股票缓慢上升 - 彭博社

来自标准普尔股票研究

主要指数在上周经历了低成交量的回调后，录得了不错的涨幅。在我们看来，短期内的阻力路径看起来是向上的。债券收益率跌破了4.8%的关键阻力位，而原油价格略微跌破每桶70美元。

我们认为股市在主要指数遇到一些关键阻力区域之前还有进一步上涨的空间。为了使上涨趋势持续，市场如何应对这一上方供应将非常重要。在我们看来，标准普尔500指数已经进入1300到1326之间的一个小型图表阻力区域。周期性牛市的收盘高点是5月5日的1325.76，而盘中高点是5月8日的1326.70。

在下行方面，该指数似乎得到了良好的支撑。根据最近的低点绘制的趋势线支撑位于1295。图表支撑开始于1280到1290区域，距离这一范围不远处还有更强的支撑。50日指数移动平均线位于1280，而65日指数平均线和200日简单平均线分别位于1278。

标准普尔500指数在非常短期内有些超买，但从中期来看并不超买。6日相对强弱指数（RSI）最近达到了80，这有些超买。然而，自从反弹开始以来，14日RSI最高仅达到66，这并不被视为超买。自5月以来，14日RSI绘制出了一系列更高的高点和更高的低点，在我们看来这是一个积极的信号，并且高于50，我们认为这也是一个加分项。

从长期来看，14周相对强弱指数（RSI）处于中性区域，并且在进入超买区域之前还有很大的上升空间。我们担心每周的RSI以及每周的移动平均收敛/发散（MACD），因为在过去的几年中，它们大部分时间都描绘出一系列的低高点和低低点，表明从长期来看动能正在减弱。这在我们看来暗示未来股市可能会面临麻烦。

我们认为，纳斯达克面临着更为艰难的道路，因为我们相信该指数处于一个更大区域的上方供应之下。从4月和5月的高点绘制的趋势线在2200区域有相当不错的短期阻力。在这个区域还有轻微的图表阻力。修正的50%回撤也位于该区域。但更为重要的阻力位于2233附近。这是纳斯达克在今年早些时候交易的一个区域的底部的图表阻力。修正的61.8%回撤位于这个水平的上方，达到2237。

纳斯达克100指数也面临着类似的上方阻力。对于QQQ（纳斯达克100跟踪股票），图表阻力在40水平处相当厚实。来自最近反转模式的图表支撑从2164开始，一直延伸到2020。在2107到2175之间有一系列移动平均线，它们也代表了纳斯达克的潜在支撑。

在很大程度上，情绪在6月/7月期间变得非常超卖，我们认为这为市场的最新上涨奠定了基础。美国个人投资者协会（AAII）调查中的看跌情绪上升至57.8%，是自2003年2月以来的最高读数，而看涨情绪下降至23.9%，是自2005年4月以来的最低水平。这发生在7月21日的一周，看跌情绪以33.9个百分点的优势压倒了看涨情绪，这是自2003年2月以来的最大差距。投资者智力（II）调查中的看涨情绪在6月降至35.6%，是自2002年10月以来的最低水平，而看跌情绪在8月上升至37.1%，是自2003年3月以来的最高水平。在6月23日的一周，情绪停滞不前，牛市和熊市均为35.6%。这是自2002年10月以来看跌情绪与看涨情绪首次持平。

所以，我们已经看到情绪达到看跌的极端，这些极端通常会在主要市场上涨之前出现。我们认为，要让市场继续上涨，我们需要解除这种看跌情绪。换句话说，我们希望看到空头放弃抵抗，迅速回到看涨的一方。不幸的是，这还没有发生。在2003年3月的最后一次市场低点时，看涨情绪降至39.8%，而看跌情绪上升至38.2%。当市场走出低点时，空头迅速转为看涨，仅在5周内，看涨情绪上升至51.1%，看跌情绪降至30.3%。

自2006年6月以来，我们只看到看涨情绪小幅上升，而看跌情绪微乎其微地下降。在2003年初的AAII调查中也可以看到同样的情况。看涨情绪从21.1%激增至63%，而看跌情绪在短短9周内暴跌至57.9%至19%。自2006年7月AAII调查中看跌情绪达到峰值以来，我们只有5周的后续数据，但到目前为止，看涨情绪仅上升至39.4%，看跌情绪仅下降至37.4%。

然而，其他情绪指标并未确认AAII或II调查，这可能表明市场尚未完成长期底部。例如，MarketVane调查在过去几个月中显示出相当高的看涨情绪，尽管市场最近疲软。MarketVane调查在今年初达到了73%的看涨高点，并在6月中旬仅降至55%。在主要市场低点期间，该调查通常会频繁降至30%或以下。共识调查在7月中旬降至40%的看涨情绪，远高于通常在主要低点时看到的水平。例如，在2004年10月，看涨情绪降至24%。一个发出明确谨慎信号的情绪指标是OEX认沽/认购比率。与大多数其他作为逆向指标的认沽/认购比率不同，OEX期权交易者被认为是“聪明资金”，因此，他们的行动往往是正确的。换句话说，当总的认沽/认购比率很高时，通常是看涨的。然而，当OEX认沽/认购比率很高时，被视为看跌，并且是一个良好的警告信号。15天的OEX认沽/认购比率在8月31日达到了1.74，这是自2000年8月31日以来该比率的最高点，恰好对应于市场的一个主要峰值。通常，当情绪或任何其他市场指标存在如此多的对立力量时，市场将保持区间震荡，直到更多指标开始一致。

10年期国债收益率本周降至4.73%，为3月27日以来的最低收盘水平。自6月底以来，10年期收益率已下降52个基点，或46个交易日。这是自2005年6月以来，46天内收益率的最大降幅。我们认为，债券收益率显然已经突破并反转向下，突破了自2005年6月以来的收益低点所绘制的趋势线阻力。长期趋势线支撑位于2003年和2005年的收益低点附近，约为4.4%。在4.4%到4.6%的范围内还有一层图表阻力。回顾过去六年，收益率在3%到5.5%之间形成了一个巨大的底部。收益率仍然处于自1981年开始的长期下行趋势中。最近未能强劲突破5.25%水平，使这一长期趋势保持不变。

上周原油价格收于每桶69.19美元，为6月20日以来的最低收盘水平。债券收益率和油价的下跌对我们来说并不意外，因为原油价格的下跌降低了通胀预期，从而有利于债券市场。很多时候，这两个市场在长期内往往会一起波动。看来原油价格正面临68到68.50美元区域的重要测试。若该支撑区间出现明显破位，将结束自2003年以来形成的高点和低点不断上升的系列。

长期趋势线支撑位于66美元，牛市趋势线（从上升趋势开始以来的低点绘制）位于62美元。每周动能尚未超卖，我们认为这为油价的下行提供了更多空间。