股票看起来脆弱 - 彭博社

bloomberg

2006-09-11

我们认为，股市反弹的持续性现在受到质疑，因为股票在上周因成交量增加而受到打击。债券收益率和原油价格仍处于中期下行趋势中。

9月6日星期三和9月7日星期四对股市多头来说并不是美好的一天，因为标准普尔500指数和纳斯达克在成交量加大的情况下出现了抛售。这是自8月中旬以来机构首次出现的分配迹象。尽管在抛售期间成交量的增加并不压倒性，但在我们看来，这确实引发了一些谨慎。

我们已经进入了股市季节性挑战的时期，我们认为保持一些干粮是明智的。自1970年以来，标准普尔500指数在9月份下跌了36次中的21次，或58%的时间。下跌幅度在0.25%到11.9%之间。十月份也经历了股市的疲软，尤其是在这个月的前半段。随着2006年后期四年周期低点的到来，我们认为主要蓝筹股指数至少会重新测试它们的夏季低点，并相信其他一些指数可能会创出新的修正低点。

我们认为，随着股市和经济的许多领先行业开始回落，周期性牛市的基础正在开始解体。住房股票在牛市的很大一部分时间内表现强劲，2005年7月达到峰值，自那时以来许多个股下跌了50%或更多。道琼斯运输平均指数，另一个牛市领头羊，在2006年5月达到峰值，并在8月中旬的最新低点下跌了17%。费城油服指数（OSX）在6月下跌了多达21%。自1999年以来一直处于领先地位的罗素2000指数和整个小盘股市场在6月中旬下跌了多达14%。

通常，当领导者消退时，整体市场会遇到困难。在我们看来，当新出现的领导层来自市场的防御性领域时，这种情况尤其如此。这在最近帮助了大型蓝筹指数，因为担心经济的投资者已经转向那些受经济增长影响较小的股票市场领域。

我们面临的困境是，我们是否会看到一个主要的熊市，所有指数下跌至少20%，还是会出现类似1994年的市场，指数在一个波动的交易区间内交易，仅仅测试我们在6月和7月创下的低点。像往常一样，这是一个难以思考的问题，但如果你在场外，我们相信今年晚些时候会有一个更好的入场点。

除了许多领导领域所遭受的损害外，这个永无止境的难题还有另一部分。在牛市期间，领导者们往往会修正，有时修正得相当剧烈，但会迅速筑底并反弹。然而，这次我们没有看到这种情况，因为许多这些指数尚未重新回到其200日移动平均线，并且仍然深陷各自的底部。例如，罗素2000指数已经回落到其200日简单移动平均线以下，自5月以来仅回撤了约50%的下跌。道琼斯运输指数低于200日平均线，并且非常接近最近的低点。纳斯达克仅回撤了约50%的修正，自5月中旬以来一直交易在其200日平均线以下。这是自2004年以来纳斯达克交易在其200日平均线以下的最长时间。

此外，基于长期价格走势的月度MACD动量指标，自1998年运输指数和2000年纳斯达克及罗素2000以来首次对所有这些指数发出了卖出信号。

S&P 500在周五、周二和周三形成了一个看跌的蜡烛图形态，称为黄昏之星。这是一个由强劲上涨日、小幅上涨日（犹豫）和大幅下跌日组成的三根柱形图模式。许多时候，这种模式出现在中期上涨之后，被视为看跌的反转模式。回顾过去一年，S&P 500在11月、1月和6月形成了类似的模式，之后都出现了回调。周三和周四的疲软使得“500”突破了从7月和8月低点绘制的短期趋势线支撑。短期支撑位于1290区域，更重要的支撑位于1280区域。图表支撑位于1280，同时65日指数移动平均线和200日简单移动平均线也在此处。

自2001年后期以来，商品指数一直处于强劲的牛市中，但有迹象表明RJ/CRB指数正在见顶。该指数由包括铜、原油、黄金、牛肉、橙汁和无铅汽油价格在内的19种商品期货组成。该指数经历了相当强劲的牛市，从2001年的低点翻倍至2006年5月的近期高点。RJ/CRB指数已跌破自2003年以来的主要趋势线支撑。

其次，自2002年6月以来，我们在月度MACD上获得了卖出信号，此前一直处于买入信号中。上一个月度MACD卖出信号出现在2001年5月。周五，该指数首次收盘略低于其20个月指数移动平均线，自2001年3月以来首次出现。从短期角度来看，该指数已完成一个看跌的头肩反转形态，测量目标下行至286水平，较当前价格低11%。整个牛市的50%回撤目标为275区域。

原油价格上周收于每桶66.25美元，较上周下跌4.3%，为4月4日以来的最低收盘价。价格在过去五周中已有四周下跌，较7月14日的77.03美元峰值下降了14%。原油在周三首次跌破200日指数移动平均线，这是自2月中旬以来的首次。周五价格在盘中跌至66美元，测试自2004年底以来的一个非常重要的长期趋势线。

14天相对强弱指数（RSI）已降至超卖水平30。该指标的30区域在过去几年中标志着原油的一些关键底部。14周RSI接近整个牛市期间看到的最超卖水平，接近40。尽管有一些超卖读数，但我们尚未看到任何积极的价格背离，这通常会暗示底部即将到来。因此，在我们看来，进一步的疲软是可能的。如果66美元的趋势线支撑被突破，下一条长期支撑位于60美元低位区域。