首席执行官面临压力 - 彭博社

对于股价不佳的首席执行官来说，这段时间充满挑战。9月5日，维亚康姆宣布汤姆·弗雷斯顿辞去了总裁兼首席执行官职务（见BusinessWeek.com，9/6/06，“弗雷斯顿的离职对维亚康姆意味着什么”）。同一天晚些时候，比尔·福特结束了他在福特汽车公司五年的艰难首席执行官任期（见BusinessWeek.com，9/6/06，“福特最新召回”）。这家汽车制造商任命了之前在波音公司担任第二号高管的艾伦·穆拉利（BA）为新的总裁兼首席执行官。福特将继续担任执行董事长。

随着许多蓝筹股停滞不前，维亚康姆（VIA，VIA.B）和福特（F）可能并不是唯一关注高管变动的大公司。本周的五大金钱关注五位由于股价低迷、股东压力或其他因素而可能面临风险的首席执行官。

1. 理查德·帕森斯，时代华纳

理查德·帕森斯，时代华纳（TWX）的首席执行官兼董事长，可能面临时间的压力。自2002年5月15日帕森斯成为首席执行官以来，这家纽约媒体巨头的股价已下跌8.3%，经过股息调整后。同期，标准普尔500指数上涨了18.5%。

帕森斯在公司不幸收购AOL后的混乱局面中接管了时代华纳中心。“帕森斯带领时代华纳度过了动荡时期，”晨星（MORN）分析师乔纳森·施拉德指出。“然而，我们不确定他是否具备在时代华纳释放重大价值的能力。”施拉德对该股票给予了完美的五星评级，但他对其公司治理的评分仅为中等的“C”。

几个月来，亿万富翁投资者卡尔·伊坎推动罢免帕森斯并拆分时代华纳。他在与管理层达成协议后于二月份放弃了这一努力。然而，这位股东活动家并没有消失，在八月份，他将自己在时代华纳的持股增加到4960万股，约占总股份的1.2%（见BusinessWeek.com，2006年8月14日，“卡尔·伊坎增加时代华纳股份”）。

目前拆分已不在考虑之中，压力落在了帕森斯身上。“我们认为投资者将越来越关注管理层改善各项业务的运营，”花旗集团（C）分析师杰森·巴齐内特在8月18日的报告中表示。巴齐内特对该股票给予买入推荐。（花旗集团与时代华纳有投资银行关系，持有该公司1%或更多的股份，并在其证券中做市。）

并不是说时代华纳一直在袖手旁观。该公司正在进行高达200亿美元的股票回购。而在8月2日，时代华纳宣布大多数AOL服务将对宽带用户免费，这是为了支持这家挣扎中的互联网服务提供商的最新努力（见BusinessWeek.com，2006年9月5日，“AOL—崩溃”）。

根据时代华纳发言人爱德华·阿德勒的说法，帕森斯计划至少待到2008年底合同结束。与此同时，时代华纳的股票继续滞后，今年迄今表现不及新闻集团（NWS）和迪士尼（DIS）。纽约时报和纽约杂志最近建议帕森斯可以进入公共服务，无论是在联邦层面还是竞选纽约市市长。

2. 罗伯特·纳德利，家得宝

家得宝的高管办公室是否该进行改造？自2000年12月14日董事长兼首席执行官罗伯特·纳德利上任前一天以来，这家总部位于亚特兰大的家居改善零售商的股息调整后股价已下滑20.9%。其主要竞争对手Lowe’s（LOW）上涨了164%。

批评者对纳德利的高额薪酬方案进行了猛烈抨击。2005年，这位前通用电气（GE）高管的总薪酬达到了3810万美元（见BusinessWeek.com，06年5月23日，“家得宝的首席执行官大赚一笔”）。晨星分析师安东尼·楚库姆巴表示：“管理层薪酬过高，”他对该股票给予了完美的五星评级，但对公司治理给予了“D”的评分。

5月25日的年度股东大会只加剧了对家得宝首席执行官的压力（见BusinessWeek，06年7月24日，“鲍勃·纳德利为自己辩解”）。纳德利是唯一出席该活动的董事会成员，他拒绝回答问题，30分钟内结束了活动。

