金公司Glamis（GLG），这是在商品价格从黄金到铜再到铝飙升的背景下，席卷整个商品行业的一波整合潮的一部分。

Goldcorp的股价在周四交易中下跌了多达12%，最终收盘下跌近10%，报27.66美元，市场担心该公司在交易中支付的价格过高。该公司的出价比Glamis在8月30日的市场价格溢价33%。此外，Glamis首席执行官Kevin McArthur将成为合并公司首席执行官。

这是今年在矿业和商品行业中发生的一系列交易中的最新一笔。Barrick Gold（ABX）支付了104亿美元收购Place Dome。铜矿公司Phelps Dodge（PD）正在与Comphania Vale do Rio Doco（RIO）进行收购Inco（N）的竞争，后者是加拿大镍公司（见BusinessWeek.com，8/15/06，“Teck Cominco提高对Inco的报价”）。根据新闻报道，俄罗斯铝业生产商OAO Rusal正在与Sual Group和Glencore International的资产进行收购谈判。

并购热潮。

总体而言，矿业领域的交易数量正在激增。根据市场研究公司Dealogic的数据，今年迄今为止已有713笔矿业交易。这几乎与2005年创下的763笔交易记录相当。远远超过2004年记录的515笔交易。

这些交易反映了矿业和商品行业整合的需求。商品价格上涨推高了生产者和买家的成本。“推动整合的原因，我相信，是对更大规模的需求，”纽约杰夫·威廉姆斯公司（Jeff Williams & Co.）的投资银行家马特·迈克利斯（Matt Michaelis）说。

然而，投资者担心金矿公司首席执行官伊恩·特尔费尔（Ian Telfer）在整合中支付过高的价格。33%的溢价在行业标准中是偏高的。根据Dealogic的数据，全球矿业行业交易的前一天收盘价的平均溢价为22%。而所有全球并购的平均溢价为19.5%。迈克利斯说：“这听起来像是[Telfer]相信价格将继续上涨。”

捍卫收购。

特尔费尔将担任合并公司非执行主席，他在周四的电话会议上被迫为这笔交易辩护。一位投资者想知道公司是如何确定收购价格的。

特尔费尔表示，他知道这笔交易在短期内会对金矿公司的股东造成稀释，但格拉米斯（Glamis）值得这个价格。“这是一家世界级的公司。他们不会让格拉米斯以接近廉价的价格出售。我告诉你，你不可能以更便宜的价格获得它，”特尔费尔说。

特尔费尔形容谈判是艰苦而且是公平的。他表示，格拉米斯的资源和储备对于创建一家将在行业中成为低成本生产者的新公司至关重要。“这是未来最重要的指标，而在这个指标上，这笔交易是非常增值的，”他说。

如果对更高价格的押注最终被证明是错误的，那么对溢价感到紧张的投资者可能会得到证明。但Glamis首席执行官McArthur表示，新业务将拥有低成本结构，这将使其具有竞争力。他在一次电话会议上告诉投资者，新公司将拥有“一个令人惊叹的矿业公司增长曲线。”他说，新的Goldcorp将在从加拿大到南美的美洲地区拥有业务，将拥有领先的现金生产能力。他表示，新的Goldcorp将以息税折旧摊销前利润（EBITDA）为基准，产生超过60%的利润率。

增长前景。

新公司的前景与全球经济密切相关。美国和欧洲许多地区的经济增长仍然强劲。印度和中国等经济体正在快速发展，推动对从石油和天然气到木材和金属等商品的需求（见BusinessWeek.com，2006年9月4日，“石油如何推动中美火灾”）。

如果全球增长持续，推动商品价格上涨，那么生产这些商品的公司的价值也应该上升。当然，价格上涨最终可能引发一轮通货膨胀，从而结束全球繁荣（见BusinessWeek.com，2006年7月26日，“100美元的石油会重创全球经济吗？”）。但到目前为止，几乎没有明显的迹象表明这种情况会发生。