虚幻利润 - 彭博社

几乎没有任何抵押贷款领域的竞争对手没有受到Countrywide Financial（CFC）首席执行官安杰洛·莫齐洛的攻击。在一月份的财报电话会议上，他抱怨Ameriquest Mortgage Co.和New Century Financial Corp.（NEW）等公司以“无责任”的方式追逐利润和宽松的标准，给行业带来了坏名声。然后，在七月份的电话会议上，他抨击了雷曼兄弟公司（LEH）和贝尔斯登公司（BSC）在承销和定价住房贷款方面是新手。“这让我感到不适，”莫齐洛说。“他们对抵押贷款业务一无所知。”

似乎美国第一大抵押贷款公司的首席执行官希望你相信该公司是无可指责的。但位于加利福尼亚州卡拉巴萨斯的Countrywide一直是选择可选可调利率抵押贷款（option ARMs）最积极的承销商之一。截至去年年底，其账面上的可选可调利率抵押贷款金额猛增超过五倍，达到261亿美元，占其持有的总抵押贷款的38%，而2004年仅为11%。根据其最新的财报发布，公司的四分之三的可选可调利率抵押贷款借款人选择了最低的抵押贷款付款，这意味着这些贷款可能会以更高的利率重新调整。然而，会计规则允许Countrywide立即将全额付款作为收入入账。

这大大提升了Countrywide的底线。它报告称，截至2006年6月的12个月中，递延利息收入为2.95亿美元，而前12个月为590万美元。在第二季度，这些收入占净利息收入的19%，而一年前几乎为零。

67岁的Mozilo拒绝接受采访请求，他经历过房地产周期的起伏。但他可能没有预料到这最新住房泡沫的后果。“我们看不出他怎么会如此自信，”CreditSights的David Hendler说。“稍后你将看到这笔收益流是否能够持续。”

在一份书面声明中，Countrywide表示“PayOption ARM是一种受欢迎的产品，Countrywide采取措施告知借款人其特性和潜在风险。”该公司还在声明中表示，今年迄今已向客户发送了8500封信件，“提醒他们如果继续只支付最低月供，未来的最低月供可能会增加。”

Countrywide贷款的早期表现迹象令人担忧。RBS Greenwich Capital的分析师Desmond Macauley发现，在2004年Countrywide发放的选择ARM中，大约1.4%的借款人在贷款的第24个月时逾期60天或更长时间。而华盛顿互助银行（WM）发放的类似贷款中，相应的数字为0.31%。Macauley指出，尽管大多数借款人迄今为止都能按时支付月供，但这些结果引发了关于Countrywide是否降低标准以促进业务的质疑。

在桑福德·C·伯恩斯坦公司主办的五月会议上，分析师霍华德·梅森询问了在经济下行时ARM投资组合的风险。“这可能对你的收益产生什么影响？”梅森问道。莫齐洛回答：“在任何这些周期中，对Countrywide的影响都是微不足道的。”

但尽管有勇敢的言辞，Countrywide已经开始收紧贷款。7月25日，它报告称其选择性ARM的交易量在7月份比去年下降了42%。而整体贷款量则下降了19%。