这家零售商还卷入了美国证券交易委员会的股票期权调查，尽管高管们表示他们不预见会有“重大不利影响”。家得宝的股东AFL-CIO在6月29日写信呼吁辞去肯尼斯·兰戈内的职务，他是负责监督股票期权的委员会成员。该工会计划于9月7日与家得宝官员会面。

尽管股票表现不佳，家得宝在纳德利任期内的财务业绩却相当稳健。销售额从2000年的457亿美元增长到2005年的815亿美元，增长了78%，而每股收益则跃升了147%。公司发言人大卫·桑多表示：“他在过去五年的表现不言而喻，”并指出纳德利得到了董事会的支持。“股价并不是任何首席执行官可以直接控制的事情。”

最近，家得宝采取了一些措施来回应其反对者。8月15日，这家修理连锁店撤回了第一季度停止披露同店销售额的决定，这一指标是零售业的关键基准。8月29日，该公司表示已修订其章程，要求每位董事由多数票选举产生，而不仅仅是相对多数。该公司还最近将其股票回购计划提升至175亿美元。截至9月1日，机构股东服务公司（ISS）将家得宝的公司治理评级高于99.8%的标准普尔500公司。

尽管如此，即使是雄心勃勃的股票回购计划也未能提升公司的股价。挑战依然存在，因为家得宝的新批发业务希望扩展，而大型橙色商店则在应对住房市场的放缓。如果股价继续低迷，股东可能会要求进行一些调整。

3. 凯文·罗林斯，戴尔

戴尔（DELL）的凯文·罗林斯是另一位在提升公司股价方面遇到困难的首席执行官。自2004年7月17日罗林斯成为首席执行官以来，总部位于德克萨斯州圆石城的电脑制造商的股票已下跌37.6%。竞争对手惠普（HPQ）的股票上涨了87.3%，经过股息调整，而苹果（AAPL）的股价则增长了三倍以上。

戴尔在这个夏天经历了一次又一次的事故（见《商业周刊》，2006年9月4日，“戴尔的黑暗日子”）。8月17日，令人失望的第二季度收益报告在召回410万块笔记本电脑电池的三天后发布。该公司还披露，证券交易委员会正在调查其会计做法。

一系列坏消息如果利润仍在上升的话就不会那么令人不安（见BusinessWeek.com，2006年8月18日，“戴尔再次令人失望”）。然而，一些分析师表示，利润率下降和竞争加剧可能会对盈利增长产生制约。8月18日，瑞银（UBS）将该股票评级从中性下调至减持。“我们认为困难主要可以归因于公司特定的问题，”瑞银分析师本杰明·赖茨斯在8月17日的报告中表示。（瑞银与戴尔有投资银行关系，并在该公司的证券市场上进行交易。）

戴尔还在逐步摆脱与英特尔（INTC）的独家关系，开始使用更多来自超微半导体（AMD）的芯片。一些分析师将第二季度毛利率的下降归因于这种关系的变化。“我们认为戴尔本季度可能失去了来自英特尔的显著‘联合营销’资金，这要么是由于戴尔决定开始使用AMD处理器，要么是由于AMD对英特尔提起的诉讼，”德意志银行（DB）分析师克里斯·惠特莫在8月17日的报告中表示。（德意志银行与戴尔有非投资银行关系，持有该公司1%或更多的股份，并在其证券市场上进行交易。）

在8月中旬，罗林斯在CNBC上被问及他会在这个职位上待多久。戴尔发言人鲍勃·皮尔森表示这种猜测是没有根据的。“凯文得到了[公司创始人]迈克尔·戴尔的全力支持，98%的股东在我们7月的股东会议上投票支持凯文，”皮尔森说。“这本身就说明了一切。”

罗林斯并不是戴尔的新手。他于1996年从咨询公司贝恩公司加入该公司，随后接替迈克尔·戴尔担任首席执行官，后者仍担任董事长。不过，随着富达等大型机构投资者削减持股，计算机制造商面临着更大的压力。

