住房：美国经济不会崩溃 - 彭博社

似乎这是一个不争的结论：经济正在放缓，或许是急剧放缓，正如一些专家所言。至少，债券投资者已经上钩。债券需求激增，导致近期收益率下降，因为人们相信温和的经济将抑制通货膨胀，并允许联邦储备委员会继续按下利率的暂停按钮。利率期货市场甚至开始建立对美联储将在明年初开始降息的预期。七月份住房市场的疲软和一些看起来有利的价格指数只支持了放缓的情景。对吗？

可别急。看看住房以外的一些经济数据。七月份工业生产继续获得动力，而不是失去动力，所有行业的运营率达到了六年来的最高点。消费者在七月份对汽车的优惠交易做出了回应，即使他们在其他零售商品上的支出也有所增加。外国需求也保持强劲，六月份的出口再次大幅增长。标准普尔500指数公司在第二季度的利润较去年增长了近13%，即使不包括能源部门。这些报告几乎没有指向经济活动的广泛放缓。

这一切并不是要淡化住房市场的衰退。七月份新开工住房进一步下降。新建施工的许可证接近四年来的低点，建筑商信心的行业指标降至15年来的低点。从下降的抵押贷款申请到潜在购房者的消极态度，再到样板房的买家流量低迷，前瞻性指标表明未来将出现更多的疲软。但正如迄今为止的数字所示，疲软的住房市场并不一定意味着经济放缓。

现在，即使 一堆强劲的数据也无法转移人们对住房市场这一经济最明显且最脆弱部门的关注。人们担心，住房市场的低迷似乎正在加剧，将拖累整个经济。

然而，这个住房周期是不同的。在过去，住房下滑是由于高利率和广泛的经济疲软导致失业率上升。这一次，住房正经历自己的周期，基本上与更广泛的经济状况无关。住房以外的经济依然稳固：失业率低，家庭收入增长，而30年期固定抵押贷款利率在8月中旬略高于6.5%，几乎没有负担。

这场住房衰退主要是库存调整，因为建筑商正在适应前几年需求狂潮后的影响。这正在挤压新房价格，并对现有房价产生相应影响。然而，从1月峰值以来，住房开工量下降超过20%的急剧下降意味着建筑商正在迅速调整未售出物业的库存，以适应较低的需求水平。调整越快，房价下行压力缓解的速度就越快。

美联储似乎对住房市场的低迷特别敏感，但认为这种重新调整不会削弱经济。事实上，第三季度初的数据表明，第二季度出现显著放缓的关键领域，包括消费者支出和企业对新设备的支出，本季度正在反弹。

**以消费者为起点。**七月份的零售销售较六月增长了1.4%，是六个月以来的最佳表现。即使排除汽车销售的推动，汽车销售年率达到1720万辆，高于第二季度的1630万辆，零售销售仍然增长了1%。而且，不仅仅是更高的油价推动了加油站的收入。服装和电子产品的销售表现强劲，目录和互联网销售也同样如此。

一个有趣的点是，住房下滑并没有伴随与住房相关商品的零售销售疲软。今年到目前为止，家具和家电商店的销售以年率计算增长了13.1%，而销售电子产品和家电的商店的购买增长率为11.6%。这两个增长率都是2005年全年增长率的两倍多。此外，建筑材料和园艺设备商店的销售增长了9.4%，仅略低于去年的10.3%。

零售表现使得整体消费者支出与第二季度相比处于高水平。这也暗示家庭在本季度对经济增长的贡献将大于第二季度支出年增长率2.5%的温和水平。当然，一个月的表现并不能代表一个季度，而家庭情绪在八月份因以色列与真主党冲突以及英国未遂恐怖阴谋而急剧下降。

然而，正如在这次扩张期间一直如此，消费者的行为并不总是与他们的感受一致。最大原因是购买力：在过去一年中，工人的工资和薪水收入增长了6.8%，是过去5年半以来最快的年增长率，超过了整体消费者价格4%的增长。在总体上，家庭预算因能源成本上升而受到挤压，但正如他们在七月份所表现的，消费者仍然有一定的余地进行调整。

另一个领域 本季度出现复苏迹象的是企业对新设备的支出。七月份的工业生产报告显示，制造业产出从六月微增0.1%，但这种疲软完全反映了汽车生产的急剧下降5.4%。如果不考虑汽车制造商，工厂产出跃升0.7%，主要得益于商业设备的大幅增长。例如，工业机械的产量从六月上升了1.9%，而高科技设备，包括计算机、电信硬件和半导体，增加了1.2%。

对资本货物和其他商品的强劲外国需求也推动了制造业的增长。今年的出口增长强劲，尤其是来自亚洲。经过价格调整后，过去一年商品出口增长了11.4%，是进口增长的两倍，而截至六月，最近几个月的增长率甚至更快。

与此同时，企业在新工厂、办公室和仓库上的支出也在大幅增加。事实上，商业建筑的增长已经超过了住宅建筑的损失。在过去三个季度，经过通货膨胀调整的住房建筑支出下降了近120亿美元，这是5年半以来最大的三季度下降。但商业建筑支出猛增了200亿美元，是5年半以来最大的增长。

商业结构和设备产出的强劲表明资本支出不会出现大幅放缓，特别是因为支出计划仍然受到利润激增、消费者和外国需求持续增长以及产能利用率上升的强力支持。

显然，住房正在对整体增长产生拖累。但是，如果投资者设想的经济放缓情景如预期那样发生，那么在住房之外需要有更多疲软的迹象。到目前为止，这些迹象远未令人信服。

詹姆斯·C·库珀