博通的选择炸弹 - 彭博社

尽管期权回溯丑闻看起来很糟糕，但它最糟糕的后果可能要在两到三年后才会显现出来。那时我们可能会发现，期权作弊的清理工作（这种做法在2002年8月基本停止）已经使金融监管机构无法发现和阻止一些新的丑闻在现在扎根。

最新的违法行为可能涉及对杠杆收购要约的内幕交易。或者可能是对对冲基金在信用市场上进行的衍生品投资组合的虚假估值。谁也无法预测——这正是关键所在。

大规模。

数百名证券市场执法人员、检察官、卖空者、会计监管者和审计师正忙于挖掘1990年代的股票交易模式、期权授予和电子邮件，而不是检查金融欺诈的最新动态。证券交易委员会正在调查超过100家公司可能存在的欺诈性期权授予。这些公司中的许多已披露它们也正在接受司法部和国税局的调查。

在9月8日，博通（BRCM）提供了调查规模的另一个例证，称其预计将重述收益，以减少15亿美元的期权费用，是其7月14日估计的两倍。博通表示，额外的金额是由于自早前公告以来对其账目的进一步调查。

该公司还警告称，正在进行更多的工作，特别是关于它是否可能欠下额外税款。员工股票期权通常是公司税的可扣除费用，但如果它们被不当授予，则不能扣除。线性技术（LLTC）在9月8日的备案中表示，国税局在9月5日请求了文件，此前曾收到证券交易委员会和司法部的询问。

股票震荡。

博通预计的15亿美元额外补偿费用将作为对过去收益的非现金减少，但这显示出一些调查正集中在公司的形成阶段。博通是一家为通信生产半导体的公司，从1998年到2003年，其作为上市公司的头几年总收入仅为55亿美元，这也是重述所涵盖的关键时期。

每年它发行的新股票期权约占其流通股的15%。博通表示，15亿美元的额外费用之所以如此高，是因为它在支付员工方面更依赖期权，而不是像更成熟的公司那样。由于博通的股票波动性大，期权的价值也很高。自1998年公司首次公开募股以来，股票在2000年初上涨了超过1600%。

这看起来可能是旧历史，但仍然需要理清。数字范围广泛，许多硅谷公司如苹果电脑（AAPL）也卷入了调查，还有许多其他公司：有线电视系统（CVC）、家得宝（HD）和联合健康集团（UNH）。这种需求不仅仅是公众想知道被怀疑的人是否真的做错了事。公司们也需要继续前进，恢复其股价。

例如，博通的股票自丑闻在3月中旬爆发以来，已经下跌超过40%。根据密歇根大学教授的一项新研究，涉及丑闻的公司的股东平均市场价值损失约为8%，即每家公司约5亿美元。

投资者对股票持谨慎态度，因为有几个未解答的问题，雷曼兄弟的税务和会计专家罗伯特·威伦斯（LEH）表示。这些问题包括可能的额外税款现金支出、因重述而触发的贷款违约可能导致的罚款，以及关键高管可能被迫离职的前景。

关闭窗口。

尽管如此，知道调查所花费的时间和金钱对结束今天的任何欺诈行为几乎没有帮助，这并不令人满意。将回溯日期以增加期权额外价值的策略几乎在2002年8月结束。

那时，《萨班斯-奥克斯利法案》生效，将公司报告高管持有股票和期权变动的时间从最多一年缩短至两天。快速披露有效地阻止了发行人能够回溯几周或更长时间，并选择一个会导致期权行使价格较低的授予日期。

在9月8日，金融研究与分析中心（CFRA）的一项研究进一步证实了回溯游戏的结束，该中心是为机构投资者提供研究服务的机构。CFRA表示，它审查了自《萨班斯-奥克斯利法案》以来上市的367家公司中的期权授予，发现只有九家公司在股票价格低点时有任何授予的时间可疑。

即使在这些公司中，也没有明显的模式显示出一系列可疑的授予，类似于2002年8月之前经常发生的情况。CFRA的研究与密歇根大学和爱荷华大学教授的其他研究结果一致。

可惜的是，萨班斯-奥克斯利法案中有效阻止追溯日期的条款并不是为了制止这一做法而制定的。国会添加这一条款是出于另一个原因：为了阻止高管在向投资者推销其股票的同时秘密出售个人持股，就像已故的肯·莱在安然公司所做的那样。当时，证券交易委员会的监管者甚至不知道期权追溯日期是个问题。这引发了一个至关重要的问题：他们现在错过了什么？