H&R Block税务投资者耐心 - 彭博社

H&R Block（HRB）的收益通常在4月15日之前的几个月到来，但对公司及其投资者来说，这似乎是一个艰难的年份。最近几个月，它在各方面都遭受了打击。

尽管这家税务和金融服务集团的股票尚未达到52周低点——在3月份，当纽约总检察长艾略特·斯皮策对公司提起诉讼时，股价短暂跌破20美元——但该股票仍处于困境之中。尽管最近下跌，分析师对其上涨潜力持怀疑态度。虽然它支付可靠的股息，但价值投资者可能希望在其他地方寻找更好的投资机会。

在8月31日，Block公布了季度净亏损1.314亿美元，超过2005年同期亏损的四倍，且逊色于华尔街的预期。大部分下滑归因于抵押贷款服务业务的表现不佳，违约率高于预期。

分析师反应。

在8月31日的财报电话会议上，首席执行官马克·恩斯特表示“这不是一个痛苦喜欢陪伴的情况”，指出税务服务等部门公司达到了预期。尽管如此，仍有几个理由让人保持警惕。

该股最近的震荡发生在财报发布前一周，当时公司表示将记录1.021亿美元的损失准备金，原因是其非优质抵押贷款业务的糟糕状况。这些抵押贷款是发放给信用不良、收入有限或其他财务问题的客户，构成了Block抵押贷款的大部分。该警告使Block的股票大幅下跌：在8月25日下跌8.7%，收于20.81美元。

在公告发布后，瑞银（瑞银；H&R Block股票的市场做市商）将该公司的评级从买入下调至中性。标准普尔分析师洛兰·布拉弗曼将她的评级下调至卖出。

抵押贷款负担。

布拉弗曼表示，非优质抵押贷款领域的情况可能会进一步恶化。“我们开始看到人们支付能力的更多担忧。”她说，“在经济疲软的情况下，人们会预期收入最低和信用最差的人会受到影响。”

距离报税季还有几个月，该公司的主要盈利月份，该公司过于依赖抵押贷款，无法被视为有价值的投资，她说。确实，它支付了不错的2.6%的股息，但由于股票可能进一步下跌，分析师认为投资者在支付4.5%的货币市场账户中会更好。

尽管面临抵押贷款问题，H&R Block仍然是美国税务服务市场的领导者。但在这方面它也并非不可触碰。在最近的一份报告中，晨星分析师克里斯坦·罗兰指出，税务客户的增长最近表现平平。

“由于来自小型会计师和像杰克逊·休伊特（JTX）和自由税务等新兴竞争者的竞争，Block的报税量总体上停滞不前。”晨星还指出，Block必须与越来越多的技术选项竞争，如免费的在线报税和来自Intuit（INTU）的税务软件（见BusinessWeek.com，2006年3月21日，“H&R Block的严峻底线”）。

面包和黄油。

S&P的布拉弗曼似乎对税务业务的前景稍显乐观。她说，由于有这么多独立会计师，仍然有扩展的空间。考虑到日益复杂的税收规则，“人们在使用软件时并不一定感到自信”。但客户可能会转向像杰克逊这样的竞争对手，她说，杰克逊在“执行上更好”，并且正在获得市场份额。

H&R Block的抵押贷款危机是在早期问题的基础上出现的。本周将在总检察长斯皮策对该集团的诉讼中进行辩论。他起诉该公司因欺诈性营销名为Express IRA的退休账户，他的办公室称这些账户“几乎保证会亏损，因为隐藏费用和低利率的结合。”该公司坚决捍卫其做法。

这家税务申报准备公司在今年的报税日之前，也因在1月结束的季度提交了延迟的季度报告以及对2005年4月结束的财政年度和随后的两个季度的财务重述而感到尴尬。面对如此多的坏消息，H&R Block无疑是为下一个报税季节充满期待的少数几家公司之一。