4. 威廉·约翰逊，亨氏

调味品之王亨氏（HNZ）的股票最近表现不错。自2月6日以来，这家位于匹兹堡的公司的股票上涨了27.6%。那时，关于金融家尼尔森·佩尔茨的激进投资参与的猜测开始出现。

在此之前，亨氏的股票表现让投资者不太满意（见《商业周刊》，2003年6月30日，“对亨氏垂涎欲滴？”）。自威廉·约翰逊于1998年4月30日成为亨氏首席执行官以来，股票在2月6日之前的表现调整后下降了11.6%。而标准普尔500指数在同一时期上涨了15.6%。同行康纳格拉食品（CAG）保持稳定，尽管坎贝尔汤（CPB）下跌了25%。

换句话说，亨氏股价的近期上涨与该公司与亿万富翁投资者的对抗同时发生。佩尔茨的Trian对冲基金迫使公司减少整体支出，同时将更多现金用于推广核心品牌。8月16日，Trian表示它可能已经在亨氏董事会获得了一些席位（见《商业周刊》网站，2006年8月17日，“佩尔茨在亨氏施压”）。最终结果将在9月15日公布。

一些分析师表示，佩尔茨的计划最终不会改善这个番茄酱制造商的命运。9月6日，斯图尔迪万特公司分析师贝丝·安·洛维将该股票评级从市场表现下调至市场表现不佳。“基本面的改善仍然有些难以捉摸，”洛维说。

其他人则更加乐观。贝尔斯登（BSC）分析师特里·比文斯对亨氏持有超越市场的推荐。“我们认为，佩尔茨团队的存在可能会促进持续的盈利扩张，”比文斯在8月31日的报告中说道。

亨氏发言人迈克尔·穆伦表示，约翰逊作为首席执行官的位置是安全的。“约翰逊得到了董事会和亨氏股东的支持，因为公司正在实施其增强股东价值的计划，”穆伦在一份声明中说道。

5. 阿伦·萨林，沃达丰

沃达丰（VOD）首席执行官阿伦·萨林最近从他自己的股东斗争中走出。自2003年7月30日萨林接管这家位于新伯里（英国）的无线巨头以来，该公司的股票在调整股息后上涨了17%。尽管如此，沃达丰在9月6日收盘时的股价为21.46美元，仍远低于2000年初接近60美元的高峰。

今年上半年董事会的对峙导致五名董事的离职和前首席执行官克里斯托弗·根特辞去“终身总统”职务（见BusinessWeek.com，6/6/06，“沃达丰：出了什么问题”）。盈利警告已成为常态，公司在激烈竞争中退出了瑞典和日本。股价在今年保持平稳。

该公司在美国市场的立足点仍然是一个问题。2004年，沃达丰未能成功收购AT&T无线。同时，一些大型股东呼吁沃达丰出售其在与威瑞森（VZ）的合资企业中持有的45%股份。

一些分析师表示，强大的区域竞争对手和行业挑战可能会继续使沃达丰的收益停滞不前。“我们对公司基于其规模拥有竞争优势的看法仍然不够信服，”标准普尔分析师Subhajit Gupta在8月17日的报告中表示。Gupta对该股票持有观望建议。

尽管如此，Sarin可能已经度过了股东挑战的最艰难时期。在公司7月25日的年度会议上，约85%的受访者投票重新选举Sarin为董事。“是的，确实有少数人在激动，”沃达丰发言人Ben Padovan说。“但实际上，当人们真正投票时，结果非常清楚地表明我们绝大多数股东支持他。”

在9月5日，沃达丰任命意大利媒体高管Vittorio Colao为其欧洲业务的首席执行官，接替Bill Morrow的职位。Colao在2002年至2004年期间担任沃达丰意大利的负责人。Sarin的最新举措得到了分析师的普遍积极反应，尽管这也可能意味着一个继承人的到来。

首席执行官始终是沮丧股东最明显的目标。当然，在未来几个月内，如果股票表现持续优异，可能会迅速平息对Sarin或这里提到的其他首席执行官任期的猜测。