阿尔卡特-朗讯合并引发担忧 - 彭博社

随着法国电信设备巨头阿尔卡特与美国的朗讯准备在9月7日进行股东投票以计划合并，批评者警告称这笔合并可能对投资者来说是个坏交易。

Proxinvest，一家为领先的法国机构投资者提供股东权利咨询的公司，本周披露它已建议客户投票反对这笔105亿美元的合并。该巴黎集团表示，阿尔卡特（ALA）对朗讯（LU）的收购价格过高，后者在合并计划于4月2日宣布后，第三季度的收益下降了79%，股价大约下跌了20%（见BusinessWeek.com，4/3/06，“阿尔卡特与朗讯：全球逻辑”）。

虽然该协议将阿尔卡特的股票估值约为朗讯的五倍，但Proxinvest首席执行官皮埃尔-亨利·勒罗伊认为，这一比例应该更接近七比一。勒罗伊还指出该交易在公司治理方面的问题，包括对阿尔卡特董事长兼首席执行官谢尔盖·图鲁克过于慷慨的职位保护，他将成为合并公司非执行董事长。“在太多方面，这笔交易对阿尔卡特的股东来说实在是太贵了，”勒罗伊说。

考虑禁令。

在大西洋的另一边，一些朗讯股东正在追求集体诉讼，主张正好相反——他们将从合并中获得的利益太少。新泽西州的一家法院定于9月6日就他们请求禁令以推迟次日朗讯股东投票的请求作出裁决。

尽管在最后时刻有些火花，但这项交易仍然看起来将获得阿尔卡特股东三分之二和卢森特股东50%的批准。由Proxinvest建议的大型法国投资基金，包括农业信贷银行和法国兴业银行的资产管理部门，占阿尔卡特股权的不到15%。

就在几天前，几家大型基金还在考虑投反对票，主要是因为对公司治理的担忧，一位与基金经理交谈过的巴黎市场内部人士表示。但他说，现在大多数人倾向于支持这项交易，尽管Proxinvest表示反对。

强有力的辩护。

阿尔卡特和卢森特正在积极辩护这项合并，根据该合并，卢森特首席执行官帕特里夏·鲁索将领导合并后的公司，而图鲁克将担任非执行主席。“电信行业正在经历快速而深刻的变革。我们合并是为了成为领导者，”图鲁克在8月31日的巴黎商业日报采访中说道。卢森特的代表也公开支持这项交易，并表示投资者的诉讼“没有依据”。

这项合并得到了总部位于马里兰州的机构股东服务公司的支持，该公司是全球最大的公司治理和代理投票顾问。该集团在给客户的一份说明中表示，尽管卢森特最近的失误可能会产生一些短期影响，但并不影响“预计的成本和税收协同效应或合并的战略理由”。

这两家公司合并后的销售额约为250亿美元，表示预计在三年内实现17亿美元的成本节约。巴黎的经纪公司Cheuvreux的分析师雷米·托马斯表示，尽管阿尔卡特在短期内支付了高额溢价，但他预计新公司的每股收益将在2008年前增长20%。取消合并将是“阿尔卡特在一个迫切需要整合的行业中的重大倒退。”

迹象指向肯定。

确实，全球电信设备制造商正在争相寻找合作伙伴。芬兰的诺基亚（NOK）和德国的西门子（SI）最近宣布计划将其设备业务合并为一个合资企业（见BusinessWeek.com，6/19/06，“诺基亚、西门子计划联合征服”）。

即使是批评者也同意阿尔卡特-朗讯的合并在某种战略上是合理的。阿尔卡特将增强其在至关重要的美国市场的存在，而朗讯将受益于阿尔卡特在宽带和其他技术上的优势。“我能理解这笔交易的理由，”伦敦的野村国际分析师理查德·温莎说。“阿尔卡特是一家比朗讯更大、更好的公司。真正的问题在于估值。”但就合并而言，看来在9月7日将更进一步。